香港交易所最近宣布將推出全新平臺(tái)FINI，以全面簡(jiǎn)化和數(shù)碼化香港首次公開招股（IPO）的結(jié)算流程。香港交易所創(chuàng)新及數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室主管裴璐加（Lukas Petrikas），于香港交易所「播客」節(jié)目中介紹，為可最終不是「T+1」結(jié)算周期，而是采用了「T+2」。

　　「T+1」是個(gè)很好的目標(biāo)，簡(jiǎn)單而進(jìn)取。但經(jīng)諮詢市場(chǎng)后，發(fā)現(xiàn)「T+1」在操作上可能過于緊湊，為突發(fā)事情預(yù)留的時(shí)間太少。另外一個(gè)考慮因素是，很多IPO 路演的最后一站都會(huì)在美國(guó)；假設(shè)上市公司的管理層在紐約或西岸進(jìn)行最后一天的IPO路演，他們?cè)谏钜雇瓿啥▋r(jià)后才回港。如果是「T+1」，公司的管理層可能沒有足夠時(shí)間親自飛回香港出席上市儀式。對(duì)于許多公司的創(chuàng)辦人來(lái)說(shuō)，上市是他們事業(yè)生涯中的重要時(shí)刻；他們不介意多等一天以親自見證上市一刻。

　　FINI 是對(duì)香港上市IPO程序的全面改革，特別是針對(duì)公司上市前最后兩周的安排。目前這個(gè)流程的時(shí)間比實(shí)際需要長(zhǎng)。日后FINI將會(huì)是所有新股的統(tǒng)一處理平臺(tái)，市場(chǎng)各界，從小型經(jīng)紀(jì)商到主承銷商和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都可以利用它進(jìn)行自動(dòng)化的實(shí)時(shí)資訊共享，直至 IPO 成功上市。除了縮短結(jié)算周期時(shí)間，還會(huì)透過FINI來(lái)解決現(xiàn)時(shí)香港 IPO 市場(chǎng)上的一些痛點(diǎn)，例如凍結(jié)預(yù)付資金、重復(fù)認(rèn)購(gòu)，以及仍然有許多人使用的實(shí)體表格認(rèn)購(gòu)新股。

　　香港現(xiàn)時(shí)采用「T+5」（公司由定價(jià)至上市的5天結(jié)算周期），他分析需要較長(zhǎng)時(shí)間，原因是香港市民對(duì)股市充滿熱情，對(duì)金融行業(yè)的參與度很高，這也意味著有多達(dá)數(shù)百萬(wàn)人的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，故需時(shí)協(xié)調(diào)和處理。其次，香港上市制度要求公司向其發(fā)售股份的投資者名單尋求監(jiān)管批準(zhǔn)，以上就是香港目前采用「T+5」如此獨(dú)特周期的兩個(gè)主要原因。

　　如果要將IPO結(jié)算周期縮至更短，就必須要對(duì)市場(chǎng)基建和程序等進(jìn)行根本性的改變。舉例說(shuō)，銀行的結(jié)算周期受制于工作日和其營(yíng)業(yè)時(shí)間。

　　最后決定「T+2」是各方經(jīng)過討論后得出的結(jié)果?？商嵘愀?IPO 市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，讓我們能繼續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)港上市。

　　FINI推出后，香港的「T+2」將會(huì)成為亞洲最短的結(jié)算周期，并能與紐約、倫敦或法蘭克福等主要國(guó)際市場(chǎng)看齊。一般投資者會(huì)照舊透過經(jīng)紀(jì)商或股份登記處申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)新股。不過他們可以更快收回不獲配售新股的預(yù)付資金，所以同一筆資金便可以用作申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)其他新股。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，投資者在香港申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)新股的機(jī)會(huì)成本會(huì)降低。

　　現(xiàn)時(shí)的做法一直都是：要求投資者先全額預(yù)付所認(rèn)購(gòu)的股份。有些情況下，個(gè)別的新股認(rèn)購(gòu)可以凍結(jié)相等于香港半年GDP的資金達(dá)一個(gè)星期，并且會(huì)令銀行的利率抽升及影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，例如有些按揭是與港元利率掛勾的。

　　于是，在設(shè)計(jì)FINI時(shí)便引入壓縮預(yù)設(shè)資金模式，讓負(fù)責(zé)處理新股認(rèn)購(gòu)的結(jié)算參與者只須存入有關(guān)新股最高可獲配發(fā)股份的總金額。例如一宗公開認(rèn)購(gòu)額最高為10億元的新股，每個(gè)結(jié)算參與者最多只須存入10億元至指定的銀行賬戶，毋須因?yàn)槌~認(rèn)購(gòu)而存入2倍、20倍甚至100倍的預(yù)付資金。在這個(gè)安排下，信貸風(fēng)險(xiǎn)將由借款人承擔(dān)，而一般情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)都有足夠的能力去處理這些風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，只是用了行之有效的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理模式去解決資金流動(dòng)性的問題，這個(gè)做法在較早前的諮詢中獲得市場(chǎng)廣泛的支持。

　　FINI也可應(yīng)用在其他情況。舉例說(shuō)，F(xiàn)INI可以協(xié)助上市公司進(jìn)行上市后再集資及股份發(fā)行，事實(shí)上，這些市場(chǎng)活動(dòng)牽涉的金額甚至比新股市場(chǎng)更大，而當(dāng)中的程序其實(shí)只是大同小異，因此FINI亦可以大派用場(chǎng)。此外，債劵、其他金融產(chǎn)品的發(fā)行，又或是代理投票等等的程序都可以透過這個(gè)平臺(tái)處理。FINI未來(lái)極具發(fā)展空間，任何需要多方合作和實(shí)時(shí)資訊分享的程序都可以考慮在FINI上進(jìn)行。