東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為海底撈（06862）作為餐飲賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭在中長(zhǎng)期仍將快速擴(kuò)張，多元賽道及智能化布局或?qū)⒋蜷_(kāi)增量業(yè)績(jī)空間，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告指出，餐飲景氣低谷已過(guò)，環(huán)比復(fù)蘇持續(xù)。自20年4月以來(lái)，餐飲行業(yè)收入累計(jì)同比降幅持續(xù)收窄，前10月累計(jì)餐飲收入達(dá)2.96萬(wàn)億，單10月餐飲收入4372億元（+0.8%，增速環(huán)比+3.7pct），10月餐飲增速首次轉(zhuǎn)正，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。疫后連鎖餐飲有望繼續(xù)加速布局，品牌化、連鎖化率將進(jìn)一步提升。

　　龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張超預(yù)期，業(yè)績(jī)加速釋放。受衛(wèi)生事件影響非連鎖中小餐飲企業(yè)加速出清，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，火鍋龍頭海底撈擴(kuò)張加速：

　　一是門店擴(kuò)張超預(yù)期：預(yù)計(jì)前三季新開(kāi)店數(shù)超360家，上調(diào)20及21年新開(kāi)店預(yù)期至500和600家；

　　二是整體翻臺(tái)率穩(wěn)?。侯A(yù)計(jì)Q3翻臺(tái)率復(fù)蘇至去年同期80%以上，伴隨天氣轉(zhuǎn)涼進(jìn)入火鍋旺季，Q4翻臺(tái)率有望進(jìn)一步復(fù)蘇；

　　三是客單價(jià)穩(wěn)步提升：伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，該行預(yù)期20/21年各線城市門店客單價(jià)提升3%/8%。

　　東吳證券預(yù)計(jì)海底撈2020/21年?duì)I收分別達(dá)到296.4億和578.1億，同比分別增加11.6%和95%。2020/21年歸母凈利達(dá)到9.5億（同比跌59.7%）/53.3億，較原預(yù)測(cè)降低9.4%/增加4.3%。

　　報(bào)告指出，隨著內(nèi)部創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)孵化“十八汆”等多個(gè)面館品牌，近期還布局“飯飯林”、“秦小賢”等川式、陜西等地快餐品類，預(yù)計(jì)未來(lái)單店模型打磨成熟品牌有望復(fù)制公司成功經(jīng)驗(yàn)，借助高效標(biāo)準(zhǔn)化管理和供應(yīng)鏈突圍中式快餐行業(yè)。

　　此外，智能數(shù)字化降本增效。海底撈前廳部署超1000臺(tái)傳菜機(jī)器人(300024,股吧)、后廚通過(guò)IKMS系統(tǒng)、機(jī)械臂、清洗設(shè)備等提升運(yùn)營(yíng)效率。經(jīng)測(cè)算，單店初中級(jí)員工規(guī)模減少20%/50%/90%時(shí)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率將提升3.28/8.21/14.77個(gè)百分點(diǎn)。