中泰證券發(fā)布報告，微創(chuàng)心通分拆自微創(chuàng)醫(yī)療（00853-HK），是一家領(lǐng)先的醫(yī)療器械公司，專注于研發(fā)、制造及銷售治療心臟瓣膜疾病的器械業(yè)務(wù)。目前公司的三款產(chǎn)品已獲得國家藥監(jiān)局審批并上市，包括第一代TAVI產(chǎn)品VitaFlow、Alwide瓣膜球囊擴張導(dǎo)管及Alpass導(dǎo)管鞘，預(yù)計第二代TAVI產(chǎn)品VitaFlow II將在2021年底前在中國完成注冊。

　　公司還有5款TMV在研產(chǎn)品用于解決二尖瓣返流TVT方案。此外公司在一級市場融資時，獲得高瓴資本旗下的AUT-XVI和清池資本旗下的LBC Sunshine Healthcare Fund等投資。

　　TVAI產(chǎn)品VitaFlow和TMV產(chǎn)品未來醫(yī)療需求強勁：VitaFlow是中國唯一一款已上市的使用牛心包作為瓣膜組織的產(chǎn)品，其擁有中國首創(chuàng)的PET雙層裙邊設(shè)計和全球唯一商業(yè)化的電動輸送系統(tǒng)，在全因死亡率和術(shù)后并發(fā)癥方面實現(xiàn)了潛在同類最優(yōu)的臨床實驗效果。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球和中國主動脈瓣狹窄患者的數(shù)量于2025年預(yù)計將增至2210萬人和490萬人，但中國TAVI市場滲透率不足，2019年滲透率僅為0.3%。2019年全球及中國的二尖瓣返流患者分別為9670萬人和1060萬人，而截至目前全球只有六款獲批的TMV修復(fù)產(chǎn)品和一款獲批的TMV置換產(chǎn)品上市，其中僅一款TMV修復(fù)產(chǎn)品在中國獲批準，適用于特定特征的二尖瓣返流患者，大多數(shù)現(xiàn)有TMV技術(shù)都存在若干臨床局限性，顯示醫(yī)療需求尚未獲滿足的患者人數(shù)龐大。

　　公司通過自主研發(fā)的TAVI產(chǎn)品VitaFlow、內(nèi)部開發(fā)及與全球合作伙伴（4C Medical及ValCare）共同在研的TMV產(chǎn)品將為主動脈瓣和二尖瓣疾病患者提供解決方案，從而滲透規(guī)模龐大的TAVI和TMV市場。

　　2018、2019財年及2020前七個月，公司收入分別為0、2，150萬元及4，844萬元；研發(fā)成本分別為4，475萬元、9，670萬元及3，819萬元，預(yù)計未來將會持續(xù)增加；經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-7，022萬元、-1.4億元、及-7，568萬元；流動比率分別為0.67、0.47及0.59。

　　按全球公開發(fā)售后的23.7億股本計算，公司市值為263-289億港元。由于公司尚未盈利，不適用PE估值法，但在市凈率方面與同行基本一致。此次穩(wěn)價人是摩根大通，2020年保薦8個項目，首日表現(xiàn)全漲?；矫妫隒PE Fund等16家投資者，合計認購125萬美元，假設(shè)按照發(fā)售價范圍上限定價且未行使超額配股權(quán)，合計占發(fā)售股份約38.6%。我們認為公司引進眾多基石投資者，核心TAVI產(chǎn)品VitaFlow具備巨大未被滿足醫(yī)療需求，市場潛力可觀。綜上所述給予其75分，評級為申購。