● 趙中昊 譚丁豪

　　A股股權(quán)融資市場(chǎng)以強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)交出亮眼成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)共有183家上市公司完成股權(quán)融資，合計(jì)募集資金超8300億元，同比增長(zhǎng)逾300%。其中，IPO市場(chǎng)延續(xù)回暖趨勢(shì)，63家企業(yè)首發(fā)募資金額合計(jì)643.92億元，逼近2024年全年水平。同時(shí)，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，中信證券、國(guó)泰海通、中信建投（601066）三大巨頭股權(quán)承銷(xiāo)額合計(jì)占比達(dá)53.01%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟、并購(gòu)重組新規(guī)落地等政策紅利持續(xù)釋放，為券商投行業(yè)務(wù)注入新動(dòng)能，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升。

　　集中度顯著提升

　　根據(jù)數(shù)據(jù)（按上市日口徑）統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)共有183家上市公司完成股權(quán)融資，合計(jì)募集資金高達(dá)8328.73億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)363.85%。

　　在股權(quán)融資構(gòu)成中，IPO市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，今年以來(lái)共有63家企業(yè)上市，合計(jì)融資643.92億元，同比增長(zhǎng)21.15%，已接近2024年全年的673.53億元。

　　值得注意的是，今年以來(lái)股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的集中度顯著提升，頭部券商的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，中信證券以1759.68億元的股權(quán)承銷(xiāo)額穩(wěn)居市場(chǎng)首位；國(guó)泰海通緊隨其后，承銷(xiāo)額為1270.76億元；中信建投則以1000.97億元位列第三。這三家頭部券商的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)53.01%，相比去年同期的前三名（中信證券、華泰聯(lián)合、中信建投）合計(jì)40.20%的市場(chǎng)份額，集中度進(jìn)一步提升。

　　IPO承銷(xiāo)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局也出現(xiàn)了新變化。中金公司（601995）以125.38億元的首發(fā)承銷(xiāo)規(guī)模躍升榜首；中信建投以100.49億元位居次席；華泰聯(lián)合以97.67億元排名第三。這三家頭部券商的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)50.49%，其中中金公司一家便占據(jù)了19.57%的市場(chǎng)份額，頭部效應(yīng)同樣明顯。

　　此外，在債權(quán)承銷(xiāo)市場(chǎng)，中信證券依舊保持絕對(duì)領(lǐng)先，承銷(xiāo)額達(dá)13280.89億元；中信建投和國(guó)泰海通分別以9975.33億元、9227.16億元位居第二、第三。這三家頭部券商的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)33.70%。

　　IPO受理企業(yè)數(shù)量同比大增

　　從市場(chǎng)整體受理情況來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，今年以來(lái)IPO受理企業(yè)數(shù)量已達(dá)181家，相較2024年同期的39家，同比激增364.10%，市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著回暖態(tài)勢(shì)。

　　從板塊分布特征來(lái)看，北交所成為IPO受理的核心板塊，在181家獲受理企業(yè)中，北交所獨(dú)攬116家，占比高達(dá)64.09%。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、深證主板、上證主板受理數(shù)量分別為22家、21家、13家、9家。

　　從地域分布來(lái)看（按注冊(cè)地），浙江省、廣東省和江蘇省位居前列，IPO受理企業(yè)數(shù)量分別為35家、35家和29家。上述三省IPO受理企業(yè)合計(jì)99家，占比達(dá)54.70%。

　　值得注意的是，在科創(chuàng)板已受理的22家企業(yè)中，有7家企業(yè)2024年凈利潤(rùn)為負(fù)，分別為摩爾線程、沐曦股份、上海超硅、兆芯集成、泰諾麥博、視涯科技和昂瑞微。

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025年陸家嘴論壇上表示，將繼續(xù)強(qiáng)化科創(chuàng)板示范引領(lǐng)作用，加速推出以“1+6”體系為核心的一攬子深化改革舉措。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖表示，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)未對(duì)企業(yè)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)設(shè)置門(mén)檻，僅要求預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元。隨著該標(biāo)準(zhǔn)于本年度重啟適用，A股市場(chǎng)對(duì)未盈利企業(yè)的包容性與適應(yīng)性獲得實(shí)質(zhì)性提升，此舉將推動(dòng)具有發(fā)展?jié)摿Φ从目萍碱?lèi)公司登陸A股市場(chǎng)。

　　定增和重組成業(yè)務(wù)新引擎

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，今年以來(lái)A股已有95家上市公司定增落地，募資總額為7279.22億元，同比大增537.47%。從定增募資金額來(lái)看，有4家上市公司定增實(shí)際募資金額在1000億元以上，均為銀行股，分別為中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行（601658）、交通銀行、建設(shè)銀行，定增目的均為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　在中航證券看來(lái)，券商作為定增市場(chǎng)的核心參與主體，將迎來(lái)多重業(yè)務(wù)機(jī)遇。一方面，作為主承銷(xiāo)商的券商投行業(yè)務(wù)將直接受益于承銷(xiāo)規(guī)模的擴(kuò)大，帶動(dòng)相關(guān)收入顯著提升；另一方面，具備雄厚資本實(shí)力的券商可通過(guò)自有資金或資管產(chǎn)品參與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的戰(zhàn)略配售，在市場(chǎng)估值處于歷史低位時(shí)布局，有望在未來(lái)獲得超額投資收益。券商積極參與上市公司定向增發(fā)具有多重積極意義，既能為自身創(chuàng)造價(jià)值，也能有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展。對(duì)于以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為目的的定增，券商的資金支持能推動(dòng)企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　政策層面上，6月18日，證監(jiān)會(huì)推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，發(fā)布實(shí)施《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》。開(kāi)源證券認(rèn)為，券商作為中介機(jī)構(gòu)，在落實(shí)好自身“資本市場(chǎng)看門(mén)人”責(zé)任的前提下，業(yè)務(wù)發(fā)展受益于資本市場(chǎng)改革政策。“1+6”政策落地后，科創(chuàng)板IPO邊際放松，利好券商投行、PE直投業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　此外，證監(jiān)會(huì)上半年修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，從并購(gòu)重組主體、投資方、交易對(duì)價(jià)、審核程序、鎖定期等業(yè)務(wù)核心層面適度降低并購(gòu)重組門(mén)檻，提升交易效率和便利性。

　　東興證券認(rèn)為，并購(gòu)重組對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊相對(duì)較小，且受到政策的持續(xù)傾斜，有望成為券商投行業(yè)務(wù)的關(guān)鍵增量。尤其是頭部券商，依托較為充足的項(xiàng)目資源、較強(qiáng)的定價(jià)能力以及對(duì)接各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的渠道優(yōu)勢(shì)，有望在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，更快緩解甚至扭轉(zhuǎn)投行業(yè)務(wù)整體收入下滑的趨勢(shì)。