中泰國際發(fā)布報告，周大福（01929-HK）為大中華區(qū)知名的龍頭珠寶品牌。公司實踐多品牌發(fā)展戰(zhàn)略和多樣化的零售體驗，以周大福核心品牌為主軸推出周大福珠寶、周大福會館、周大福藝堂、周大福鐘表品牌，另推出HEARTSONFIRE、ENZO等五個個性品牌滿足不同的顧客群體及消費需求。銷售網(wǎng)絡(luò)龐大，海外布局日本、韓國、東南亞與美國，國內(nèi)主要通過直營店、加盟店和電商三大主要渠道進(jìn)行營銷，構(gòu)筑全渠道零售環(huán)境。

　　公司于2021上半年財年錄得收入達(dá)246.7億港元，其中，中國內(nèi)地及港澳地區(qū)收入占比分別為86.0%及14.0%；股東應(yīng)占溢利為22.3億港元。截止2020年底，公司在全球共擁有4，442家門店，其中內(nèi)地市場共有4，009個零售點，位列珠寶類商品市場綜合占有率國內(nèi)市場第一名。

　　周大福珠寶品牌提供經(jīng)典、時尚、婚嫁、獨家四大產(chǎn)品類別，涵蓋年輕時尚至奢華高端產(chǎn)品，客戶覆蓋面龐大，生態(tài)圈完善。衛(wèi)生事件后，國內(nèi)高端消費品需求快速恢復(fù)，限額以上金銀珠寶銷售額增速領(lǐng)跑可選消費品，而集團(tuán)最近三個季度國內(nèi)同店銷售增長分別為-11.2%、+11.0%及+12.2%，印證行業(yè)正見底復(fù)蘇。

　　周大福通過一二線城市直營鞏固品牌影響力，而加盟形式積極布局三四線城市以實現(xiàn)渠道的快速擴(kuò)張。預(yù)計公司未來三至五年每年于國內(nèi)凈開約500至600間零售點，當(dāng)中一、二線城市以直營為主。預(yù)測內(nèi)地業(yè)務(wù)收入于2025財年將達(dá)到779.5億港元，相當(dāng)于五年CAGR為13.8%。

　　考慮到公司同店銷售增長反彈及在內(nèi)地開設(shè)大量新店，同時看好珠寶行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇周期，該行預(yù)測集團(tuán)2021至2023財年的收入可達(dá)到623.5億、753.8億及831.7億港元，分別同比增長9.9%、20.9%及10.3%，相當(dāng)于未來三年CAGR為13.6%；公司整體毛利率將隨著內(nèi)地收入占比提高而改善，預(yù)測2021至2023財年的股東應(yīng)占溢利維持較快增長為38.3億、53.4億及58.4億港元，分別同比增長31.9%、39.6%及9.3%，相當(dāng)于未來三年CAGR為26.2%。

　　考慮到周大福作為國內(nèi)及香港珠寶龍頭，具有強(qiáng)勁品牌溢價；國內(nèi)直營及下沉策略雙渠道發(fā)展效用積極正面，同時看好未來兩年珠寶行業(yè)將進(jìn)入自2016年后新一波的復(fù)蘇周期。該行給予周大福集團(tuán)22倍2022財年前瞻市盈率，首次覆蓋的目標(biāo)價為11.75港元，潛在升幅達(dá)21.7%，買入評級。