興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持綠葉制藥（02186）“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5港元。

　　報(bào)告中稱，公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.4億元人民幣（下同），同比降12.9%，歸母凈利潤7.07億元，同比降49.4%，經(jīng)調(diào)整股東應(yīng)占溢利9.13億元，同比降39.9%。業(yè)績下滑的原因主要是部分主要產(chǎn)品受疫情及相關(guān)政策影響較大。

　　該行表示，力撲素于2020年12月通過談判成功納入國家醫(yī)保目錄乙類范圍，且所有適應(yīng)癥均可獲得醫(yī)保報(bào)銷。雖然本次醫(yī)保談判力撲素的價(jià)格有所下降，但考慮到1）降價(jià)納入醫(yī)保目錄后患者支付能力將大幅提升，2）普通紫杉醇仍有較大可被替代空間，該行認(rèn)為，銷量的增加能在一定程度上彌補(bǔ)價(jià)格下降帶來的短期影響。此外，受2020年疫情影響，血脂康的增速有所放緩。目前國內(nèi)疫情已得到較好的控制，血脂康也有望自2021年起恢復(fù)高增長。

　　從產(chǎn)品研發(fā)來看，注射用利培酮緩釋微球和利斯的明透皮貼已在國內(nèi)獲批上市，4個(gè)項(xiàng)目處于NDA階段，12個(gè)項(xiàng)目處于III期/關(guān)鍵性試驗(yàn)階段，15個(gè)項(xiàng)目處于臨床I期/II期，另有10多個(gè)臨床前的創(chuàng)新項(xiàng)目儲(chǔ)備。據(jù)目前的研發(fā)進(jìn)度推算，2021年中貝伐珠單抗生物類似藥將在國內(nèi)獲批、利斯的明多日貼將在歐洲獲批、安舒法辛將在美國獲批，2021年底注射用利培酮緩釋微球?qū)⒃诿绹@批，2022年和2023年預(yù)計(jì)分別有2款和3款創(chuàng)新產(chǎn)品獲批。整體來看，公司前期的研發(fā)布局已取得一定成效，逐步進(jìn)入收獲期，眾多創(chuàng)新產(chǎn)品的陸續(xù)獲批也將優(yōu)化公司的收入結(jié)構(gòu)，助力業(yè)績的進(jìn)一步增長。

　　報(bào)告提到，力撲素新的醫(yī)保支付價(jià)格于2021年3月起執(zhí)行，綜合考慮產(chǎn)品降價(jià)和銷量增長的影響，該行下調(diào)今明年預(yù)測(cè)收入至55.94和65.16億元，2023年預(yù)測(cè)收入為76.16億元，同比增1%、16.5%和16.9%，今明年下調(diào)幅度分別為31.4%和31.9%，下調(diào)今明年預(yù)測(cè)股東凈利潤至6.99和7.93億元，2023年預(yù)測(cè)股東凈利潤為8.97億元，同比變動(dòng)-1.1%、13.6%和13%，2021-2022年下調(diào)幅度分別為60.4%和60.1%。