中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮中生制藥（01177）集采風(fēng)險落地，創(chuàng)新藥迎來收獲，業(yè)績迎來快速增長期，維持“買入”評級。

　　報(bào)告中稱，公司一季度收入同比增16%，整體符合該行預(yù)期。利潤端增幅較大，主要受益于去年底投資科興中維，新冠疫苗開始貢獻(xiàn)業(yè)績，計(jì)入應(yīng)占聯(lián)營公司盈利，扣除聯(lián)營公司損益、可轉(zhuǎn)債等影響，預(yù)計(jì)公司主業(yè)利潤端依舊取得良好增長。受益于新產(chǎn)品放量和疫情好轉(zhuǎn)的恢復(fù)性增長，公司抗腫瘤、骨科、呼吸、腸外營養(yǎng)等領(lǐng)域分別同比增31.8%、29%、68.4%、69.6%。

　　該行表示，集采負(fù)面影響消退，肝病領(lǐng)域同比降28.9%，主要由于去年恩替卡韋集采影響在二季度開始體現(xiàn)，公司在零售和互聯(lián)網(wǎng)渠道繼續(xù)發(fā)力，Q1肝病領(lǐng)域環(huán)比實(shí)現(xiàn)34.4%增長，去年受集采影響較大的心腦血管領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)同比51.0%的增長。整體看，公司仿制藥集采的消極影響基本落地，近年來新品種密集獲批，集采開始迎來正向貢獻(xiàn)階段。

　　報(bào)告提到，創(chuàng)新藥開始迎來收獲，國際化穩(wěn)步推進(jìn)。公司一季度研發(fā)投入10.62億元，占收入比重14.7%，繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。公司目前進(jìn)入臨床階段創(chuàng)新藥41個，Q1新增4個創(chuàng)新品種進(jìn)入臨床階段，3代EGFR激酶抑制劑AL2846以及CDK4/6都進(jìn)入注冊性臨床研究，PD-1單抗派安普利單抗和重組八因子預(yù)計(jì)年內(nèi)獲批。

　　海外方面，除已在美國、歐洲、日本等地區(qū)進(jìn)行臨床試驗(yàn)的安羅替尼、TDI01以及RD101，CD47單抗TQB2928也在澳洲開展I期臨床，派安普利單抗鼻咽癌適應(yīng)癥已經(jīng)向FDA遞交上市申請，并被納入實(shí)時腫瘤審評（RTOR）新政，預(yù)計(jì)2021年內(nèi)有望獲批。公司創(chuàng)新藥開發(fā)和國際化都逐步迎來收獲階段。

　　中泰證券稱，不考慮科興新冠疫苗利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2021-23年公司收入分別為287.77億元、350.98億元、430.83億元，同比分別增長21.7%、22.0%、22.8%；歸母凈利潤分別為34.17億元、41.41億元、51.08億元，同比分別增長23.3%、21.2%、23.3%，對應(yīng)EPS分別為0.18、0.22和0.27元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-23年P(guān)E分別為41X、34X和28X。