2018-2020年間，營收分別為1.7億元、2.68億元、15.64億元，歸母凈利潤分別為0.01億元、0.25億元、8.21億元。

　　對于這樣的一家企業(yè)，值得投嗎？

　　按照趨勢的理解，這家企業(yè)肯定取得了某項重大的突破，或者抓住了重要的機遇，那么它至少會沿著向上的方向推進下去。

　　但實際上呢？事情沒有這么簡單。

　　上述數(shù)據(jù)是諾唯贊的業(yè)績表現(xiàn)，它的業(yè)績在2020年得以爆發(fā)的原因在于新冠疫情的爆發(fā)，而基于本身業(yè)務(wù)與新冠病毒體外檢測的關(guān)聯(lián)，2020年的業(yè)績爆棚順理成章。但是它的持續(xù)性就是接下來要考慮的重要問題。

　　從諾唯贊其中之一的業(yè)務(wù)生物試劑的營收變化來看，2019年總計收入2.38億元，其中用于體外診斷用途的生物試劑收入為0.36億元，到了2020年這個數(shù)據(jù)變成了7.16億元。而其馀的科研用生物試劑和高通量測序用生物試劑的增長稍低于2019年的增速水平。

　　而另一塊業(yè)務(wù)poct診斷試劑亦是如此，2019年，它的收入還只有0.27億元，但是到了2020年就暴增到了5.61億元。

　　先看poct診斷試劑業(yè)務(wù)，2020年它的主要收入來源為新冠抗體檢測試劑盒，創(chuàng)收達4.89億元，但是隨著疫苗接種劑量的持續(xù)增加，新冠抗體檢測試劑盒對于成功產(chǎn)生抗體的疫苗接種者已不具備有效性，因此這塊的收入必定受到大幅的影響。

　　而雖然諾唯贊的新冠核酸檢測試劑盒和新冠抗原檢測試劑盒依然對疫苗接種者有效，但是它在國外市場的銷量并不高，2020年的合計收入只有0.28億元，遠低于同期也在海外銷售該品種的熱景生物(688068,股吧)和【東方生物(688298)、股吧】。

　　并且，市場需求的爆發(fā)帶來了大量的競爭。截至目前，國內(nèi)已經(jīng)有28個新冠核酸檢測試劑盒、27個新冠抗體檢測試劑盒以及3個新冠抗原檢測試劑盒獲得醫(yī)療器械注冊證。

　　那么這一塊業(yè)務(wù)的競爭會多大程度上影響診斷用生物試劑的銷量呢？目前，暫時沒有很好的直接依據(jù)，但多少會有所影響，否則如何理解諾唯贊對2021年中期的預(yù)計中，營收將同比變動0.99%至13.61%，歸屬母公司凈利潤同比變動-11.7%至10.38%。

　　也就說，即便診斷用生物試劑由于自身的競爭環(huán)境變化尚未如此激烈而依然能夠有所增長，但從總體來看，諾唯贊迎來的大概率是規(guī)模下降的前景。

　　并且，由于曾經(jīng)輝煌過，它的初始市場定價就可能存在極大的回歸空間，這是它更大的風(fēng)險來源。

　　諾唯贊生物

　?。ㄖZ唯贊生物營收構(gòu)成 來源：財華社）

　　諾唯贊是一家制備酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料，并將這些材料投入到生物制劑和體外診斷試劑生產(chǎn)的生物科技企業(yè)。

　　而生物制劑其實與體外診斷試劑有所關(guān)聯(lián)，生物制劑作為科研院校、高通量測序服務(wù)企業(yè)、分子診斷試劑生產(chǎn)企業(yè)、制藥及cro企業(yè)在研發(fā)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)中所需的原料和產(chǎn)品使用，所以從產(chǎn)業(yè)鏈來看，體外診斷試劑是生物試劑的下游之一。

　　那么生產(chǎn)這個生物制劑的難點在哪？

　　根據(jù)諾唯贊的介紹，其通過自研的蛋白質(zhì)定向改造與進化系統(tǒng)完成了對酶的改造，而每一種改造的酶都有上百種基因工程突變體，該突變體的應(yīng)用使得酶在催化活性、半衰期、穩(wěn)定性、耐熱性和抗干擾等方面得以提升。

　　而針對不同的下游應(yīng)用場景，諾唯贊選擇不同的基因工程突變體作為原料開發(fā)生物試劑，以其中一類產(chǎn)品pcr為例，它的主要構(gòu)成是taq dna聚合酶及抗體、高保真dna聚合酶及抗體、dntp和緩沖液，它的用途在于短時間內(nèi)將目的基因片段擴增放大幾百萬倍，因此它可以用于研究人員進行基因相關(guān)研究，比如目標(biāo)基因的體外擴增、序列克隆、序列鑒定，也可以用于基因檢測試劑、診斷試劑的研發(fā)和生產(chǎn)。

　　總體來說，生物制劑的制備難點在于蛋白質(zhì)定向改造與進化技術(shù)，而在技術(shù)上的差異也是2020年諾唯贊在國內(nèi)生物制劑分子類市場占比僅有4%的原因，雖然諾唯贊是國產(chǎn)品牌中的份額第1的企業(yè)。

　　排在諾唯贊前4名企業(yè)的市占率分別是18.5%、11.1%、6.8%、4.7%，實際上4%的這個數(shù)據(jù)是包含了診斷用生物制劑在2020年爆發(fā)式增長的結(jié)果，如果剔除了新冠疫情的影響，這個更大的差距如何彌補？

　　從諾唯贊的資產(chǎn)負債表和利潤表可以看出生物科技企業(yè)的關(guān)鍵點，那就是研發(fā)開支的結(jié)果。因為除了研發(fā)開支，主營業(yè)成本項中的原材料，銷售費用項的人工薪酬和市場宣傳費用以及負債表中固定資產(chǎn)的折舊都不是決定下游客戶是否選用諾唯贊產(chǎn)品的關(guān)鍵因素。

　　因此諾唯贊的募資投入中，12億元的投入中有接近7億元要投向總部及研發(fā)新基地項目。

　　該項目將加大對生物試劑、poct診斷產(chǎn)品的研發(fā)力度，購置研發(fā)設(shè)備、招聘研發(fā)人員，在生物試劑方面進行pcr系列、qpcr系列、分子克隆系列、基因測序系列等現(xiàn)有產(chǎn)品的疊代升級和新產(chǎn)品的研發(fā)，在poct診斷產(chǎn)品方面將圍繞心腦血管、炎癥感染、呼吸道等領(lǐng)域進行新產(chǎn)品研發(fā)。

　　那么關(guān)鍵問題來了，這個研發(fā)投入的結(jié)果如何提前知曉，或者說不同的研發(fā)技術(shù)的價值如何評價？

　　這非常困難，也許只有懂技術(shù)的人才能夠知曉。

　　那么這一點，實際上給出了一個指引，即通過市場的底線評價，來判斷懂技術(shù)的專業(yè)人士是否認可某企業(yè)的技術(shù)價值。

　　當(dāng)然，也不一定就是單純技術(shù)的價值，也可以是市場動向上的發(fā)展，即便是短期內(nèi)的。

　　這一很好的案例就是明德生物(002932,股吧)2020年2月往后的表現(xiàn)以及【熱景生物(688068)、股吧】2021年4月往后的表現(xiàn)，這很好的說明了業(yè)馀投資者是可以借助市場專業(yè)的力量來獲得投資回報，當(dāng)然它必須是和基本面相綁定的。

　　總結(jié)

　　總體來說，諾唯贊這類研發(fā)指引型企業(yè)，正是由于技術(shù)認知的門檻存在，它給予了其更多的溢價，這個溢價就是依讬市場專業(yè)人士做出判斷的支撐基礎(chǔ)，未來若存在這樣的市場機遇，投資者應(yīng)該避免用腦思考。