招銀國際發(fā)布研究報告稱，首予福祿控股（02101）“買入”評級，目標價12港元。

　　報告中稱，福祿網(wǎng)絡(luò)作為中國領(lǐng)先的虛擬商品服務(wù)商，有望持續(xù)受惠于疫情后在線娛樂和生活服務(wù)行業(yè)的高速增長。該行預(yù)計，公司2020-23年收入/調(diào)整后凈利潤復(fù)合年增長率將達到38%/34%，驅(qū)動力來自于上游客戶增加、游戲和娛樂GMV增長以及增值服務(wù)/SaaS變現(xiàn)。福祿仍處于高增長階段，其SaaS新業(yè)務(wù)有望進一步釋放潛在市場空間和估值。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2019年收入計，福祿是中國最大的第三方虛擬商品服務(wù)商。基于福祿與上下游的緊密合作和創(chuàng)新的業(yè)務(wù)運營，該行預(yù)測公司2020-23年收入/調(diào)整后凈利潤的復(fù)合年增長率將達到38%/34%，得益于在線娛樂、生活服務(wù)賽道增長，以及增值服務(wù)的貢獻提升。

　　招銀國際稱，鑒于公司在線業(yè)務(wù)性質(zhì)，認為對疫情影響具有韌性，并將受益于在線娛樂、游戲和生活服務(wù)賽道的高速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019-24年中國娛樂/游戲/生活服務(wù)的虛擬商品服務(wù)商市場將以18.2%/12.1%/12.9%的復(fù)合年增速增長。該行預(yù)計，隨著娛樂和消費向線上轉(zhuǎn)移，福祿2020-23年娛樂和游戲GMV復(fù)合年增長率將達到29%/46%。

　　報告提到，通過“聚合+服務(wù)”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，福祿打通了近3000家上下游渠道，聚合了海量的供應(yīng)商及多元化的虛擬商品銷售場景。基于福祿優(yōu)質(zhì)的合作伙伴與服務(wù)能力，該行相信公司能持續(xù)提升終端流量、拓展合作網(wǎng)絡(luò)并提升消費效率，隨之推動GMV增長。此外，該行預(yù)計，福祿將不斷推出新的增值服務(wù)解決方案，以幫助供應(yīng)商提升效率及GMV。該行預(yù)計，福祿的增值服務(wù)收入在2020-23年復(fù)合年增長率為36%，2022年對總收入占比為21%。