交銀國際發(fā)布報告，安踏（02020-HK）4季度FILA品牌零售額快速增長（同比增25-30%），其他品牌持續(xù)強勁增長（同比增55-60%），而安踏品牌保持低個位數(shù)同比增幅。4季度安踏和FILA的折扣同比擴大2-3個百分點（與3季度類似），但季末渠道庫銷比更有改善。

　　該行預計安踏品牌收入同比增長>10%（2020/2019年分別下跌/上升中單位數(shù)），而FILA品牌同比增長>20%（2020/2019年分別上升中雙位數(shù)/55-60%）。管理層表示指引為保守。考慮到安踏的DTC轉型，該行認為2021年公司收入增速（同比增31%）快于銷售流水增速。

　　在較低基數(shù)上，2021年公司利潤率預計會提高，特別是上半年。安踏的DTC轉型將增加約5，000萬至1億元人民幣的凈利潤；平均店效提升推動FILA利潤率進一步擴大；Amer和其他品牌的利潤率預計將在2021年恢復。

　　受益于非安踏品牌的強勁增速，安踏4季度表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，相比寶勝4季度銷售額（同比增1.0%）和361度4季度零售流水（同比增長低單位數(shù)）。該行維持看好安踏。