5月31日，惠譽(yù)確認(rèn)新力控股(集團(tuán))有限公司(Sinic Holdings (Group) Company Limited，簡稱"新力控股集團(tuán)"，02103.HK)的長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)為"B+"。展望"穩(wěn)定"?；葑u(yù)還確認(rèn)新力控股集團(tuán)的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)為"B+"，回收率評(píng)級(jí)為"RR4"。

　　該評(píng)級(jí)是基于新力控股集團(tuán)在2020年去杠桿化后45%-50%的適度杠桿率、500億元人民幣的銷售規(guī)模和高于20%的穩(wěn)健EBITDA利潤率。

　　2020年去杠桿化

　　截至2020年底，新力控股集團(tuán)的杠桿率從截至2019年底的60.5%降至47.6%。這主要是由于將土地收購占銷售收入的比例控制在40%，而前幾年的比例高于50%，同時(shí)向合資企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)提供的擔(dān)保減少，以及增加使用非控股權(quán)益(NCI)。

　　惠譽(yù)預(yù)計(jì)，由于該公司計(jì)劃將不超過銷售收入的40%用于土地收購，并向合資企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)提供較少的債務(wù)擔(dān)保，因此，在2021年-2023年的預(yù)測期內(nèi)，新力控股集團(tuán)的杠桿率將保持在45%-50%。新力控股集團(tuán)的目標(biāo)是每年減少對(duì)外擔(dān)保(2020年底：71億元人民幣；2019年底：86億元人民幣)，將只按比例向合資企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)提供擔(dān)保，而不提供全額擔(dān)保。

　　利潤率下降但仍然健康

　　惠譽(yù)估計(jì)，2021年至2023年期間新力控股集團(tuán)的盈利能力將從2018年至2019年的高于30%下降至20%-25%，更符合行業(yè)趨勢(shì)。這也將反映出該公司在江西省本土市場以外地區(qū)的業(yè)務(wù)增長，將通過利潤率較低的公開土地拍賣獲得更多項(xiàng)目。

　　新力控股集團(tuán)計(jì)入資本化利息后的EBITDA利潤率從2019年的31%降至2020年的27%，由于公開招拍掛項(xiàng)目增加而利潤更薄。

　　全國布局更加均衡

　　新力控股集團(tuán)2019年完成全國布局，2020年進(jìn)一步加強(qiáng)在江西、大灣區(qū)、長三角、中西部四大核心區(qū)域的布局，四大區(qū)域在2020年的權(quán)益銷售額中分別占31%、24%、28%和17%，而2019年江西則占銷售額的一半以上。

　　同時(shí)，新力控股集團(tuán)繼續(xù)成為江西省會(huì)南昌最大的房企，以及大灣區(qū)惠州的十大房企之一。該公司權(quán)益銷售額從2019年的450億元人民幣增長到2020年的500億元人民幣，增幅12%，主要是由于平均售價(jià)(ASP)增長了15%，長江三角洲地區(qū)的銷售增加。

　　新力控股集團(tuán)直至2010年才開始試水房地產(chǎn)市場，2016年起向南昌以外市場進(jìn)行全國擴(kuò)張——彼時(shí)中國的房地產(chǎn)行業(yè)正處于上行周期。該公司抵御行業(yè)低迷的能力有待驗(yàn)證。

　　充足、優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備

　　新力控股集團(tuán)的土地儲(chǔ)備主要分布在四個(gè)主要區(qū)域的2-4線城市， 合同ASP為15000元人民幣/平方米。新力控股集團(tuán)在南昌和惠州仍然是其中的佼佼者，截至2020年底，新力控股集團(tuán)占權(quán)益土地儲(chǔ)備的51%。截至2020年底，新力控股集團(tuán)未售權(quán)益土地儲(chǔ)備為1040萬平方米，足以滿足未來三年的開發(fā)需求。

　　新力控股集團(tuán)在江西處于領(lǐng)先的市場地位，在本土市場之外的多元化程度不斷提高，利潤率和經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，這些都支持了該公司的業(yè)務(wù)狀況。2020年，新力控股集團(tuán)的權(quán)益合同銷售規(guī)模為500億元人民幣，高于其他"B+"同行的300-400億元人民幣。

　　充足的流動(dòng)性和債務(wù)結(jié)構(gòu)改善

　　截至2020年底，新力控股集團(tuán)擁有139億元人民幣現(xiàn)金(包括109億元人民幣的非限制性現(xiàn)金和30億元人民幣的定期存款)，足以覆蓋140億元人民幣的短期債務(wù)，其中包括46億元人民幣資本市場到期債務(wù)、54億元人民幣非銀貸款和40億元人民幣銀行貸款。截至2020年底，新力控股集團(tuán)擁有650億元人民幣未使用的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)授信額度。

　　作為2021年上半年資本市場到期再融資的一部分，新力控股集團(tuán)于2021年1月在離岸債券市場發(fā)行了2.5億美元債券，并于2021年3月在在岸債券市場發(fā)行了2.55億元人民幣債券。

　　短期債務(wù)狀況：新力控股集團(tuán)一直在探索拓寬融資渠道。在2020年進(jìn)入離岸美元債券和在岸資產(chǎn)支持證券市場后，該公司設(shè)法將信托貸款占總借款的比例從2019年底的50%降至2020年底的31%。該公司發(fā)行了7.4億美元的高級(jí)票據(jù)和12億元人民幣的ABS。

　　管理層的目標(biāo)是將短期債務(wù)控制在總債務(wù)的30%-40%以內(nèi)，通過獲得更長期限的銀行貸款和資本市場工具(包括ABS)取代短期信托貸款。

　　公司獲得惠譽(yù)維持"B+"未來展望穩(wěn)定的評(píng)級(jí)，是其具備長期投資價(jià)值的佐證，凸顯評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司以往取得的業(yè)績、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和高質(zhì)量發(fā)展模式的認(rèn)可，也將有利于新力控股未來以更低成本在資本市場融資。展望未來，公司將采取更加積極和靈活的產(chǎn)品推售和價(jià)格策略。在運(yùn)營方面，我們會(huì)根據(jù)市場需求適時(shí)調(diào)整推貨周期。在財(cái)務(wù)方面，我們將采取更加審慎的財(cái)務(wù)政策，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，以維持財(cái)務(wù)健康的前提下穩(wěn)健發(fā)展。新力控股將鞏固現(xiàn)有市場地位，進(jìn)一步加快業(yè)務(wù)發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)"立足江西，面向全國"的戰(zhàn)略發(fā)展。