強監(jiān)管之下，中小支付機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)倍增。

　　日前，作為港股“支付第一股”的匯付天下(1806.HK)發(fā)布公告稱，Purity Investment將全資收購公司、要求董事會安排公司從港交所除牌，撤銷上市地位。

　　其私有化公告顯示，要約方Purity Investment在開曼群島注冊，自2020年11月17日起生效，其股東為匯付天下三位執(zhí)行董事，匯付天下主席周曄、總裁穆海潔和首席財務(wù)官金源分別通過旗下注冊在英屬維爾京群島的有限公司持有Purity Investment約70.70%、24.66%及4.64%的股權(quán)。

　　　　作為“支付第一股”，匯付天下在2018年6月正式登陸港交所，其發(fā)行價為每股7.5港元，但是開盤即遭遇破發(fā)。兩年多來，匯付天下股價一路下行，最低點在2020年6月份下探至1.68港元。其公告顯示，此次邀約價格為每股3.5港元，不足發(fā)行價的一半。中泰證券研報認(rèn)為，匯付天下流通交易量長期處于較低水平。另一方面，為了維持上市地位，公司需要投入相應(yīng)的行政成本和管理資源，退市有助于削減成本，管理層的精力也將集中到公司業(yè)務(wù)上去。

　　值得注意的是，央行官網(wǎng)最新公布了4家企業(yè)的支付許可證注銷信息，至此，已經(jīng)注銷支付許可證的支付機(jī)構(gòu)增加到38家。

　　支付行業(yè)的馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)。對于中小支付機(jī)構(gòu)而言，前路又在何方？上市才兩年多的匯付天下為何突然提出私有化？其未來是否會考慮A股上市？這些問題也引起了業(yè)界的關(guān)注。

　　被擠壓的生存困境

　　公開資料顯示，目前匯付天下業(yè)務(wù)包括聚合支付、賬戶托管、錢包運營、營銷服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)，以及消費分期、信貸居間、余額理財、保理等增值服務(wù)。

　　上市之初，中泰證券即發(fā)布公告，稱看好匯付天下的公司發(fā)展前景，并給予增持評級。按照中泰證券的分析，匯付天下競爭優(yōu)勢明顯，公司擁有龐大的客戶基數(shù)和多元化的獲客方式，服務(wù)740萬小微商戶和6500家垂直行業(yè)公司，是當(dāng)時國內(nèi)能提供POS服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動POS服務(wù)、移動支付和跨境支付的16家第三方支付公司之一。

　　但是隨著C端流量入口被支付寶和微信支付牢牢占據(jù)，C端市場留給支付機(jī)構(gòu)的市場空間小之又小。

　　在易觀發(fā)布的《2020年第2季度中國第三方移動市場交易份額》中顯示，支付寶以55.39%的市場份額保持行業(yè)第一，騰訊金融以38.47%占據(jù)第二位，壹錢包以1.11%的份額排在第三位。京東金融、易寶、快錢、聯(lián)動優(yōu)勢、百度錢包、蘇寧支付，其他依次往后，構(gòu)成了榜單的前十名。從前十名榜單來看，除了聯(lián)動優(yōu)勢由中國銀聯(lián)與中國移動共同發(fā)起之外，其他平臺皆為互聯(lián)網(wǎng)背景。

　　這也就意味著，前十名幾乎被互聯(lián)網(wǎng)巨頭霸榜。

　　C端入口，對于中小支付機(jī)構(gòu)而言，已經(jīng)機(jī)會渺茫。中泰證券認(rèn)為，在線下B端服務(wù)的差異化大，每個行業(yè)會有獨特的支付服務(wù)需求，對于支付機(jī)構(gòu)而言，必須在線下深耕細(xì)作，將支付服務(wù)融入B端的運營管理，這是獨立第三方支付機(jī)構(gòu)突破的機(jī)會。

　　面對競爭，匯付天下也在嘗試轉(zhuǎn)型。在全新的官網(wǎng)上，有這樣的描述：“匯付天下以聚合支付為入口，切入場景，針對中小微商戶日常運營中的諸多痛點提供數(shù)字化解決方案，助力其實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，抓住機(jī)遇?！?/p>

　　其工具主要是一款叫做匯來米的聚合收錢工具，以及匯付天下的POS機(jī)，同樣能夠提供給聚合支付。

　　但是中泰證券認(rèn)為，第三方支付行業(yè)正在經(jīng)歷洗牌期，一方面收單側(cè)市場行業(yè)競爭激烈，費率偏低，增速放緩；另一方面金融監(jiān)管收緊，續(xù)牌難度提升，違規(guī)業(yè)務(wù)的盈利機(jī)會正在消失，同時，B端數(shù)字化轉(zhuǎn)型、央行數(shù)字貨幣的推出或?qū)⒏淖兡壳爸Ц豆镜纳虡I(yè)模式及競爭格局。

　　這些對于匯付天下而言，都是其面臨的巨大挑戰(zhàn)。

　　牌照價值幾何？

　　匯付天下成立于2006年，定位于第三方支付服務(wù)商，2011年獲得中國人民銀行《支付業(yè)務(wù)許可證》，可開展銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、固定電話支付等業(yè)務(wù)。匯付天下成為首批獲得支付牌照的27家公司之一。

　　易觀資深支付分析師王蓬博向《商學(xué)院》記者介紹，在目前支付機(jī)構(gòu)所擁有的牌照中，價值最高的是移動支付牌照，其次是互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，再次是預(yù)付卡支付牌照。

　　“但是因為近幾年的監(jiān)管，以及商業(yè)價值或者說商業(yè)模式的突破，讓預(yù)付卡支付牌照的價值已經(jīng)大大消失了?！蓖跖畈┱f道，“所以說現(xiàn)在主要是移動支付和互聯(lián)網(wǎng)支付牌照價值較高。”

　　從匯付天下所擁有的牌照來看，其同時擁有互聯(lián)網(wǎng)支付和移動支付牌照，同時還擁有銀行卡收單牌照。但是值得注意的是，因為違規(guī)問題，匯付天下被央行停止在貴州省、湖南省、陜西省、河南省、浙江省、重慶市等15省區(qū)市開展銀行卡收單業(yè)務(wù)。

　　　　王蓬博介紹，在這些牌照中，比較受熱捧的是移動支付和互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，但是這些牌照里面還要看地域范圍?！芭普帐侨珖倪€是僅僅限于幾個省，都會影響其價值，全國范圍的牌照價值更高。”

　　在王蓬博看來，如果一個公司既擁有移動支付牌照，又擁有互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，同時擁有銀行卡收單牌照的話，其公司的整體價值就會更高。

　　但是遺憾的是，匯付天下的銀行卡收單牌照并非全國性的。匯付天下的銀行卡收單業(yè)務(wù)被勒令在上述15省區(qū)市終止業(yè)務(wù)，緣起于2014年被卷入預(yù)授權(quán)風(fēng)險事件。因此事件，匯付天下被要求在一年內(nèi)有序退出15省區(qū)市的收單業(yè)務(wù)，受此影響，2015年其業(yè)績虧損。

　　主營業(yè)績下滑，匯付天下未來在何方？

　　匯付天下招股書顯示，2015年~2017年，其年利潤分別為-760萬元、1.187億元、1.328億元。財報顯示，2018年其年利潤為1.75億元、2019年其年利潤為2.43億元。

　　　　受疫情影響，匯付天下2020年財報不盡如人意。2020年上半年，匯付天下實現(xiàn)收入17.1億元，同比減少9%，期內(nèi)虧損為1.12億元，較去年同期利潤1.4億元減少179%。

　　　　目前匯付天下的主營業(yè)務(wù)包括綜合商戶收單、SaaS服務(wù)、行業(yè)解決方案、跨境及國際業(yè)務(wù)。2020上半年財報顯示，匯付天下通過綜合商戶收單實現(xiàn)收入13.06億元，同比減少14%；SaaS服務(wù)收入3億元，同比增加51%；行業(yè)解決方案收入8251.6萬元，同比減少41%；其母公司擁有人利潤為-1.1億元。

　　　　上述匯付天下的公告稱，提出退市建議的理由和對股東的益處包括：退出缺乏流通性的投資；以溢價釋放價值；在目前不明市況下實現(xiàn)收益。

　　這一描述讓外界一度懷疑，匯付天下是因為股價活躍度不高、缺乏流通性、估值偏低、股價不及預(yù)期等原因而退市。

　　王蓬博認(rèn)為，對于處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小機(jī)構(gòu)而言，可以考慮聚合支付，賺取一部分營收，或者直接“賣身”，再或者可以直接將支付牌照推掉，也很正常。

　　2020年以來，諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在尋求通過獲取支付牌照。在央行牌照不斷收緊的背景下，這些擁有支付牌照的機(jī)構(gòu)，也許會成為香餑餑。

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