在計(jì)算機(jī)世界，1024是2 的十次方，是二進(jìn)制計(jì)數(shù)的基本計(jì)量單位之一；在程序員眼中，1024是廣大碼農(nóng)共同的節(jié)日，意味著常年熬夜加班偶有的舒緩時(shí)刻。如今1024也成了中國(guó)短視頻第一股快手在香港主板上市的股票代碼。回望過(guò)去中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷程，1024 代表著最先進(jìn)的生產(chǎn)力，代表著巨大的造富效應(yīng)，代表的速度與激情，隨著快手此番上市這一系列含義無(wú)疑得到了充分詮釋。

　　2月5日周五快手上市第一天開盤股價(jià)即漲超190%，總市值一度突破1.3萬(wàn)億港元，截止當(dāng)日收盤，仍大漲160.87%，最終報(bào)收在300港元，總市值達(dá)到了1.23萬(wàn)億港元，而在第二周，快手更是接連四個(gè)交易日收紅，截止2月11日中午收盤，累計(jì)周漲幅32.47%，總市值達(dá)到1.66萬(wàn)億。超萬(wàn)億市值的表現(xiàn)毫無(wú)疑問(wèn)成了快手上市的起跑點(diǎn)。那么作為國(guó)內(nèi)短視頻第一股，快手緣何能夠得到資本市場(chǎng)如此高度的認(rèn)可，快手的未來(lái)究竟想象空間有多大，不妨借此來(lái)一探究竟。

　　1· 認(rèn)購(gòu)火爆，股價(jià)高漲，稀缺價(jià)值+高成長(zhǎng)凸顯投資吸引力

　　作為搶灘登陸資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)短視頻的頭部玩家，快手自上市消息爆出后即引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，從此前遞交招股書至最終上市，但凡有風(fēng)吹草動(dòng)即引來(lái)一眾快手概念股的跟風(fēng)炒作，足見市場(chǎng)對(duì)其偏愛有加。

　　從招股過(guò)程和最終的招股結(jié)果也可看到，快手掀起了歷史性的搶購(gòu)熱潮，熱度超過(guò)此前的【螞蟻集團(tuán)(688688)、股吧】，數(shù)據(jù)顯示，快手招股認(rèn)購(gòu)人數(shù)達(dá)140萬(wàn)，資凍資額達(dá)1.28萬(wàn)億，成為港股凍資王。

　　快手獲得熱捧的原因并不難理解，其一在于其稀缺性特征，作為短視頻上市第一股，快手是當(dāng)之無(wú)愧的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)，目前按照最新總市值(截止2月11日中午收盤)計(jì)算，其在港股互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)中僅此于騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)，且大幅超過(guò)京東、小米、網(wǎng)易，并在所有港股中整體排名在第5位。

　　　　過(guò)去資本市場(chǎng)上短視頻平臺(tái)上市并無(wú)先列，快手打響了第一槍，成為“中國(guó)短視頻第一股”，而觀察到此前與短視頻有關(guān)聯(lián)的云想科技，其作為中國(guó)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)短視頻營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商，在上市之初及至當(dāng)下均有著不俗的表現(xiàn)，此外這也進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)上缺乏短視頻概念股，因此快手作為純正的短視頻平臺(tái)具備的稀缺性特征能夠幫助公司在市場(chǎng)上獲得高估值。

　　而另一方面，則在于快手的成長(zhǎng)性。短視頻行業(yè)的崛起，不論是之于抖音還是快手乃至微信視頻，均有望充分享受到行業(yè)高速成長(zhǎng)的紅利。用戶量的持續(xù)增長(zhǎng)以及圍繞短視頻商業(yè)空間的不斷擴(kuò)容，行業(yè)充滿潛力與機(jī)遇，也意味著更多價(jià)值釋放的機(jī)會(huì)，唯“利”是圖的資本自然會(huì)“趨之若鶩”。

　　從整個(gè)行業(yè)來(lái)，根據(jù)近日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)發(fā)布的第47次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2020年12月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)9.89億，較2020年3月增長(zhǎng)8540萬(wàn)，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)70.4%。其中，短視頻用戶規(guī)模為8.73億，占網(wǎng)民整體的88.3%。

　　　　可見短視頻不論是在整體居民還是網(wǎng)民之中的滲透率其實(shí)已經(jīng)不低，可以說(shuō)處在了用戶增長(zhǎng)的中后期，不過(guò)對(duì)于短視頻平臺(tái)而言，這也意味著市場(chǎng)教育已經(jīng)充分，用戶對(duì)于短視頻平臺(tái)的選擇也將可能并不局限在單一平臺(tái)，因此短視頻平臺(tái)間的角逐將重點(diǎn)圍繞提升用戶粘性、提升貨幣化率等方面。

　　而這之中市場(chǎng)商業(yè)價(jià)值的高速釋放則仍然是行業(yè)最大的看點(diǎn)，因此快手這樣的短視頻平臺(tái)變現(xiàn)能力的快速提升，也將意味著更具堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，擁有更為強(qiáng)烈的投資吸引力，市場(chǎng)也愿意給出更樂(lè)觀的估值。而這也就不得不進(jìn)一步分析快手的商業(yè)化進(jìn)程。

　　2· 步入商業(yè)化加速期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力持續(xù)釋放

　　快手的商業(yè)化具體將體現(xiàn)在三大板塊，分別是直播、廣告、電商。從過(guò)往整體業(yè)績(jī)來(lái)看，快手平臺(tái)的營(yíng)收增速表現(xiàn)搶眼，2017年至2019年?duì)I收分別為83.4億元、203億元和391.2億元，復(fù)合增速達(dá)到116.5%。此外，2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到253.2億，同比增長(zhǎng)48%。2020年前三季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.18%，整體增速持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

　　聚焦到營(yíng)收具體涵蓋的板塊，直播是公司營(yíng)收的基本盤，該業(yè)務(wù)板塊目前已經(jīng)趨于成熟期，數(shù)據(jù)顯示，2017年到2020年上半年，快手直播收入分別為79.5億元、186.2億元、314.4億元和173.5億元。另外伴隨近年來(lái)公司多元業(yè)務(wù)發(fā)展，直播業(yè)務(wù)板塊占收入比也在不斷縮減，2017至2020年上半年，直播收入在營(yíng)收中的占比分別為95.3%、91.7%、80.4%和68.5%。此外，2020年三季度，直播占營(yíng)收比進(jìn)一步下降到62.2%。

　　相較于直播整體增長(zhǎng)步入相對(duì)平緩階段，未來(lái)驅(qū)動(dòng)快手營(yíng)收快速增長(zhǎng)的板塊則在于廣告業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)。

　　從廣告業(yè)務(wù)來(lái)看， 2017至2020年上半年及2020年前三季度，快手線上營(yíng)銷服務(wù)收入分別為3.9億元、17億元、74億元，71.62億、133億元，分別占總收入為4.7%、8.2%、19.0%、28%、32.8%。而從線上營(yíng)銷服務(wù)收入增速來(lái)看，2018年、2019年及2020年上半年、2020年前三季度增速同比分別為326.3%、345.5%、222.5%、212.67%?？梢钥吹?020年上半年快手線上營(yíng)銷服務(wù)收入即達(dá)到了接近2019年全年的規(guī)模，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　　　快手其他服務(wù)板塊發(fā)展也較為迅猛，占比從2018年的0.1%快速上升到2020年前三季度的5%，在這一板塊中主要源于電商、網(wǎng)絡(luò)游戲等業(yè)務(wù)的收入，不過(guò)其商業(yè)變現(xiàn)仍然處在早期，其中電商是核心驅(qū)動(dòng)力。從GMV來(lái)看，2020年快手電商GMV為1096億，前三季度為2041億，平均復(fù)購(gòu)率超過(guò)65%。

　　結(jié)合廣告和電商的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，快手的變現(xiàn)效率并不算高，有著較大的提升空間。廣告方面，數(shù)據(jù)顯示目前快手單位時(shí)長(zhǎng)廣告收入僅為0.11元，不及抖音等1/4。電商方面，安信證券研報(bào)指出，2020年上半年快手電商貨幣化率僅0.74%，相比淘寶2.37%、京東3.17%存在較大追趕空間，此外，快手小店閉環(huán)交易僅完成31%(閉環(huán)交易需分成電商平臺(tái)、造成傭金損失)，而競(jìng)品抖音已全面禁止跳轉(zhuǎn)外鏈、由抖音小店完成全部閉環(huán)交易。

　　可見，快手在廣告及電商領(lǐng)域，不僅具有確定性的增量機(jī)會(huì)，同時(shí)也有極大的挖潛空間，透過(guò)完善自身業(yè)務(wù)模式、開發(fā)更多元化的工具及產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)、提升傭金率等，進(jìn)一步發(fā)掘平臺(tái)生態(tài)潛力和價(jià)值。值得一提的是，作為一家科技型企業(yè)，快手高度重視研發(fā)，其在數(shù)據(jù)和科技基礎(chǔ)設(shè)施上投入大量資源，公司研發(fā)開支2017年至2019年分別達(dá)到4.77億人、18 億元、29 億元，分別約占同期經(jīng)營(yíng)開支的23.1%、26.8%及21.5%。相信在科技投入的持續(xù)助力下也將有助于公司進(jìn)一步推動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)效率的提升，乃至創(chuàng)新商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)破圈。

　　3· 機(jī)構(gòu)齊聲唱好，南下資金涌入預(yù)期估值有望看高一線

　　在快手上市次日，恒生指數(shù)公司即公布快手符合多項(xiàng)指數(shù)的快速納入規(guī)則要求，2月22日收市后，將被納入恒生綜合指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)及恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，并于2月23日起生效。這也意味著，快手即將進(jìn)入港股通名單，獲得南下資金的加持?？紤]到內(nèi)地資金對(duì)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)往往更愿意給出高估值，快手后續(xù)的表現(xiàn)還將引入期待。

　　　　從市場(chǎng)整體情況來(lái)看，港股市場(chǎng)作為離岸市場(chǎng)，投資策略往往相對(duì)來(lái)說(shuō)比較保守，海外投資者對(duì)快手的理解也并不一定較內(nèi)地投資者更為深刻，因此估值仍是將存在較大的鴻溝。盡管，快手在港股市場(chǎng)對(duì)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)亮眼，但考慮到A股的估值體系下對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的高估值的容忍度，以及快手用戶中規(guī)模不容小覷的投資人群體，對(duì)公司的長(zhǎng)期價(jià)值的看好，不排除伴隨快手正式納入港股通后，在“北水”增量資金的涌入下，快手的估值還將迎來(lái)進(jìn)一步的躍升。

　　對(duì)此，【中金公司(601995)、股吧】測(cè)算，預(yù)計(jì)快手加入指數(shù)的權(quán)重約為 0.24%，對(duì)應(yīng)潛在被動(dòng)資金流向?yàn)?2.55 億美元(約20億港幣)。

　　進(jìn)一步結(jié)合券商觀點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍看好快手所處的高成長(zhǎng)賽道的機(jī)會(huì)，而圍繞對(duì)手抖音、微信視頻號(hào)，多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)表示三者各自具有差異，行業(yè)水大魚大，不論是出海，還是廣告、游戲等商業(yè)變現(xiàn)上各自也均有巨大的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而就快手而言，目前快手的直播業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性為估值上行帶來(lái)了支撐，尤其是廣告、電商等第二、第三增長(zhǎng)曲線的強(qiáng)勁爆發(fā)屬性，不僅有助于進(jìn)一步完善和構(gòu)建短視頻平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)，也將帶來(lái)板塊間協(xié)同效應(yīng)的釋放，為提升用戶粘性、變現(xiàn)效率帶來(lái)積極的助推作用，長(zhǎng)期價(jià)值將有望持續(xù)得到釋放。

　　4· 結(jié)語(yǔ)

　　對(duì)于企業(yè)而言，最重要的是理解其護(hù)城河，快手作為短視頻平臺(tái)，坐擁的是一個(gè)巨大的社交、內(nèi)容生態(tài)，而其作為底層服務(wù)商，匯聚了“公域”和“私域”兩大流量海洋，擁有強(qiáng)大的主導(dǎo)權(quán)，其類似于一個(gè)水電煤的存在，能夠在生態(tài)之中提供相應(yīng)的產(chǎn)品及服務(wù)，甚至圍繞交易生態(tài)獲得相應(yīng)的報(bào)酬及價(jià)值，平臺(tái)具有了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的特性。

　　與此同時(shí)，快手平臺(tái)也實(shí)現(xiàn)了讓商家、創(chuàng)作者、消費(fèi)者、以及自身多方受益的局面，在這樣一個(gè)良性的循環(huán)之內(nèi)，也確保了利益相關(guān)方直接的穩(wěn)定性和平臺(tái)的粘性，實(shí)現(xiàn)了商業(yè)生態(tài)的持續(xù)繁榮，最終反哺平臺(tái)不斷做大做強(qiáng)。

　　總體而言，快手的價(jià)值能夠得到機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者的一致認(rèn)可，主要是基于公司優(yōu)質(zhì)的基本面及未來(lái)的成長(zhǎng)性。公司身處一個(gè)優(yōu)秀的賽道，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力大，而此次上市，進(jìn)一步補(bǔ)充資金，推動(dòng)業(yè)務(wù)布局落地，強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新能力，構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也將有助于推動(dòng)公司在行業(yè)中不斷保持領(lǐng)先，成為行業(yè)長(zhǎng)期型選手。

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