招商證券（香港）發(fā)布研究報告，首予香港中華煤氣（00003）“中性”評級，目標(biāo)價12.2港元。

　　報告中稱，受益于工業(yè)用戶（同比增16%）拉動，公司21財年銷氣量增長自2020年放緩后開始加快（21年一季度：同比增30%），預(yù)測銷氣量增速達(dá)14%。公司在東部沿海地區(qū)的需求增長強勁，并積極在東北地區(qū)布局，南方供暖和分布式能源均將確保公司未來的銷氣量增長。通過參與投入各項液化天然氣接收站及江蘇金壇地下儲氣庫，將有利于其未來的天然氣供應(yīng)，并實現(xiàn)穩(wěn)定的天然氣采購成本。該行預(yù)計，在2021至23財年期間，預(yù)測公司內(nèi)地天然氣銷售業(yè)務(wù)的EBITDA復(fù)合年增長率將達(dá)10%。

　　該行預(yù)計，隨著商業(yè)活動的復(fù)蘇，公司在香港的銷氣量增長（21年一季度整體：同比降1.8%，商業(yè)用戶3月：同比增3%，而1月和2月則同比降30%）在21財年預(yù)測將轉(zhuǎn)為正增長，而住宅需求保持穩(wěn)定。公司的高營運效率和燃料調(diào)整費將確保實現(xiàn)高利潤率（即21財年預(yù)測EBITDA利潤率50.1%，對比內(nèi)地銷氣業(yè)務(wù)22.3%）。

　　報告提到，可再生主題是長遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性趨勢，香港中華煤氣通過其生物材料生產(chǎn)廠生產(chǎn)下游化學(xué)品和燃料。該分部在20財年實現(xiàn)強勁復(fù)蘇（EBITDA同比增29%），因為其在江蘇的氫化植物油工廠于20年三季度開始運營。原油價格的回升和更多新項目的投產(chǎn)將推動其新能源業(yè)務(wù)的增長，21至23財年預(yù)測EBITDA復(fù)合年增長率+19%，占21財年EBITDA的9%。

　　招商證券（香港）認(rèn)為，公司20年下半年開始的強勁增長勢頭將延續(xù)至21年上半年，并預(yù)測香港中華煤氣的銷氣量將在21年上半年同比增23%，推動收入同比增24%。21-23財年預(yù)測每股盈利復(fù)合年增長率8%。該行認(rèn)為香港中華煤氣的下行支撐為其3%的股息收益率。