事件

　　2020年港股投資者打新熱情高漲，歐康維視(01477)、沛嘉醫(yī)療(09996)、農夫山泉(09633)等超千倍超額認購頻頻出現，賺錢效應明顯。65家公司上市首日平均回報率為18%，兩周內最大漲幅達39%。

　　觀點

　　首日賣出已不是打新的最佳策略，必選消費、醫(yī)藥行業(yè)新股上市首日平均回報率即達68%和34%，而14日內最高回報率可高達105%和59%，如能抓住最佳賣點，則可大幅提升打新收益。我們總結了2017年以來港股所有的新股發(fā)行，剔除極值后，共有328家公司。

　　我們從財務指標、估值指標、發(fā)行指標、行業(yè)屬性、市場熱度五個維度來對14日內最高收益進行多元線性回歸分析，發(fā)現以下關系：

　　1。 財務指標：歷史數據顯示，盡管投資人決定認購時會參照財務指標，但對于兩周內擇時賣出的打新來說，財務指標的參考作用實際上微不足道。凈利潤和收入同比增速高的公司并不意味著更高的打新收益。

　　2。 估值指標：市值若小于30億港幣，平均回報率45%，市值大于30億港幣，平均回報率則均小于30%。另外，市盈率不是重要指標。

　　3。 發(fā)行指標：融資規(guī)模、保薦人、基石投資者均不是重要指標。

　　4。 行業(yè)屬性：科技新經濟行業(yè)的回報率顯著高于平均。必選消費品、信息技術、醫(yī)療保健和通信服務行業(yè)14日內最高漲幅位居前列，分別為66%，56%，49%，43%。而能源、金融、公用事業(yè)板塊14日內最高漲幅落后，分別為17%，12%，3%。

　　5。 超額認購倍數解釋了投資者對該股票的參與熱情，是我們模型中全部指標中最顯著的指標。我們的模型顯示，網上認購倍數每增加100倍，14天最高收益率提高6.6%。除了投資者對個股的熱情程度，市場在過去一段時間內的整體熱度同樣與打新受益息息相關。過去兩周的市場表現與個股上市兩周后的最高收益率具有顯著關系。我們的模型顯示，恒指于IPO日前過去兩周的收益率每增加1%，打新最高收益率提高2.5%。

　　我們最終的回歸模型包含四個因子：超額認購倍數、IPO日前14日市場表現、市值是否小于30億(是=1，否=0)，是否屬于必選消費品、信息技術、醫(yī)療保健、通訊服務四大行業(yè)(是=1，否=0)。十四日內預期最大收益率=23%*市值是否小于30億+0.06%*網上認購倍數+2.5%*恒指過去十日天前回報率+20%*屬于四大行業(yè)+6.5%。模型顯著性強，四個因子的P值均小于 1%，F值大于10。

　　一旦達到預期回報率，投資者可以賣出新股。以農夫山泉為例，14日內實際最高漲幅為85%，模型預測值為84%，若達到該值即賣出，投資者可獲得最佳收益。

　　我們的分析旨在為新股賣出價位提供一個量化指引，不針對是否參與打新給出建議：1。 機構配售由投行分配，無法估算獲配概率；2。 機構參與認購時，暫無法知曉網上超額認購倍數。

　　風險提示：歷史不一定重演，機構無法獲得配售

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