招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告，首予港華燃?xì)猓?1083）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.2港元。

　　報(bào)告中稱(chēng)，公司憑借高比例的工業(yè)客戶(hù)（占比63%，而同業(yè)平均為58%），港華燃?xì)獾娜細(xì)怃N(xiāo)售業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)（2017-20年燃?xì)怃N(xiāo)量增長(zhǎng)13%）。該行預(yù)計(jì)，21財(cái)年公司的銷(xiāo)氣量將強(qiáng)勁復(fù)蘇（21年一季度：同比增30%），工業(yè)/商業(yè)用戶(hù)分別同比增17%/9%，將使21財(cái)年整體銷(xiāo)氣量增長(zhǎng)從20財(cái)年的8%加速至15%。

　　該行認(rèn)為，公司收購(gòu)上海燃?xì)?5%的股權(quán)這一事件是正面的，因?yàn)楦廴A燃?xì)饽芙璐耸褂蒙虾?個(gè)液化天然氣接收站，增強(qiáng)在獲取氣源方面的靈活性，從而有利于改善公司整體燃?xì)獠少?gòu)成本。另一方面，上海燃?xì)饪梢岳酶廴A燃?xì)獾墓芾斫?jīng)驗(yàn)來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率，助力其在上海地區(qū)的擴(kuò)張。據(jù)管理層，大部分增量將主要來(lái)自工商業(yè)用戶(hù)，能夠支撐上海燃?xì)饷磕?10%的燃?xì)怃N(xiāo)量增長(zhǎng)。該行預(yù)計(jì)上海燃?xì)獾氖找鎸楦廴A燃?xì)?1/22財(cái)年的核心利潤(rùn)帶來(lái)8%/9%的增幅。

　　報(bào)告提到，公司2020年下半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭將延續(xù)至21年上半年，預(yù)計(jì)今年上半年銷(xiāo)氣量將增長(zhǎng)25%，推動(dòng)收入增長(zhǎng)32%。而由于高基數(shù)，預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)有所減速，但公司估值和2022年增長(zhǎng)前景仍將保持吸引力。公司股票當(dāng)前估值為6.4倍21財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，預(yù)計(jì)2021-23財(cái)年每股盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率為12%（高于行業(yè)平均的+10%），預(yù)計(jì)21財(cái)年股息率為5.1%。

　　該行還對(duì)港華燃?xì)鈱?duì)上海燃?xì)鉂撛诘墓煞莅l(fā)行（預(yù)計(jì)將于2022年完成）可能造成的股權(quán)稀釋進(jìn)行分析，攤薄比例占擴(kuò)大前發(fā)行股數(shù)的42%（或擴(kuò)大后發(fā)行股數(shù)的30%），將使22財(cái)年每股盈利減少約29%，并將目前22財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率推升至8.1倍，但該行認(rèn)為仍然具有吸引力（行業(yè)平均11.9倍）。