安信國際發(fā)布研究報告，小米集團-W（01810）21Q1業(yè)績表現(xiàn)十分靚麗，在國內(nèi)公司開始重點布局線下下沉渠道，預(yù)計今年硬件部分表現(xiàn)有望持續(xù)強勁。采用SOTP對公司估值法，予目標價33港元，分別對應(yīng)2021/22年33倍及26.8倍的預(yù)測經(jīng)調(diào)整市盈率，維持“增持”評級。

　　報告中稱，21Q1公司總收入同比增54.7%至769億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤達到61億元人民幣，同比增163.8%，業(yè)績增長大超市場預(yù)期，總收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤均創(chuàng)下單季度歷史新高。智能手機與IOT產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，同比增分別達到69.8%和40.5%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增11.4%。

　　該行表示，公司“手機x AIoT”核心戰(zhàn)略取得顯著成效。21Q1公司智能手機業(yè)務(wù)同比增69.8%至515億元，全球智能手機出貨量同比增69.1%達到4940萬臺，出貨量穩(wěn)居全球第三，市占率達到14.1%。期間公司不斷拓展內(nèi)地線下渠道布局，截至4月30日前四個月公司在內(nèi)地零售店新增2300家至5500家。IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣強勁，21Q1取得收入182億元，同比增40.5%，智能電視出貨量260萬臺，內(nèi)地出貨連續(xù)九個季度穩(wěn)居第一，智能手表收入同比增300%，公司在中國智能家居市場諸多品類保持市場份額前三的領(lǐng)先位置。截至2021年3月31日公司AIOT連接設(shè)備（不包括手機與PC）數(shù)達到3.51億臺。智能手機與IoT生活消費產(chǎn)品的收入貢獻占比從去年的88%提升至90.7%，“手機x AIoT”核心戰(zhàn)略取的顯著成效。

　　報告提到，21Q1公司毛利率從去年同期的15.2%同比增加3.2個百分點至18.4%，其中智能手機分部毛利率從20Q1的8.1%提升4.8個百分點至12.9%，主要是由于供應(yīng)短缺導(dǎo)致促銷活動減少以及產(chǎn)品組合升級；IoT與生活消費產(chǎn)品分部毛利率由20Q1的13.4%提升1.1個百分點至21Q1的14.5%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部毛利率期間同比大幅提升15.3個百分點至72.4%，主要由于廣告業(yè)務(wù)收入占比提高和金融科技業(yè)務(wù)毛利率提升所致。

　　安信國際稱，公司銷售渠道從線上起家，在一、二線城市布局線下零售店，公司2021年開始加速布局四五六線城市或者鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級的市場，吸引該領(lǐng)域的消費者，從目前開張的進度來看四個月新增2300家店鋪，預(yù)計年內(nèi)可以達到1萬家的線下零售渠道，線下下沉市場意味著將于OV品牌開展全方位競爭，線下的出貨表現(xiàn)和盈利能力將成為2021年業(yè)績影響的關(guān)鍵。