2021財(cái)年上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期。收入同比持平在8.99億元人民幣。整體毛利率同比下滑5.3個(gè)百分點(diǎn)至60.1%，主要由于日本分部的存貨提取了減值撥備。2021財(cái)年上半年投資業(yè)務(wù)分部的收益同比大幅增長(zhǎng)659.6%至12.60億元人民幣。因此，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)493.4%至11.16億元人民幣。若剔除投資分部的收益，2021財(cái)年上半年經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)虧損為2，010萬(wàn)元人民幣。公司宣派了每股0.0569元人民幣的中期股息，派息比率為30.0%。

　　分別調(diào)整2021-2023財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)+183.3%、-4.9%和+0.5%至0.224元人民幣、0.093元人民幣和0.103元人民幣。公司正在減少其日本業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，這將導(dǎo)致自2021財(cái)年下半年起來(lái)自日本分部的收入大幅下滑。然而，剔除掉低利潤(rùn)率的日本業(yè)務(wù)也就使得整體毛利率更高。我們預(yù)測(cè)公司的每股盈利在2020-2023財(cái)年期間保持18.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.19港元并維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的聚焦將會(huì)強(qiáng)化其業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。此外，公司投資分部的貢獻(xiàn)產(chǎn)生了很高的凈利潤(rùn)率，這使得股息回報(bào)率非常具有吸引力（2021財(cái)年為9.7%，2022財(cái)年為6.9%）。新目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于4.6倍、11.0倍和9.9倍2021財(cái)年、2022財(cái)年和2023財(cái)年市盈率，以及26.6%的上升空間。