國信證券發(fā)布研究報告，維持金斯瑞生物科技（01548）“買入”評級，合理估值21.12-25.19港元。

　　報告中稱，2020實現(xiàn)營收3.91億美元（+42.9%），毛利2.51億美元（+41.9%）。公司傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入3.15億美元（+45.9%），毛利1.8億美元（+46.6%），凈利潤2210萬美元（+42.6%），細胞治療實現(xiàn)收入7568萬美元（+31.9%）。2020年毛利率維持在65.5%（-0.48pp）。銷售費用率27.5%（+1.7pp），管理費用率（不含研發(fā)）23.1%（+2.9pp），財務費用率1.4%（+1.1pp），研發(fā)費用率67.4%（-0.7pp），其中細胞治療的研發(fā)費用2.32億美元。

　　報告提到，2020年生命科學服務及產(chǎn)品收入3.15億美元（+45.9%），毛利率66.2%（+1.29pp），主要是疫情相關產(chǎn)品增速高。生物制劑研發(fā)服務收入4040萬美元（+80.1%），項目數(shù)和在手訂單快速增長。工業(yè)合成生物產(chǎn)品收入2891萬美元（+25.1%），毛利率29.8%（+6.7pct）提升明顯。20Q4向FDA提交細胞治療產(chǎn)品LCAR-B38M上市申請，處于優(yōu)先審批通道，提交后3-6個月可獲得結(jié)果，2021年內(nèi)有望獲批，屆時將成為全球第二款針對BCMA靶點的CART療法，預計21H1向歐盟、21H2向中國和日本提交上市申請，歐盟和中國有望2022年實現(xiàn)商業(yè)化。此外，針對急性髓細胞白血病、淋巴瘤、胃癌、卵巢癌、傳染病的產(chǎn)品也在積極研發(fā)中。其中，用于T細胞淋巴瘤治療的LB1901已于2020年12月獲FDA批準IND，預計今年美國啟動臨床一期。

　　該行稱，暫不考慮細胞治療銷售收入，傳統(tǒng)業(yè)務收入增速超預期，上調(diào)2021-22年、新增23年收入預測，2021-23年營收為4.9/6.3/8.35億美元（原4.32/5.22億美元），增速25/29/33%。