內(nèi)容摘要：

　　下半年銷售持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計1-3季度股東凈利潤同比增長23.1%

　　石藥集團(tuán)通常于11月中下旬公布3季報。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥制造業(yè)7-8月份收入與利潤增長均逐步回暖，而利潤增速明顯快于收入增速，我們認(rèn)為這是由于利潤率較高的腫瘤與心腦血管等?？扑幍匿N售恢復(fù)的原因。石藥集團(tuán)是國內(nèi)腫瘤與心腦血管板塊的行業(yè)龍頭，公司在制藥板塊中較早走出新冠陰霾。根據(jù)我們的了解，公司3季度的銷售情況好于2季度。我們維持早期年的盈利預(yù)測，預(yù)計1-3季度營業(yè)額與股東凈利潤將分別同比增長17.6%與23.1%。

　　新藥研發(fā)快速推進(jìn)，多個重磅創(chuàng)新藥即將進(jìn)入收獲期

　　公司創(chuàng)新藥研發(fā)快速推進(jìn)。公司管理層表示，廣受市場關(guān)注的抗感染藥物兩性霉素B目前審批情況非常順利，預(yù)計將于四季度獲批。公司早前于8月25日公布，用于淋巴瘤與乳腺癌等的重磅創(chuàng)新藥鹽酸米托蒽醌脂質(zhì)體上市申請已獲國家藥監(jiān)局受理，我們預(yù)計將于2021年下半年獲批上市。除此以外，重磅新藥抗RANKL單克隆抗體（JMT103）也處于三期臨床階段，我們預(yù)計將于2022-23年上市。

　　預(yù)計明年將于科創(chuàng)板上市，所獲資金將進(jìn)一步夯實(shí)公司資金實(shí)力

　　公司于2020年5月底宣布計劃在國內(nèi)科創(chuàng)板上市，公司管理層表示目前進(jìn)展非常順利，預(yù)計將于明年登陸科創(chuàng)板，我們認(rèn)為回科創(chuàng)板上市募集資金將進(jìn)一步夯實(shí)資金實(shí)力并創(chuàng)造出更多優(yōu)質(zhì)新藥。

　　維持“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)整為12.24港元

　　我們認(rèn)為目前市場在醫(yī)藥行業(yè)中偏向于生物科技股，但是石藥集團(tuán)基本面良好。我們維持原有盈利預(yù)測。公司5股送3股計劃并且已經(jīng)于10月15日除凈，我們因此將目標(biāo)價從20.10港元下調(diào)至12.24港元，對應(yīng)23.8倍2021E PER，較目前股價有26.3%上漲空間。

　　風(fēng)險提示：

　　1）藥品降價影響公司股價表現(xiàn)；2）衛(wèi)生事件反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)營受影響；3）新藥臨床試驗及審批進(jìn)度慢于預(yù)期