西南證券發(fā)布研究報告，首予金山軟件（03888）“買入”評級，目標(biāo)價67.68港元。

　　報告中稱，公司凈利潤扭虧為盈實現(xiàn)101億元，辦公業(yè)務(wù)用戶數(shù)及付費率雙升，游戲業(yè)務(wù)劍俠系列文創(chuàng)價值提升及新游戲推出帶來增長。辦公業(yè)務(wù)保持B+G端90%以上市占率的龍頭地位，憑借云協(xié)作加速布局中小微企業(yè)及海外市場，拓展用戶基本盤，同時提升C端用戶數(shù)及付費轉(zhuǎn)換率，帶來營收增長。游戲業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新玩法，營造良好社交氛圍，劍俠系列IP提升文創(chuàng)價值，延長游戲生命周期和活力。文化自信助武俠風(fēng)特色游戲出海風(fēng)靡漢文化圈，提升游戲營收。

　　該行表示，【金山辦公(688111)、股吧】攜手金山文檔為用戶提供遠(yuǎn)程辦公協(xié)作服務(wù)、攜手金山云為用戶提供辦公存儲與傳輸服務(wù)，分別提升C端、B+G端付費用戶數(shù)及市占率。截至2020年底，金山辦公營收同比增43%至22.57億元，MAU達(dá)4.74億人，主要得益于政企業(yè)務(wù)的快速增長以及個人訂閱服務(wù)的強(qiáng)勁增長。20Q4公司辦公軟件累計付費用戶同比增63%至1962萬人。金山辦公加速提升變現(xiàn)能力，業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。

　　報告提到，公司以劍俠系列游戲為主力，擴(kuò)充游戲品類，提升游戲營收。截至2020年底，游戲業(yè)務(wù)營收同比增19%至33.37億元。2021年，公司《劍俠情緣3懷舊版》等新游戲陸續(xù)上線。未來，公司發(fā)展多種玩法，加強(qiáng)社交文化，拓展亞洲游戲市場，以及與第三方平臺合作塑造劍俠系列IP文創(chuàng)價值，從而促進(jìn)游戲業(yè)務(wù)營收增長。

　　西南證券預(yù)計，公司2021-23年EPS分別為港元1.33、1.92、2.4港元。該行選取資本市場上業(yè)務(wù)協(xié)同的兩類公司作為可比公司，給予2021年公司辦公業(yè)務(wù)30倍PE，游戲業(yè)務(wù)15倍PE?？紤]到公司辦公業(yè)務(wù)為行業(yè)龍頭，或可享受云辦公業(yè)務(wù)紅利，游戲業(yè)務(wù)武俠IP業(yè)務(wù)生命周期仍可挖掘，手游業(yè)務(wù)發(fā)展仍處于初級階段，長期拓展空間可觀，該行預(yù)計公司2021年加總市值超1239.1億港元。