一份博時(shí)基金的最新策略報(bào)告，該份報(bào)告顯示，博時(shí)基金宏觀策略部最新投資觀點(diǎn)認(rèn)為，要重視周期和科技成長板塊表現(xiàn)機(jī)會(huì)，建議超配電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)和傳媒等行業(yè)。

　　港股方面，繼續(xù)關(guān)注中游順周期板塊的估值修復(fù)行情，包括原材料、汽車及零部件、光伏和風(fēng)電、機(jī)械設(shè)備等。

　　大類資產(chǎn)上，黃金在第四季度會(huì)小幅走弱。相反，原油倉位提升的窗口，原油迎來較佳建倉點(diǎn)。

　　資料顯示，博時(shí)基金是目前我國資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司之一。截至2020年6月30日，管理資產(chǎn)總規(guī)模逾12150億元(人民幣，下同)，剔除貨幣基金與短期理財(cái)債券基金后，公募資產(chǎn)管理總規(guī)模逾3882億元。

　　這家機(jī)構(gòu)最新研判還說了啥？我們一起來看看！

　　重視周期和科技成長

　　該份報(bào)告顯示，博時(shí)基金強(qiáng)調(diào)重視周期和科技成長板塊表現(xiàn)機(jī)會(huì)。邏輯是：

　　科技風(fēng)格動(dòng)態(tài)估值落至歷史低位，重視政策催化上行期權(quán)。周期風(fēng)格確定性很高，但四季度前期彈性不能期待過高。中長期指標(biāo)顯示消費(fèi)品已進(jìn)入低性價(jià)比區(qū)域，需要時(shí)間消化高估值，縮小戰(zhàn)線。金融風(fēng)格估值或小幅修復(fù)，缺乏景氣和政策拐點(diǎn)帶來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)配置依賴于景氣及其預(yù)測(cè)的邊際變化(基本面)、交易面情況、 行業(yè)生命周期和宏觀場(chǎng)景的判斷。

　　該份報(bào)告是這么分析的：

　　我們用2020年二季度收入同比增速所處歷史分位數(shù)，8、9 月月度數(shù)據(jù)顯示出的景氣邊際改善情況來代表行業(yè)景氣的現(xiàn)狀，并兼顧考慮行業(yè)收益于第四季度宏觀上的積極變化。行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張也是基本面需要考慮的一部分，較快的產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)應(yīng)著未來較大的供給壓力。

　　交易面則考慮到行業(yè)估值所隱含的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平、產(chǎn)業(yè)投資者和北上資金行為，并兼顧了日歷效應(yīng)。

　　基本面打分是我們行業(yè)排序的基礎(chǔ)，但若交易面打分極低，則需保持一定的謹(jǐn)慎。在相似的基本面打分情況下，我們更偏好行業(yè)生命周期屬于成長期，以及在類似宏觀場(chǎng)景下收益更為可觀的板塊。

　　綜合上述考慮，我們建議超配電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)和傳媒等行業(yè)。

　　具體打分情況如下表所示：

　　　　關(guān)注港股原材料、汽車及零部件機(jī)會(huì)

　　港股配置建議上，博時(shí)基金宏觀策略部表示，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是未來1-2個(gè)季度內(nèi)相對(duì)確定的主線，以及成長標(biāo)的獲利回吐壓力及重新配置的需求，繼續(xù)關(guān)注中游順周期板塊的估值修復(fù)行情，包括原材料、汽車及零部件、光伏和風(fēng)電、機(jī)械設(shè)備等。

　　新經(jīng)濟(jì)板塊在短期盤整之后可能會(huì)提供更好的機(jī)會(huì)，可逢低買入優(yōu)質(zhì)成長股。

　　原油迎來較佳建倉點(diǎn)

　　該份報(bào)告顯示，博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為：

　　當(dāng)前處于每桶40美元附近的原油價(jià)格在中期仍較難持續(xù)。在經(jīng)濟(jì)經(jīng)過疫情影響恢復(fù)正常之后，40美元的油價(jià)會(huì)對(duì)需求形成明顯刺激。而在供給面，主要原油出口國平衡收支的原油價(jià)格大多數(shù)均超過40美元；美國頁巖油的完全成本在最近幾年也沒有進(jìn)一步下降，也在 45-55美元附近。因此當(dāng)前的原油價(jià)格在中期會(huì)繼續(xù)刺激原油輸出國和美國頁巖油企業(yè)控制供給，使得價(jià)格逐漸得以恢復(fù)。

　　但該上漲未必能在第四季度展開。原因仍在于全球二次疫情擴(kuò)散和疫苗進(jìn)展尚有不確定性，第四季度的需求量未必能有較明顯的恢復(fù)。OPEC的下一個(gè)產(chǎn)出協(xié)調(diào)的時(shí)間點(diǎn)大概率要到 12 月的會(huì)議，在此之前除非油價(jià)進(jìn)入極端的水平(比如接近30美元)，OPEC的行為大概率會(huì)體現(xiàn)為要求更加嚴(yán)格執(zhí)行既有減產(chǎn)計(jì)劃。

　　總體預(yù)計(jì)第四季度原油價(jià)格看平，但是從超過一個(gè)季度的時(shí)間看，第四季度是原油倉位提升的窗口。

　　黃金大概率走弱

　　從金融危機(jī)以來，黃金的交易往往圍繞美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)和非常規(guī)貨幣政策相關(guān)預(yù)期來進(jìn)行。就過去更長時(shí)間的歷史記憶而言，寬松的貨幣政策總會(huì)導(dǎo)致一定程度的通貨膨脹，而類似量化寬松這樣的非常規(guī)政策，不難預(yù)期會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　該預(yù)期影響了金和實(shí)際利率的關(guān)系。金價(jià)并不關(guān)心當(dāng)前的通脹數(shù)字，而是可能導(dǎo)致未來通脹上行的貨幣政策。這使得聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨于寬松時(shí)，受上述邏輯驅(qū)動(dòng)的黃金投資需求上升，導(dǎo)致金價(jià)易漲難跌。在這十年，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨于寬松之時(shí)，往往是實(shí)際利率下行之時(shí)。

　　由此我們看到了黃金和實(shí)際利率在過去十年較為緊密的關(guān)系，而這種關(guān)系在金融危機(jī)之前的十年并不明顯。

　　　　但是，這十年并未出現(xiàn)市場(chǎng)所擔(dān)憂的高通脹乃至惡性通脹，上述邏輯的基礎(chǔ)是被明顯削弱的。在疫情期間，聯(lián)儲(chǔ)寬松力度遠(yuǎn)高于十年之前，但我們并沒有看到多少明顯的高通脹或者惡性通脹即將到來的言論，疫情期間寬松中金的漲幅也明顯弱于金融危機(jī)之后。

　　我們預(yù)計(jì)后續(xù)金價(jià)對(duì)貨幣寬松或者實(shí)際利率的「彈性」還會(huì)進(jìn)一步削弱，尤其是在接近歷史高點(diǎn)的價(jià)格水平，更是如此。

　　短期來看，在第四季度，二次疫情可能的擴(kuò)散和疫苗的進(jìn)展快慢，對(duì)預(yù)期可能還會(huì)形成擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)景氣相關(guān)預(yù)期震蕩、貨幣政策寬松預(yù)期也呈震蕩，美元可能從近期的低點(diǎn)有所回升，對(duì)金價(jià)整體略偏負(fù)面。

　　綜合中長期、短期情況，預(yù)計(jì)黃金在第四季度會(huì)小幅走弱。