大唐新能源（“大唐”或“公司”）2021 年 1 季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比激增 152.8%至人民幣 12.12 億元，好于我們預(yù)期。公司 2021年 1 季度收入同比增長(zhǎng) 40.9%至 33.63 億人民幣，主要得益于裝機(jī)增長(zhǎng)以及風(fēng)資源水平的同比明顯提升。公司 2021 年 1 季度測(cè)算的風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比升 16.8%至 658 小時(shí)。受折舊費(fèi)用、維修保養(yǎng)費(fèi)用、員工薪酬等成本的上升所影響，1 季度的總經(jīng)營(yíng)成本同比增加 12.2%，毛利率則同比顯著提升 10.0 個(gè)百分點(diǎn)至 61.0%。財(cái)務(wù)費(fèi)用在帶息負(fù)債余額的增加而平均融資成本降低的共同影響下錄得 11.2%的同比減少。由于新增裝機(jī)的稅收優(yōu)惠，所得稅費(fèi)用同比增加 78.3%，較稅前利潤(rùn)增幅低 43.0 個(gè)百分點(diǎn)。受收入端的大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)，凈利潤(rùn)率同比上升 15.9個(gè)百分點(diǎn)至 36.0%。

　　投資建議：公司 2021 年 1 季度業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)相當(dāng)于我們當(dāng)前全年預(yù)測(cè)的 62.8%。公司的 1 季度售電收入受新增裝機(jī)的增量效應(yīng)所推動(dòng)錄得強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)，預(yù)期將于 2021 上半年延續(xù)。主要經(jīng)營(yíng)成本的增幅與裝機(jī)增速基本一致，同時(shí)公司并沒有計(jì)提進(jìn)一步的資產(chǎn)減值撥備，公司風(fēng)電資產(chǎn)的盈利能力整體明顯提高。平均融資成本維持在 3.0%左右的合理水平，全年的財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額預(yù)計(jì)將錄得單位數(shù)的同比減少。基于公司 1 季度業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及利潤(rùn)率的提升，我們預(yù)計(jì)大唐新能源 2021 全年凈利潤(rùn)或?qū)浀?90.0%左右的同比大幅增長(zhǎng)。近期政策端出現(xiàn)多個(gè)積極信號(hào)，此前關(guān)于以補(bǔ)貼換取電站開發(fā)權(quán)的政策要求在新一輪的征求意見稿中予以刪除，市場(chǎng)對(duì)此反映正面。我們預(yù)計(jì)公司估值短期內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)上行。我們目前對(duì)大唐新能源的投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)為 2.10 港元。我們或?qū)⒃谙乱环莨緢?bào)告中上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，但仍將維持“收集”評(píng)級(jí)。