如果孖展凍資從5天縮短至1天，你的港股打新成本會(huì)下降多少？

　　11月6日，港交所推出FINI框架咨詢文件，提出簡化首次公開招股結(jié)算程序的建議。據(jù)介紹，F(xiàn)INI平臺(tái)可在新上市公司“敲鑼”上市交易前，處理啟動(dòng)招股、認(rèn)購、定價(jià)、配發(fā)、付款、監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及納入股份等所有必要步驟。

　　　　值得注意的是，按照目前規(guī)劃，F(xiàn)INI平臺(tái)在投入使用后，港股新股由定價(jià)到上市所需時(shí)間，將由5個(gè)營業(yè)日縮短至最短1個(gè)營業(yè)日。這意味著，投資者打新凍資時(shí)間會(huì)大大縮短，融資打新成本也將大大減少。

　　“擁抱科技是我們的核心戰(zhàn)略之一?！毕愀劢灰姿瘓F(tuán)行政總裁李小加表示，F(xiàn)INI可為市場帶來三方面裨益：為有意在香港上市的發(fā)行人提供具有全球競爭力的服務(wù)；引領(lǐng)我們的新股集資市場進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代；通過數(shù)字化改革，為將來提升對(duì)投資者的服務(wù)奠定基礎(chǔ)。

　　20余年首次優(yōu)化新股結(jié)算

　　11月6日，港交所發(fā)布公告稱，建議推出全新的線上服務(wù)平臺(tái)FINI(Fast Interface for New Issuance)，就有關(guān)端對(duì)端IPO招股結(jié)算程序在內(nèi)的多個(gè)步驟，供新股市場參與者、顧問以至監(jiān)管機(jī)構(gòu)透過這平臺(tái)進(jìn)行暢通無阻的數(shù)碼化溝通。

　　FINI是一個(gè)簡單易用的單一平臺(tái)，可供經(jīng)紀(jì)、股份過戶登記處、保薦人、律師、包銷商及分銷商，在新上市公司“敲鑼”上市交易前，處理啟動(dòng)招股、認(rèn)購、定價(jià)、配發(fā)、付款、監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及納入股份等所有必要步驟，同時(shí)共享資訊、協(xié)調(diào)相關(guān)工作流程。

　　而港交所上市科及香港中央結(jié)算、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)，也會(huì)利用FINI監(jiān)督每只新股的結(jié)算流程，并直接從中確認(rèn)及批準(zhǔn)各所需項(xiàng)目。

　　值得注意的是，香港集資市場近年幾經(jīng)變革，但只有新股上市前的結(jié)算流程自20多年前沿用至今，如今終于迎來了首次優(yōu)化。

　　華泰金融控股(香港)有限公司CEO王磊向券商中國記者表示，這一新制度將提升港股新股發(fā)行整體效率，與國際市場通行做法接軌，相對(duì)于A股結(jié)算程序更具競爭力。另外，縮短配售完成到上市交易的時(shí)間段，也可以減少投資者因?yàn)榈却鶎?dǎo)致的市場不確定性和相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　港交所表示，該改革市場征詢意見將于2021年1月15日18時(shí)截止，而FINI的推出則要視乎市場支持和準(zhǔn)備情況而定，最早將于2022年二季度推出。

　　從定價(jià)到上市最快23小時(shí)

　　此次FINI的最大看點(diǎn)，莫過于大大縮短了新股上市所需的時(shí)間。目前香港新股上市從定價(jià)到上市交易平均需要5個(gè)營業(yè)日，而在新框架下預(yù)計(jì)最多可縮短至1個(gè)營業(yè)日，相當(dāng)于縮短至之前的20%。

　　按照FINI的流程，投資者可在“T-1”日12時(shí)前完成認(rèn)購，發(fā)行人將在T日10時(shí)前完成定價(jià)，而到了“T+1”日9時(shí)，新股即可上市交易。

　　此時(shí)距離定價(jià)完成僅有23個(gè)小時(shí)，距離認(rèn)購結(jié)束也不過45個(gè)小時(shí)。而歷史數(shù)據(jù)顯示，港股IPO招股定價(jià)與交易之間的歷史平均時(shí)間約為125小時(shí)(不包括周末及公眾假期)。港交所認(rèn)為，這將使得投資者可更快進(jìn)行交易，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，提升整體效率。

　　　　值得注意的是，此前阿里巴巴、網(wǎng)易在香港二次上市的時(shí)候，就曾嘗試只接受散戶電子申請認(rèn)購，并將部分工作改為于周末進(jìn)行，最終實(shí)現(xiàn)在“T+4”日上市交易。這已是現(xiàn)存框架下最快的上市速度，可見新結(jié)算程序?qū)π鹿缮鲜械木薮笥绊憽?/p>

　　與此同時(shí)，紐約、倫敦等國際頂尖的交易所早已實(shí)行“T+1”日的交易安排。

　　事實(shí)上，公開招股結(jié)算時(shí)間長的確會(huì)延長市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間。不管是投資者、發(fā)行人、股東抑或包銷商，都將承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。若涉及發(fā)行人股份在另一證券交易所正進(jìn)行交易，則影響將更為顯著。這也是為什么此前阿里巴巴、網(wǎng)易二次上市時(shí)極力縮短結(jié)算周期的重要原因。

　　孖展利息或?qū)⑾陆蛋顺?/strong>

　　而對(duì)于廣大散戶來說，新股上市周期的縮短則意味著，打新融資成本將大大降低。

　　眾所周知，港股投資者申購新股需要準(zhǔn)備“申購款+認(rèn)購手續(xù)費(fèi)”，如果進(jìn)行了孖展融資，則還需承擔(dān)利息。若香港新股上市從定價(jià)到上市交易的平均時(shí)間縮短至原本的20%，則意味著投資者的孖展利息也將大幅減少80%。

　　券商中國記者了解到，目前港股的孖展融資平均年利率約為3.1%，相當(dāng)于每融資1萬港元就要付出4.25港元的利息成本，而新的框架下，這一數(shù)字或?qū)⑾陆抵?.85港元。

　　但王磊也提到，在零售孖展業(yè)務(wù)方面，由于資金鎖定時(shí)間變短，降低了零售的融資壓力，有可能變相鼓勵(lì)零售杠桿打新的需求，進(jìn)而對(duì)銀行間流動(dòng)性造成更大的短期波動(dòng)。

　　不過，對(duì)于投資者來說的利好，卻并不一定是證券公司的福音。

　　以【螞蟻集團(tuán)(688688)、股吧】日前的港股IPO為例，捷利交易寶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其孖展總額約4142.87億港元，按平均利率3.1%、平均凍資5天估算，若螞蟻集團(tuán)順利完成發(fā)行，各家券商預(yù)計(jì)可從中獲取1.76億港元利息；而在新框架下，這一利息收入預(yù)計(jì)將下降至3518.6萬港元。

　　但中泰國際策略分析師顏招駿也提到，由于新股的結(jié)算周期加快，有望加速新股上市的進(jìn)程，長線看來仍舊利好證券公司。

　　有助于舒緩流動(dòng)資金緊張

　　此外，F(xiàn)INI還將對(duì)香港公開發(fā)售的預(yù)繳機(jī)制作重要改動(dòng)——每家經(jīng)紀(jì)將會(huì)透過指定銀行驗(yàn)證認(rèn)購新股的資金，新股抽簽有結(jié)果后，發(fā)行人才向每家經(jīng)紀(jì)收取其實(shí)際獲配股數(shù)的股款。

　　港交所認(rèn)為，這將有望舒緩新股超額認(rèn)購對(duì)港元資金流及銀行同業(yè)拆息市場引起影響和承受的壓力，尤其是對(duì)于極大型或比預(yù)料受歡迎的公開招股。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年1月至2020年9月期間，香港首次公開發(fā)售吸引了逾1300萬宗透過經(jīng)紀(jì)、股份過戶登記處及收款銀行提出的認(rèn)購申請，總金額接近6萬億港元，為該等公開招股所得資金總額的8倍以上。

　　若以新方法計(jì)算，整個(gè)市場所需的預(yù)設(shè)資金總額可減少71.5%，而所需的銀行間資金轉(zhuǎn)移金額將會(huì)比現(xiàn)時(shí)低98.3%。換而言之，采用該做法將可在大幅減少使用流動(dòng)資金的情況下達(dá)到相同的最終結(jié)算結(jié)果。

　　李小加：FINI提升香港新股市場吸引力

　　縮短新股市場的結(jié)算程序是香港交易所《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》中的重要計(jì)劃，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加也早在2019年2月就提到，將采取一系列措施改善市場微結(jié)構(gòu)，務(wù)求令香港市場更具全球競爭力、成本更低、參與更容易。

　　“過去十年，香港的新股市場一直領(lǐng)跑全球。要在未來十年繼續(xù)領(lǐng)跑，我們必須與時(shí)并進(jìn)，不斷創(chuàng)新和完善市場基建?！崩钚〖颖硎?，這次提出的FINI有助于保持香港作為全球首選新股市場的競爭力和吸引力。港交所熱切期待與業(yè)界緊密合作，共同推進(jìn)這一激動(dòng)人心的改革。

　　李小加強(qiáng)調(diào)，擁抱科技是港交所的核心戰(zhàn)略之一。預(yù)計(jì)FINI可為市場帶來三方面裨益：為有意在香港上市的發(fā)行人提供具有全球競爭力的服務(wù)；引領(lǐng)香港新股集資市場進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代；通過數(shù)字化改革，為將來提升對(duì)投資者的服務(wù)奠定基礎(chǔ)。

　　“我們相信建議中的FINI平臺(tái)能夠兼顧市場發(fā)展的現(xiàn)代化與持續(xù)性，既保持了香港新股市場得以成功的關(guān)鍵優(yōu)勢，又積極擁抱新思維、新科技，滿足全球投資者和發(fā)行人不斷提高的需求?！彼硎?。

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