10月27日，先聲藥業(yè)集團(tuán)有限公司（香港交易所股份代號(hào)：2096.HK）正式在香港交易所掛牌上市。先聲藥業(yè)此次全球發(fā)售2.61億股，募集資金凈額預(yù)計(jì)約為33.9億港元。

　　這是繼2013年從納斯達(dá)克私有化之后，先聲藥業(yè)再次“征戰(zhàn)”資本市場，但首日表現(xiàn)卻不盡理想：開盤即下跌，盤中一度跌逾25%，截至收盤，先聲報(bào)收10.98港元/每股，跌幅19.85%。

　　先聲此前由于引入了包括高瓴資本在內(nèi)的七名基石投資者而備受關(guān)注，其他包括江北產(chǎn)投旗下高新、深創(chuàng)投旗下紅土、清池資本、奧博資本、銳智資本、Jericho Funds。

　　據(jù)其招股書，先聲藥業(yè)從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，目前主要從事仿制藥業(yè)務(wù)，主要在腫瘤疾?。ò?xì)胞治療）、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病及自身免疫疾病有多種產(chǎn)品組合。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按藥品銷售收入計(jì)，上述三大治療領(lǐng)域2019年合計(jì)占中國藥品市場的24.7%，2015年到2019年的增長速度快于整體中國醫(yī)藥行業(yè)增速，預(yù)計(jì)這一趨勢在未來幾年將總體延續(xù)。

　　雖然首日不利，但在2007年，先聲藥業(yè)曾作為當(dāng)時(shí)中國第一家生物和化學(xué)制藥公司登陸紐約證券交易所，之后出于長期在美股被低估值的局面，2013年先聲私有化，從納斯達(dá)克退市。

　　2017年至2020年，先聲營收由2017年的人民幣38.68億元增加至2019年的50.37億元，年復(fù)合增長為14.1％。研發(fā)投入占營收比重由2017年的5.5％上升至2019年的14.2％，2020年上半年達(dá)23.6％。

　　在先聲藥業(yè)目前的產(chǎn)品組合中，10種主要產(chǎn)品（包括七種仿制藥、兩種一類創(chuàng)新藥及一種改良型新藥）的銷售分別占截至2017年、2018年及2019年12月31日年度以及截至2020年6月30日六個(gè)月總收入的85.1%、83.0%、81.9%及78.9%。包括恩度（重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液）、必存（依達(dá)拉奉注射液）等。

　　近年來先聲不斷擴(kuò)大對(duì)外合作。2020年，新獲批上市兩款創(chuàng)新藥產(chǎn)品：與BMS合作開發(fā)的治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的生物藥恩瑞舒?（阿巴西普注射液）和自主研發(fā)的腦卒中神經(jīng)保護(hù)治療新藥先必新?（依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液）。

　　先聲與康寧杰瑞、思路迪邁醫(yī)藥補(bǔ)充合作協(xié)議，獲得一種可皮下注射PD-L1抑制劑KN035在中國的腫瘤適應(yīng)癥獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。

　　先聲藥業(yè)方面稱：“我們此次在港交所上市募集資金的主要目的是：重點(diǎn)治療領(lǐng)域在研產(chǎn)品的研發(fā)，加強(qiáng)銷售及營銷能力，投資擁有重大的商業(yè)價(jià)值以及有望解決未滿足的醫(yī)療需求的醫(yī)藥或生物技術(shù)公司，從而拓寬產(chǎn)品組合，償還貸款等用途?！?/p>

　　港股醫(yī)藥企業(yè)“眾生相”

　　自港交所新規(guī)以來，香港成為眾多中國生物醫(yī)藥公司“征戰(zhàn)”資本市場的新選擇。

　　香港交易所主席史美倫稱，“自2018年香港交易所推出第18A章，允許未有收入的生物科技公司來港上市以來，香港已成為亞洲最大的生物科技集資中心。”

　　港交所行政總裁李小加更稱“展望未來5年至10年，香港可望成為全球最大生物科技新股集資市場”。

　　百濟(jì)神州和信達(dá)生物成為最先兩家通過第18A章上市之后而獲納入了港股通的公司?！斑@不僅是企業(yè)在發(fā)展進(jìn)程中的里程碑，也意味著香港交易所生物科技生態(tài)圈的發(fā)展更趨于成熟?！?/p>

　　據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至今年9月底，港交所共迎來21家18A醫(yī)療健康公司在香港上市，集資額達(dá)536億港元。這21家公司自首次公開招股以來股價(jià)平均上漲了61%，較2020年年初平均增長了36%。2018年第18A章的平均每日成交金額為2.7億港元，2020年首九個(gè)月的平均每日成交金額達(dá)到16億港元。

　　百奧財(cái)富基金管理合伙人黃一緋近日在《香港交易所與生物科技》第四期撰文稱，從兩個(gè)根本的驅(qū)動(dòng)因素來看，持續(xù)增長的新企業(yè)數(shù)量和全球資產(chǎn)配置的需求，有助于達(dá)成上述李小加的目標(biāo)。

　　“美國是目前最大的生物科技IPO市場。過去五年中，年均約有45個(gè)生物科技企業(yè)IPO，募資總額約50億美元。如果同樣要在香港交易所籌集50億美元，即相當(dāng)于IPO時(shí)總市值約200億美元（假設(shè)平均上市發(fā)行量為25％），我們能否期望未來在香港交易所上市的生物科技企業(yè)達(dá)到這一規(guī)模呢？”

　　從深層次上講，市值反映一個(gè)企業(yè)的收入和盈利潛力。對(duì)于醫(yī)藥健康企業(yè)，這最終來源于個(gè)人的醫(yī)療健康需求和支付意愿。大部分投資者都理解醫(yī)藥健康行業(yè)是防御性的，即：個(gè)人的健康與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性不高。要特別注意的是，新興市場（emerging markets）的醫(yī)藥健康行業(yè)具有獨(dú)特的增長維度——隨著各國建設(shè)或現(xiàn)代化升級(jí)醫(yī)院和治療基礎(chǔ)設(shè)施，將帶來各年齡段人群對(duì)醫(yī)療服務(wù)和產(chǎn)品的消費(fèi)普遍增加。

　　事實(shí)上在許多新興市場國家中，診斷和治療遠(yuǎn)未飽和，而產(chǎn)品和服務(wù)的短缺將會(huì)持續(xù)不斷地催生新的企業(yè)。因此，新興市場醫(yī)藥健康板塊表現(xiàn)出獨(dú)特的、極具吸引力的防御性增長特性，這一點(diǎn)與成熟市場截然不同。

　　黃一緋認(rèn)為，中國的醫(yī)藥健康行業(yè)已經(jīng)明確呈現(xiàn)出防御性增長的態(tài)勢。目前，美國市場醫(yī)藥健康板塊總市值為5.5萬億美元，中國市場醫(yī)藥健康板塊總市值約為1.5萬億美元（香港交易所上市的企業(yè)約4500億美元，再加上中國境內(nèi)上市的企業(yè)約1萬億美元的市值）。中國人口是美國的4倍之多，尚處于市場發(fā)展的早期。

　　2009年香港交易所迎來第一個(gè)大型醫(yī)藥IPO之時(shí)，香港交易所的醫(yī)藥健康板塊總市值僅為50億美元，自此之后，香港交易所以中國企業(yè)為主，已經(jīng)創(chuàng)造出超過4000億美元的新增醫(yī)藥健康板塊市值。

　　從另一面看，國際投資者缺乏可投資的防御性增長資產(chǎn)。從技術(shù)層面上講，國際投資者只能投資香港交易所上市的企業(yè)和港股通（滬、深）名單里的境內(nèi)上市企業(yè)。這只相當(dāng)于約5000億美元的中國醫(yī)藥(600056,股吧)健康板塊的可投資市值，還不及強(qiáng)生和GSK兩家企業(yè)市值之和。

　　“全球資產(chǎn)配置的需求已經(jīng)形成對(duì)中國高質(zhì)量醫(yī)藥健康企業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注，而且這一意愿還會(huì)不斷強(qiáng)化。與其他科技公司不同，大多數(shù)中國醫(yī)藥健康企業(yè)并不選擇美國上市，因此這不是美國與香港交易所之間的競爭。香港交易所開辟了一條全新途徑來有效滿足中國醫(yī)藥健康企業(yè)的融資需求，同時(shí)，這也是全球投資者布局極具吸引力的中國醫(yī)藥健康投資板塊的獨(dú)一平臺(tái)。這一專屬的醫(yī)藥健康板塊資本池最終必將吸引更多中國（甚至全球）的醫(yī)藥健康企業(yè)在香港交易所上市。”

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