中銀國際發(fā)布研究報告，維持信義光能（00968）“買入”評級，目標價上調(diào)至21.1港元，將今年盈利預(yù)測上調(diào)20%，而將2022年盈利預(yù)測下調(diào)8%。

　　報告中稱，預(yù)測今年光伏玻璃將跌價30%以上，從而影響市場情緒和股價，但這反而會提供一個難得的投資機會。因為降價不僅利于其長期增長市場份額，且公司利潤仍可能大超預(yù)期。建議投資者在中報前和四季度逢低買入，該行青睞其超越周期獲取豐厚利潤能力。

　　該行預(yù)期，3.2毫米和2.0毫米光伏玻璃價格今年將分別從高位下跌38%/34%至年底的26元/22.5元每平米。隨著新產(chǎn)能的逐漸釋放，玻璃定價權(quán)也逐步從小廠轉(zhuǎn)移到大廠，三月3.2毫米玻璃價格下調(diào)了2塊也向市場傳達了這一信號。兩個龍頭公司有動力將玻璃價格維持在一個合理區(qū)間，防止同行擴產(chǎn)胃口太大。隨著定價權(quán)的逐步轉(zhuǎn)移，他們也將有能力實現(xiàn)價格的再平衡。

　　報告提到，在昨晚電話會上，信義光能管理層表達了其有意愿在市場條件許可的情況下使用定價權(quán)來實現(xiàn)公司長期市場份額的增長，并預(yù)計今年3.2毫米玻璃價格有較大機會跌破30元人民幣。這一判斷符合該行的預(yù)期，也合乎商業(yè)邏輯，因為即使玻璃價格跌至該行預(yù)測的26元，公司仍將能夠維持接近40%的毛利率，而該價格又能抑制同行擴產(chǎn)的沖動，增強光能的市場地位。

　　該行認為，光伏玻璃是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上最好的投資機會之一，基本不受光伏技術(shù)路線變遷影響且成本曲線陡峭，龍頭公司具有較深的毛利率護城河。然而，歷史上信義光能的股價與玻璃價格呈正相關(guān)關(guān)系，價格的波動估計很難不傳導(dǎo)到股價上，特別是當玻璃價格跌破30元到更低位置的時候。

　　盡管如此，該行強調(diào)2021年的全年光伏玻璃均價仍可能比2020年同比上升14%，主要是因去年二季度的低基數(shù)及過去兩個月價格維持在峰值的42元。預(yù)測公司2021年盈利（80.8億港幣）將大幅跑贏市場一致預(yù)期。推薦投資者在中報前和四季度這兩個窗口增持倉位，捕捉預(yù)期差。