國信證券發(fā)布研究報告，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，考慮2020年開店速度和單店銷售額下滑，略微下調(diào)今明年利潤預(yù)測-1.7%/-6.4%，預(yù)計2021-23年凈利潤分別為11.97/19/25.71億。

　　報告中稱，2020年泡泡瑪特實現(xiàn)營收25.32億，同比增49.25%，下半年實現(xiàn)營收17.14億，較上半年增長109.54%，2020年實現(xiàn)凈利潤5.24億，同比增16.05%，下半年實現(xiàn)凈利潤3.83億，較上半年增長171.63%。下半年公司經(jīng)營情況恢復(fù)較好，有望回歸快速成長通道。公司擬現(xiàn)金分紅2.09億，每股股利0.15元，股利支付率40%，顯示出公司較好的商業(yè)模式和盈利能力。

　　國信證券稱，公司線下渠道收入增速放緩，考慮疫情影響基本符合預(yù)期。2020年線下渠道單店銷售額下滑明顯，隨著線下店鋪運營的恢復(fù)，2-3年內(nèi)公司線下渠道收入增長仍然受開店速度影響。此外，線上渠道新增京東，線上會員數(shù)繼續(xù)呈幾何式增長。2020年天貓和泡泡抽盒機仍然貢獻核心線上收入，合計占比92%，20年新增京東旗艦店線上渠道；線上會員2020年底達740萬，較上半年增長380萬；3）IP運營和創(chuàng)作設(shè)計仍然是核心競爭力，頭部IP貢獻更加平均。Molly收入占比從2019年的27%降至14.2%，年內(nèi)新發(fā)布的SKULLPANDA廣受粉絲追捧。

　　該行認為，短期內(nèi)公司的業(yè)績驅(qū)動力之一看開店速度，認為短期要素無需過度關(guān)注，該行在此前深度報告強調(diào)公司核心價值是新消費品牌，核心競爭力仍然是IP產(chǎn)品，該行認為隨著行業(yè)的成長，公司5-8年內(nèi)仍然處于業(yè)務(wù)快速擴張期。