2021年3月中金挖機(jī)利用指數(shù)同比增長2.6%。需要注意的是，因2020年3月復(fù)工趕工影響，去年利用小時(shí)數(shù)為過去三年同期最高，2021年3月利用小時(shí)數(shù)增速放緩，但整體工程需求仍然飽滿。

　　3月挖掘機(jī)行業(yè)銷量超市場(chǎng)預(yù)期。2021年3月，我國挖掘機(jī)行業(yè)(含出口)銷量達(dá)7.9萬臺(tái)，同比增長60%，超過2015/2016年全年行業(yè)銷量，再創(chuàng)歷史同期新高，大大超出市場(chǎng)約7萬臺(tái)的預(yù)期。我們認(rèn)為，根據(jù)經(jīng)銷商調(diào)研反饋的4月份行業(yè)銷量同比持平的判斷可能過于保守，仍存超預(yù)期可能。

　　中金挖機(jī)利用指數(shù)：3月份高基數(shù)下同比基本持平

　　中金挖機(jī)利用指數(shù)：3月份 119.5小時(shí)，同比正增長2.6%。

　　3月中金挖機(jī)利用指數(shù)同比增速2.6%。3月份，中金挖機(jī)利用指數(shù)單月為119.5小時(shí)，在去年同期存在復(fù)工趕工因素導(dǎo)致的高基數(shù)下，仍實(shí)現(xiàn)同比正增長2.6%，表明下游工程需求具備韌性。同時(shí)我們注意到，3月小松中國區(qū)利用小時(shí)數(shù)為122.2小時(shí)，單月同比增速7.7%，表現(xiàn)上佳。從結(jié)構(gòu)上看，核心主機(jī)廠利用小時(shí)顯示，3月中挖利用小時(shí)數(shù)同比增速超過5%，優(yōu)于小挖、大挖的表現(xiàn)，表明地產(chǎn)、基建下游需求具有穩(wěn)定支撐。

　　圖表： 3月中金挖機(jī)利用指數(shù)同比增長2.6%

　　　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　圖表： 3月小松挖機(jī)中國區(qū)利用小時(shí)同比增速7.7%

　　　　資料來源：小松官網(wǎng)，中金公司研究部

　　挖掘機(jī)行業(yè)銷量：3月銷量再超預(yù)期，海外翻倍

　　3月挖機(jī)銷量超預(yù)期，出口市場(chǎng)翻倍增長。根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，3月挖掘機(jī)(含出口)銷量7.9萬臺(tái)，同比增速60%，其中國內(nèi)銷量7.3萬臺(tái)，同比增長57%；海外銷量6,058臺(tái)，同比大幅增長117%，出口延續(xù)高增長，中國挖掘機(jī)產(chǎn)品國際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。近期經(jīng)銷商調(diào)研顯示，4月份挖掘機(jī)行業(yè)銷量或在高基數(shù)下同比持平；我們認(rèn)為這與3月份利用小時(shí)數(shù)增速放緩原因類同，主要由于2020年復(fù)工趕工，形成了銷量的高基數(shù)。今年4月份挖掘機(jī)銷量回歸正常季節(jié)性，我們認(rèn)為2021年全年行業(yè)銷量將超出我們年初預(yù)估的36萬臺(tái)。

　　銷售結(jié)構(gòu)上看，中挖銷量增幅居前，與利用小時(shí)數(shù)印證。3月國內(nèi)大/中/小挖(含微挖)分別銷售0.72/2.1/4.4萬臺(tái)，同比增速分別為39%/90%/47%。3月大中小挖銷量占比分別為10%/29%/61%，環(huán)比變動(dòng)-1/-1/+2ppt。中挖在3月份銷量依舊保持較高增速，這說明房地產(chǎn)和基建投資需求具有穩(wěn)定支撐。遠(yuǎn)期來看，小挖(含微挖)受益于機(jī)器換人等結(jié)構(gòu)性利好，預(yù)計(jì)行業(yè)保有量仍有較大提升空間。

　　圖表： 3月挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比增速60%

　　　　資料來源：工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

　　起重機(jī)械與混凝土機(jī)械：后周期發(fā)力，利用小時(shí)高增長

　　中金汽車起重機(jī)利用指數(shù)：2021年3月同比增速39.7%

　　3月汽車起重機(jī)利用指數(shù)同比增長39.7%。3月份中金汽車起重機(jī)利用小時(shí)數(shù)為173.5小時(shí)，同比增長39.7%，延續(xù)了高速增長態(tài)勢(shì)，主要得益于風(fēng)電等能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的旺盛需求。2020年我國汽車起重機(jī)行業(yè)銷售5.4萬臺(tái)，同比增幅26%，2021年我們預(yù)計(jì)行業(yè)銷量增長15%以上。

　　圖表： 3月中金汽車起重機(jī)利用指數(shù)同比增長39.7%

　　　　資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

　　中金泵車?yán)弥笖?shù)：2021年3月同比增速13.8%

　　3月泵車機(jī)械利用小時(shí)數(shù)同比增長13.8%。3月份中金泵車?yán)眯r(shí)數(shù)為49.6小時(shí)，同比增長13.8%，表明下游房地產(chǎn)建設(shè)需求穩(wěn)定增長。2020年泵車行業(yè)銷量1.2萬臺(tái)，同比增速40%以上，2021年我們預(yù)計(jì)行業(yè)銷量增長15%以上。

　　圖表： 3月中金泵車?yán)弥笖?shù)同比增長13.8%

　　　　資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

　　工程機(jī)械需求是否見頂？近期我們經(jīng)銷商調(diào)研顯示，4月份挖掘機(jī)行業(yè)銷量或?yàn)?.5~5萬臺(tái)，同比增長約0~11%，部分投資者因而擔(dān)憂行業(yè)景氣度將見頂。但我們持不同意見。我們認(rèn)為，2020年疫情導(dǎo)致4月份的趕工，形成了銷量的高基數(shù)。今年4月份挖掘機(jī)銷量雖預(yù)計(jì)環(huán)比下滑，但屬于回歸正常季節(jié)性， 2021年行業(yè)銷量仍超出我們年初36萬臺(tái)的預(yù)期。

　　我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)樂觀。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求不及預(yù)期。若疫情反復(fù)則對(duì)下游具有負(fù)面影響，且海外疫情擴(kuò)散對(duì)于出口業(yè)務(wù)造成不確定性。

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