隨著流動性持續(xù)泛濫，港股作為小水池，確實(shí)會階段性接收主水池的流動性溢出，但并不是流動性充盈的主戰(zhàn)場。一旦流動性邊際收緊，港股的流動性失血速度可能明顯快于主戰(zhàn)場。

　　1、歷史上AH股折價的情況長期存在，對此的研究資料和報(bào)告層出不窮，已有相對公允的研究結(jié)論和邏輯：港股的長期折價源自于其邊際流動性的相對欠缺，以及對部分傳統(tǒng)行業(yè)的低偏好；

　　2、港股并不是沒有強(qiáng)勢股，外資也并不是對于所有的港股進(jìn)行打壓，騰訊、美團(tuán)、小米、京東、阿里、網(wǎng)易、飛鶴、教育板塊等代表新興經(jīng)濟(jì)方向的優(yōu)質(zhì)頭部公司過去一年漲幅非常明顯，但凡拿恒生過去一年跑輸說事的，都有掩耳盜鈴之嫌。用港股個股受打壓來轉(zhuǎn)進(jìn)至煽動民族情緒的，更為不妥；

　　3、港股確實(shí)存在一些被低估的個股，但是仔細(xì)觀察，多數(shù)以傳統(tǒng)行業(yè)和周期性行業(yè)為主，這種偏好不僅僅在港股出現(xiàn)，在歐美市場也有明顯體現(xiàn)。舉個例子，富國銀行的估值前段時間僅為0.7PB，?？松梨诘墓乐祪H為1.16PB，AT&T的估值僅為1.19PB。如果用這些估值體系去比較港股的一些公司，確實(shí)港股類似標(biāo)的的估值體系也低于美股，但相比之下就沒那么離譜了；

　　4、換句話說，外資一貫性的討厭周期股和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在美股如此，在港股由于流動性的天然缺失，折價更為明顯；

　　5、我們可以討論港股的便宜，但是不應(yīng)該煽動民族情緒，不應(yīng)該輕言“戰(zhàn)爭”這類詞；

　　6、港股低估的根本原因，在于它本身的非主流性，幾乎所有投資者都非本土資金。而香港本身，也缺乏貨幣政策和財(cái)政政策空間，匯率更是聯(lián)系制度。也就是說，港股市場除了業(yè)績兌現(xiàn)外，本身無法被流動性浸淫灌溉，無法享受整體的估值中樞上移；

　　7、進(jìn)入港股的流動性，往往是大型經(jīng)濟(jì)體的流動性溢出，包括大陸和美國，而我們不能否認(rèn)，過去兩年的行情，很大程度上由流動性泛濫擾動；

　　8、所以我們假設(shè)一個情況，隨著流動性的持續(xù)泛濫，港股作為小水池，確實(shí)會階段性接收主水池的流動性溢出，但是并不是流動性充盈的主戰(zhàn)場，更像一種脈沖效應(yīng)；

　　9、但是一旦流動性邊際收緊的話，港股的流動性失血速度，大概率會明顯快于主戰(zhàn)場?！?yàn)橄愀郾旧淼呢泿耪呖臻g因?yàn)閰R率制度等原因是大幅受限的；10、這在歷史上是有案例的，無論是2015年4月還是2018年全年，一旦大陸的流動性開始邊際性收緊，港股市場的震蕩并不會因?yàn)榈凸乐刀@得更為溫和，以2015年為例，很多人已經(jīng)忘了，恒生指數(shù)2015年的漲幅為-7.16%，因?yàn)橐坏﹥糁党霈F(xiàn)波動，這些當(dāng)時喊著往港股沖的國內(nèi)公募，第一個賣掉的標(biāo)的，就是港股，最后能在2015年把港股的漲幅砸成負(fù)值；11、今年的通脹預(yù)期到底是邊際上行還是邊際下行的？或者說，未來的流動性預(yù)期到底是偏寬松還是偏收緊的？那些喊著讓你沖進(jìn)港股的人，到底對未來的流動性和通脹是怎么看的？

　　12、個股的低估是有邏輯的，但是注意這里個股和指數(shù)的分化，恒生指數(shù)2020年跌了3.4%，與騰訊控股漲了50%，這種情況其實(shí)長期存在。我不是否認(rèn)個股的投資機(jī)會，但是港股一直是以“個股關(guān)注價值”為主的市場，這一點(diǎn)要多留心；

　　　　13、可以留一分狂熱，但是要留三分清醒。永遠(yuǎn)要警惕金融投資里的宏大敘事，因?yàn)闅v史上沒有新鮮事。

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