光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持舜宇光學(xué)（02382）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)238港元。手機(jī)鏡頭和模組出貨量及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合預(yù)期，維持其今明年凈利預(yù)測(cè)為62.26/75.09億元。伴隨光學(xué)行業(yè)景氣復(fù)蘇逐步印證、美國(guó)大客戶項(xiàng)目陸續(xù)平穩(wěn)導(dǎo)入、汽車HUD等新產(chǎn)品線起量等多重因素催化，有望提振市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)增長(zhǎng)前景的信心。

　　報(bào)告中稱，公司1Q21手機(jī)攝像模組出貨量同比升43%，大幅超出全年（20%-25%）增速指引區(qū)間，公司手機(jī)攝像模組市場(chǎng)份額第二且目標(biāo)第一，伴隨三星、蘋果等海外大客戶拓展，份額提升空間更大，后續(xù)月度出貨表現(xiàn)有望持續(xù)超預(yù)期，1Q21車載鏡頭出貨量同比升61%，大幅超出全年（20%-25%）增速指引區(qū)間，主要由于疫情較去年同期大幅改善驅(qū)動(dòng)車載鏡頭需求上升。

　　該行持續(xù)看好今年手機(jī)出貨量反彈背景下，手機(jī)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈順周期復(fù)蘇帶動(dòng)下游終端需求回暖。公司份額持續(xù)擴(kuò)張，Capex擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃、出貨量指引積極，手機(jī)鏡頭、模組、車載鏡頭分別擴(kuò)產(chǎn)12.5%、33.5%、25%至180KK/月、100KK/月、7.5KK/月，出貨量增速指引分別為15%-20%、20%-25%、20%-25%。此外，光學(xué)仍為各大手機(jī)廠商主打賣點(diǎn)，21年有望重啟光學(xué)升級(jí)趨勢(shì)，盡管中低端市場(chǎng)仍面臨行業(yè)供過(guò)于求導(dǎo)致ASP存在下滑壓力，但高端機(jī)型占比提升有望對(duì)沖中低端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)影響，預(yù)計(jì)手機(jī)鏡頭及模組ASP逐漸企穩(wěn)。綜合出貨量及ASP表現(xiàn)，該行預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　報(bào)告提到，公司通過(guò)超廣角、大像面等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張份額，產(chǎn)能利用率維持較高水平，出貨量在去年同期低基數(shù)下維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。AP芯片缺貨背景下，同業(yè)大立光由于超高規(guī)格主攝占比更高，因此受高階芯片缺貨影響更大導(dǎo)致部分高端項(xiàng)目推遲，預(yù)計(jì)2Q21出貨狀況不甚理想。公司現(xiàn)階段在超高規(guī)格主攝領(lǐng)域的份額較大立光仍存在一定差距，因此受高端芯片缺貨影響程度有限。

　　此外，公司與大立光客戶結(jié)構(gòu)有所差異，公司主供安卓客戶，而大立光除安卓客戶外，為蘋果主力供應(yīng)商，也受其核心產(chǎn)品線推遲出貨影響。伴隨三星奧斯丁工廠逐步進(jìn)入正常生產(chǎn)階段，芯片供需格局有望于3Q21起好轉(zhuǎn)，芯片缺貨預(yù)計(jì)有所緩解，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升高端市場(chǎng)份額，出貨增長(zhǎng)動(dòng)能有望進(jìn)一步得到提振。

　　光大證券稱，公司在車載鏡頭行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，伴隨疫情改善驅(qū)動(dòng)車載鏡頭市場(chǎng)加速回暖，疊加份額提升，出貨量延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。此外，公司積極導(dǎo)入造車新勢(shì)力客戶，車載鏡頭像素規(guī)格加速升級(jí)，將持續(xù)受益于ADAS滲透。