舜宇光學(xué)2020財(cái)年股東凈利好于我們的預(yù)期。由于產(chǎn)品出貨量上升和平均售價(jià)下降的混合影響，收入同比增長(zhǎng)0.4%。毛利率同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至22.9%，主要是由于手機(jī)攝像模組毛利率的提升。因此，股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.1%。

　　我們預(yù)計(jì)2021財(cái)年產(chǎn)品出貨量將保持強(qiáng)勁。由于智能手機(jī)市場(chǎng)的復(fù)蘇、智能手機(jī)光學(xué)規(guī)格的升級(jí)趨勢(shì)以及iPad 5P鏡頭的預(yù)期出貨，我們預(yù)計(jì)2021年手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組的出貨量將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)。 由于汽車行業(yè)復(fù)蘇以及單車車載鏡頭數(shù)量持續(xù)上升，我們預(yù)計(jì)2021年車載鏡頭的出貨量將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)與2020財(cái)年相比，2021財(cái)年的毛利率將保持穩(wěn)定。在2021財(cái)年，由于一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，我們預(yù)計(jì)行業(yè)將經(jīng)歷一定程度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但是，由于規(guī)格升級(jí)趨勢(shì)仍然存在，并且預(yù)計(jì)生產(chǎn)流程的優(yōu)化和自動(dòng)化將進(jìn)一步實(shí)施，這有望緩解價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的壓力。

　　我們將目標(biāo)價(jià)從180.00港元上調(diào)至220.00港元，并維持公司“收集”的投資評(píng)級(jí)。我們分別下調(diào)2021-2022財(cái)年的每股盈利預(yù)測(cè)0.5%/ 7.0%。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于33.8倍、27.2倍和22.5倍2021-2023財(cái)年市盈率。