近期披露的公募基金一季報(bào)顯示，陳光明旗下兩只公募基金大舉做多中國(guó)移動(dòng)，其中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值和睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值兩只基金一季度在中國(guó)移動(dòng)單只股票上的加倉(cāng)金額高達(dá)28億元人民幣，期末持倉(cāng)金額高達(dá)35億元。

　　在騰訊的光彩映照下，中國(guó)移動(dòng)過(guò)去十年實(shí)則黯然失色，當(dāng)前的股價(jià)至今仍然沒有回到2007年的高點(diǎn)。中國(guó)移動(dòng)為何在此位置吸引到陳光明等諸位價(jià)值派投資者的注意，值得關(guān)注。

　　這組數(shù)據(jù)或許可以揭示中國(guó)移動(dòng)對(duì)價(jià)值投資者的吸引力：截至2020年底，中國(guó)移動(dòng)的市值約為9000億元人民幣，但該公司手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物就高達(dá)3231億元；2020年凈利潤(rùn)為1078億元，市盈率不到10倍；2020全年股息3.29港元，股息率高于6.7%；移動(dòng)客戶9.42億戶，其中5G套餐客戶達(dá)到1.65億戶，5G套餐的定價(jià)在128-600元之間。

　　低估值高股息率的運(yùn)營(yíng)商

　　近年來(lái)，由于受移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的沖擊，中國(guó)移動(dòng)傳統(tǒng)語(yǔ)音收入快速下降，中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)至今仍然沒有回到2007年的高點(diǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷了超過(guò)10年時(shí)間。

　　在低預(yù)期和低估值之下，中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和大比例的分紅派息能力越來(lái)越受到價(jià)值派投資者的關(guān)注。

　　安信國(guó)際就表示，簡(jiǎn)單瀏覽公司的資產(chǎn)負(fù)債表就可以發(fā)現(xiàn)，公司類現(xiàn)金資產(chǎn)超過(guò)3200億，沒有任何短期和長(zhǎng)期負(fù)債，年利潤(rùn)超過(guò)1000億，股息率高達(dá)6.6%，而市值僅為9000億人民幣，即使公司未來(lái)依然保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)前股價(jià)也明顯低估。

　　中信建投表示，2010-2019年，中國(guó)移動(dòng)的市盈率最高位13.85倍(2016年)，最低為9.81倍(2011年)，而2021年預(yù)估為7.92倍，PB最高為2.03倍(2010年和2012年)，最低為1.09倍(2019年)，而2021年預(yù)估為0.75倍。公司盈利能力處于全球領(lǐng)先水平，但估值低于海外主流運(yùn)營(yíng)商，基于彭博一致預(yù)期，選取與公司ROE/ROA基本可比的4家歐美韓運(yùn)營(yíng)商(AT&T、Verizon、Orange、SK)，其2021-2023年平均PE為10.56、9.81、9.51，平均PB為1.53、1.41、1.32，均高于公司目前的估值水平。

　　5G業(yè)務(wù)發(fā)力，經(jīng)營(yíng)向好趨勢(shì)明顯

　　中國(guó)移動(dòng)近期發(fā)布2021年一季報(bào)，運(yùn)營(yíng)收入1984億元，同比增長(zhǎng)9.5%，通信服務(wù)收入1777億元，同比增長(zhǎng)5.2%，歸母凈利潤(rùn)241億元，同比增長(zhǎng)2.3%。

　　中信建投表示，在經(jīng)歷了2019年的凈利潤(rùn)大幅下滑9.5%后，2020年公司觸底反彈，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)1.1%，2021年1季度同比增長(zhǎng)2.3%，延續(xù)了經(jīng)營(yíng)向好的勢(shì)頭。

　　中信建投進(jìn)一步認(rèn)為，雖然增速不快，但考慮到2020年5G大規(guī)模投入運(yùn)營(yíng)，相關(guān)的折舊、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費(fèi)、電費(fèi)等在2021年一季度都會(huì)明顯增長(zhǎng)，因此在此背景下凈利潤(rùn)依然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，來(lái)之不易。由于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)維的剛性支出影響，短期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)會(huì)低于收入增速，但預(yù)計(jì)未來(lái)隨著網(wǎng)絡(luò)利用率提升、業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速有望超越收入增速。

　　開源證券認(rèn)為，目前中國(guó)移動(dòng)60%的用戶是50元以下的套餐，11%的用戶是120元以下的套餐，而未來(lái)5G套餐的定價(jià)在128-600元之間，隨著5G用戶的增加和滲透，客戶每月消費(fèi)有望增加。由于5G是在2020年4季度發(fā)展起來(lái)的，所以2020年5G用戶對(duì)ARPU值的貢獻(xiàn)率很有限。另外，中國(guó)移動(dòng)目前正在積極清理低價(jià)套餐，20元以下的套餐是重點(diǎn)取消對(duì)象，待這些用戶的合約期到期后，會(huì)對(duì)其進(jìn)行消費(fèi)升級(jí)。

　　中信建投還表示，公司5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)快速增長(zhǎng)，有望拉動(dòng)數(shù)據(jù)流量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，截至3月底，公司5G套餐用戶達(dá)到1.89億戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)到9276萬(wàn)戶，滲透率接近10%，3月當(dāng)月凈增5G網(wǎng)絡(luò)用戶1509萬(wàn)戶，市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)，因?yàn)檫@代表了真正使用了5G網(wǎng)絡(luò)的用戶數(shù)。隨著5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)的增加，對(duì)于數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)將啟動(dòng)明顯的拉動(dòng)作用，進(jìn)而帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。

　　安信證券表示，2019年，中國(guó)移動(dòng)開始推進(jìn)CHBN(個(gè)人、家庭、政企、新興)戰(zhàn)略，政企業(yè)務(wù)將是中國(guó)移動(dòng)未來(lái)五年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司聚焦智慧城市、智慧交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域，深化“網(wǎng)+云+DICT”融合拓展。

　　中國(guó)移動(dòng)的2020年年報(bào)也披露，公司的政企客戶數(shù)達(dá)到1384萬(wàn)戶，凈增356萬(wàn)家，專線收入達(dá)到人民幣240億元，同比增長(zhǎng)19.3%；DICT收入達(dá)到人民幣435億元，同比增長(zhǎng)66.5%，對(duì)通信服務(wù)收入的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到2.6個(gè)百分點(diǎn)。