安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持滔搏（06110）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至15.2港元，較現(xiàn)價(jià)有25%的上升空間，調(diào)整其未來三個(gè)財(cái)年的EPS至0.52/0.61/0.69元。

　　報(bào)告中稱，疫情影響逐漸消退，下半財(cái)年銷售快速恢復(fù)。公司在疫情前期受到較大的負(fù)面影響，但隨著消費(fèi)回暖，公司的業(yè)績(jī)也得到逐步恢復(fù)，全年收入同比增6.9%至360.09億元。分上下半年財(cái)年來看，上半財(cái)年（2020年3月-2020年8月）收入同比下滑7%，下半財(cái)年（2020年9月-2021年2月）收入同比增21%。

　　按品牌劃分，占收入比最大的依舊是主力品牌（耐克及阿迪達(dá)斯），占全年收入比為87.3%，上/下半財(cái)年的收入增速分別為-7%/+20%；其他品牌（包括彪馬、匡威、威富集團(tuán)品牌、銳步、亞瑟士、鬼?；⒓八箘P奇）占收入比則為11.8%，上/下半財(cái)年的收入增速分別為8%/+26%。下半財(cái)年無論是主力品牌還是其他品牌都有顯著的復(fù)蘇，表明消費(fèi)者對(duì)于運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的需求也在逐漸恢復(fù)。

　　此外，全年毛利率為40.8%，同比下滑1.3pp，主要是由于銷售折扣優(yōu)惠的增加。同時(shí)，在有效的費(fèi)用管控之下，銷售費(fèi)用率同比降1.8pp至26.8%，管理費(fèi)用率也同比降0.7pp至3.5%；費(fèi)用率的下滑超過毛利率的下滑，使得股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比增20.3%至27.7億元。

　　安信國(guó)際稱，持續(xù)聚焦門店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化優(yōu)選去年，公司持續(xù)聚焦直營(yíng)零售實(shí)體門店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化和優(yōu)選，加快低產(chǎn)和虧損店鋪的關(guān)閉工作。截至2021年2月28日，公司已有8006家直營(yíng)門店，與2020年2月29日相比凈減少380多家，毛銷售面積同比增4.1%。從規(guī)模上來看，150平方米及以上面積的店鋪占比持續(xù)提升，從2020年2月29日的31.7%提升至35.2%，大店占比的提升及單店質(zhì)量的提升也體現(xiàn)公司對(duì)門店的質(zhì)量的重視。此外，公司也繼續(xù)加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并堅(jiān)持在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中推進(jìn)和深化科技賦能舉措。通過推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)提高公司的運(yùn)營(yíng)效率。

　　報(bào)告提到，疫情對(duì)上半財(cái)年的銷售打擊不小，但下半財(cái)年的銷售加速復(fù)蘇，使得全年業(yè)績(jī)依舊實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司與耐克、阿迪達(dá)斯兩大國(guó)際巨頭深度綁定，雖然3月底影響國(guó)際品牌的短期銷售，但事件影響會(huì)逐漸消退，長(zhǎng)期來看公司依舊會(huì)隨著國(guó)際巨頭的增長(zhǎng)而持續(xù)增長(zhǎng)。