招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持天倫燃?xì)猓?1600）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)19.1%至9.9港元，認(rèn)為公司具備較高的盈利可見(jiàn)度，并將在2021-23年實(shí)現(xiàn)18.7%-19%的股本回報(bào)率。

　　報(bào)告中稱(chēng)，公司2020年實(shí)現(xiàn)核心盈利同比增10.4%至8.95億元人民幣（下同），符合管理層給予的全年指引和該行預(yù)期。今年公司預(yù)期核心盈利將同比增15%，并且總居民用戶(hù)規(guī)模將增加80萬(wàn)戶(hù)，以及零售氣量增長(zhǎng)將達(dá)25%。該行認(rèn)為公司的盈利增長(zhǎng)具備較高的可見(jiàn)度。在公司位于甘肅省新并購(gòu)項(xiàng)目以及其協(xié)同效應(yīng)附帶的鄉(xiāng)村燃?xì)忾_(kāi)發(fā)機(jī)遇的支持下，該行認(rèn)為管理層給與的2021年業(yè)績(jī)展望略偏最保守。近期，盡管公司的市值正逐步追趕行業(yè)龍頭的估值水平，但仍存較為顯著的估值差異。

　　該行表示，天倫燃?xì)?020年實(shí)現(xiàn)收入64.4億元，與2019年持平。毛利取得17.86億，同時(shí)毛利率同比增加1.7百分點(diǎn)至27.7%。主要成本支出維持良好控制，并在年內(nèi)取得匯兌受益1.6億元。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.44億，同比增加32.2%。若剔除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，核心盈利同比增10.4%至8.95億元。公司宣布派發(fā)末期股息每股0.153元，全年派發(fā)股息0.267元，對(duì)應(yīng)全年核心盈利股息率為30%。

　　報(bào)告提到，公司期內(nèi)將天然氣銷(xiāo)售口徑參考燃?xì)夥咒N(xiāo)同行的分類(lèi)重新定義。零售氣量整體實(shí)現(xiàn)12.18億方，同比增7.9%，主要增長(zhǎng)源自于居民燃?xì)夂凸ど虡I(yè)用氣同比分別增長(zhǎng)20%及4.9%。由于2020年受疫情影響基數(shù)較低，同時(shí)在公司在甘肅省新的并購(gòu)項(xiàng)目的支持下，該行預(yù)期公司在2021年，居民燃?xì)夂凸ど虡I(yè)用氣將同比分別增長(zhǎng)27.4%/29%，而公司整體的零售氣量將同比增27.3%。

　　招銀國(guó)際稱(chēng)，公司2020年全年實(shí)現(xiàn)新接駁用戶(hù)83.57萬(wàn)戶(hù)，其中城市居民接駁26.56萬(wàn)戶(hù)，鄉(xiāng)村居民接駁56.66萬(wàn)戶(hù)，工商業(yè)接駁3471戶(hù)。展望2021年，管理層指引全年新增接駁用戶(hù)不少于80萬(wàn)戶(hù)?？紤]到河南省對(duì)于鄉(xiāng)村燃?xì)饧哟a政策支持，同時(shí)公司在甘肅省的鄉(xiāng)村燃區(qū)具備新的發(fā)展機(jī)遇，該行認(rèn)為管理層給與的指引略顯保守。2021年該行預(yù)期公司將實(shí)現(xiàn)86.7萬(wàn)戶(hù)新增接駁。