“這是人生最后一次重大創(chuàng)業(yè)項目，愿意押上人生全部的聲譽。”3月末，小米集團(1810.HK)創(chuàng)始人雷軍宣布將為小米汽車而戰(zhàn)。

　　奇怪的是，這條“重磅”消息宣布后，資本市場卻“不給面子”。截至4月12日，小米集團股價近10日已累計下滑0.2%；而自2021年以來，該股已累計下滑25%。

　　對于小米造車的消息，業(yè)界眾說紛紜。看好者認為，作為積累了大量C端客戶的消費電子品牌，只要有萬分之一的轉(zhuǎn)換率就成功了；而在看空者的眼中，電動汽車的“燒錢”程度有目共睹，造車新勢力已倒下一批，小米汽車前途未卜。

　　無論如何，小米集團的轉(zhuǎn)型試驗還在進行之中，現(xiàn)在下結(jié)論為時尚早。

　　“雙百億”計劃引眾說紛紜

　　3月30日，小米集團在港交所官宣了智能電動車業(yè)務的立項消息。公告顯示，小米集團擬成立一家全資子公司，由雷軍親自掛帥，首期投資100億元人民幣，預計未來十年投資額為100億美元。

　　業(yè)界對此眾說紛紜。有分析認為，小米造車的背后，是智能手機在海內(nèi)外市場的增長紅利漸消，小米亟須找到新的業(yè)績增長點。

　　IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年全球智能手機市場出貨量為12.92億臺，同比下跌5.9%；中國智能手機市場出貨量為3.26億臺，同比下跌11.2%，其中2020年第四季度手機出貨量同比下降了4%。

　　行業(yè)存量競爭下，全行業(yè)都在尋找新的機會。最近，LG集團宣布將退出手機市場。

　　小米集團2020年四季度的業(yè)績增長不及市場預期。公司營收、經(jīng)調(diào)整利潤分別為：704.62億元、32.04億元，同比分別增長24.8%、36.7%，環(huán)比分別下降2.4%、22.4%。

　　也有市場人士指出，汽車將是小米物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局中，必不可少的一環(huán)。

　　2019年，小米集團啟動“手機+AloT(人工智能物聯(lián)網(wǎng))”雙引擎戰(zhàn)略。實現(xiàn)設備與人、設備與設備之間的智能交互和協(xié)同效應。

　　而智能電動汽車作為最具前景的智能終端，不僅可以打通和完善小米的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，也帶領(lǐng)AloT(更高級的智能化生態(tài)體系)沖破天花板，持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度，小米AIoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務收入達到211億元，AloT整體業(yè)務增速從上一季度的16%降至8%。

　　群狼環(huán)伺的“新能源車”領(lǐng)域

　　從業(yè)績來看，小米集團表現(xiàn)可圈可點。2016年至2020年，公司營收從684.4億元增加到2465億元；凈利潤從5.53億元增加到203.56億元。

　　在手機市場低迷的背景下，小米集團在2020年第二季度至第四季度，連續(xù)逆市增長，可謂難得。

　　有分析認為，小米集團2020年的業(yè)績增長，與海外市場抵制華為有關(guān)。

　　也有觀點認為，在高端化消費趨勢下，上述現(xiàn)象或難以持續(xù)。根據(jù)第一手機研究院數(shù)據(jù)，2020年第四季度，小米旗下的高端手機小米10銷量為126萬臺，低于華為P40(312萬臺)與蘋果12(數(shù)千萬臺)。

　　2020年，公司研發(fā)開支同比增長了24%至93億元，但在營收占比僅3.8%。

　　當下，正向高端發(fā)力的小米集團依然任重道遠，過去公司在研發(fā)投入在總營收中的占比從未超過4%。而華為的研發(fā)費用率常年在10%至15%之間。

　　2020年財報發(fā)布后，花旗、中信證券維持對小米的“買入”評級；美銀證券下調(diào)小米目標價至27.4港元/股，維持“中性”評級。

　　截至2021年4月12日，小米集團股價報收24.95港元/股，滾動市盈率為26倍，市值為6288億港元。數(shù)據(jù)綜合180日以內(nèi)的研報統(tǒng)計，機構(gòu)對其做出的一致目標價為31.89港元/股。

　　市場的爭議點在于，小米集團應該按家電行業(yè)計算估值，還是互聯(lián)網(wǎng)科技。2020年年報顯示，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務毛利率達到61.65%，但營收占比僅約10%；而智能手機業(yè)務與生活消費產(chǎn)品業(yè)務毛利率分別為8.68%、12.77%，遠低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)毛利率中位數(shù)(約40%)，而兩項業(yè)務合計營收占比達到九成。

　　正因此，從2018年7月上市以后，小米集團連續(xù)22個月處于破發(fā)之中，直到2020年8月中旬才扭轉(zhuǎn)頹勢。

　　與資本市場對小米的態(tài)度相對的是，造車新勢力估值越來越高。如特斯拉股價一年上漲近十倍，市值一度逼近萬億美元，蔚來也一度以千億美元市值超過小米。

　　中國造車新勢力，正在被越來越多用戶接受，隨著產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，虧損也在收窄。截至4月8日，蔚來2020年虧損56.11億元，最新收盤價為38.7美元/股，市值591億美元，一致目標價達到57.5美元/股；小鵬汽車2020年虧損27.3億元，最新35.45美元/股，市值277億美元，一致目標價為47.4美元/股。

　　這其中的邏輯是，資本市場買的是未來。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2020年全球新能源汽車銷量比2019年同期增長36%，國內(nèi)新能源汽車銷量達到136萬，同比去年的120萬增長13%。

　　根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》文件要求，新能源汽車新車銷售量，將在2025年達到汽車新車銷售總量的20%。這意味著，2025年新能源汽車的市場規(guī)模將超過500萬輛。

　　這或許就是為什么一度謹慎的雷軍，打算直接以資本優(yōu)勢奮起直追，“考慮到只有和手機生態(tài)鏈打通才能給用戶最佳體驗，小米將以獨資方式造車?！?/strong>

　　百億投入能支撐多久

　　東吳證券研報顯示，蔚來計劃2021年研發(fā)費用翻番至50億元；小鵬2020年研發(fā)投入17億元；理想計劃2021年研發(fā)投入30億元，2024年研發(fā)投入提升至60億元。

　　有專業(yè)人士按此比例粗略計算，小米集團在首期投入的100億元只能支撐三至五年，而小米還打算響應粉絲號召做中高端汽車。雷軍表示：“第一款小米汽車價格區(qū)間為10萬元-30萬元，將是轎車或SUV，會再作討論?！?/strong>

　　有消費者表達了擔憂：“以小米的品控弄點小家電，如果質(zhì)量差容易壞，在性價比的前提下，用戶容忍度高；如果造車的品控的嚴謹程度達不到標準，后果不堪設想?！?/p>

　　小米集團雖然沒造車經(jīng)驗，但國內(nèi)電機電控、動力電池、整車控制器等關(guān)鍵零部件研發(fā)生產(chǎn)到整車設計制造，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)相對成熟了。另外，小米在智能座艙領(lǐng)域、行測、安全方面，已有專利布局。

　　業(yè)內(nèi)認為，比起花費巨額資金收購汽車生產(chǎn)資質(zhì)，小米可能會選擇代工，但目前吉利、江淮、海馬、比亞迪等國產(chǎn)品牌已先后與企業(yè)達成合作。此外，小米集團還將與時間賽跑。2020年以來，長江汽車、博郡汽車、拜騰等造車新勢力接連宣布暫停運營或者放棄造車。即使是行業(yè)龍頭特斯拉，成立至今已18年，但直至2020年才迎來首次全年盈利。

　　雷軍對此表現(xiàn)出了破釜沉舟的態(tài)度：“非常清楚汽車行業(yè)的風險。截至2020年底，小米擁有1080億元現(xiàn)金余額。此外，公司有10000多人的研發(fā)團隊，有全球前三的手機業(yè)務，有全球最好的智能生態(tài)，公司虧得起?！?/strong>

　　早在2020年12月，小米公布了港交所史上最大額度定增配售，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配售股票募資近40億美元(約合人民幣260億元)。用途為：增加營運資金以擴大業(yè)務；增加主要市場的市場份額；投資戰(zhàn)略生態(tài)系統(tǒng)；其他一般公司用途。

　　值得一提的是，今年以來，蘋果、百度等科技公司均將造車計劃提上日程，傳統(tǒng)車企加速智能化轉(zhuǎn)型，阿里、上汽打造的智己汽車已在今年1月發(fā)布。小米似乎并不是最具資金實力的企業(yè)。

　　2020年10月30日，華為首次推出華為智能汽車解決方案的全新品牌HI，以打造華為與合作伙伴的IoT生態(tài)戰(zhàn)略平臺，成為一級汽車零部件供應商。

　　2021年1月11日，百度官宣正式組建一家智能汽車公司，以整車制造商的身份進軍汽車行業(yè)，吉利將成為新公司的戰(zhàn)略合作伙伴。

　　相比百度等企業(yè)優(yōu)勢而言，小米集團在最為關(guān)鍵的自動駕駛技術(shù)、核心三電系統(tǒng)方面并沒有過硬的專利。尤其是在行業(yè)競爭日趨白熱化的大背景下，公司是否面臨更大研發(fā)壓力？性價比與高質(zhì)量之間如何平衡？《投資者網(wǎng)》近期就相關(guān)問題聯(lián)系到公司董秘辦，等待四個工作日仍未獲回復。