日前，美團點評(下稱美團，3690.HK)交出了一份喜憂參半的成績單，在營收繼續(xù)保持穩(wěn)增態(tài)勢、單季用戶新增處于行業(yè)領先的同時，卻并未實現(xiàn)盈利。

　　據(jù)美團一季報數(shù)據(jù)顯示，進入2021年后的美團，首季處于虧損狀態(tài)，且經營虧損達到48億元。其中，新業(yè)務單季度虧損80億元。

　　不過值得一提的是，除了新業(yè)務仍處虧損外，美團的餐飲外賣與到店、酒店及旅游兩個業(yè)務的盈利方面展現(xiàn)出了穩(wěn)定的一面，營收、溢利雙雙實現(xiàn)同比大幅增長。餐飲外賣還扭轉了上一年同期的虧損態(tài)勢。與此同時，美團平臺第一季度的交易用戶數(shù)和活躍商家數(shù)也均較上一年同期有所增長，大超業(yè)界預期。

　　然而，《投資時報》研究員注意到，在美團主營業(yè)務保持穩(wěn)增態(tài)勢的背后仍存在隱憂。比如第一季度，隨業(yè)績增長進一步攀升的銷售成本，占當期總營收的比重超過八成。又如該公司的餐飲外賣業(yè)務向商家收取的傭金出現(xiàn)了翻倍式增長。這也意味著商家入駐美團平臺的“入場費”又提高了。

　　針對上述新業(yè)務何時才能轉虧為盈、商家與傭金間如何平衡等問題，《投資時報》研究員日前電郵溝通提綱詢問相關部門，但截至發(fā)稿仍未收到公司回復。

　　增長與虧損并行

　　如今，11歲的美團，已經從一家創(chuàng)業(yè)公司，成長為了生活服務領域的互聯(lián)網巨頭企業(yè)，主要包括餐飲外賣、到店酒店及旅游、新零售等業(yè)務，在服務消費者的同時，還面向投資者。

　　就其現(xiàn)有財報數(shù)據(jù)來看，連虧八年的美團，目前已在2019年、2020年連續(xù)實現(xiàn)年度盈利。然而，若從具體業(yè)務來看，包括美團優(yōu)選、美團閃購、美團買菜等在內的美團新業(yè)務表現(xiàn)始終不盡人意。

　　日前，美團披露了2021年第一季度財報，數(shù)據(jù)顯示，該公司第一季度營業(yè)收入同比驟增120.9%至370.16億元，高于市場預期。與此同時，該公司當季度的交易用戶數(shù)和活躍商家數(shù)分別達到5.69億和710萬，相較于上一年同期分別增長26.9%和16.9%。并且，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)也同比增長16.7%至30.5筆。

　　其中，美團今年首季的新增活躍用戶達到5870萬，創(chuàng)下歷史紀錄，僅比該公司2020年一整年6010萬的新增用戶數(shù)，少了140萬。相比之下，阿里巴巴(BABA)和京東(JD)分別僅有3200萬和2790萬?？梢?，美團今年首季在新用戶的增量上處于行業(yè)領先位置。

　　然而，在營收、用戶商家數(shù)增長的同時，在利潤方面，美團第一季度的虧損卻在快速增加，期內虧損額達到48.46億元，相較于上一年同期15.79億元的期內虧損額，同比增加206.9%。即使是調整后的虧損凈額也達到38.92億元。

　　對此，《投資時報》研究員梳理該公司近年來財報數(shù)據(jù)注意到，自2010年成立后，美團前八年均處于虧損態(tài)勢，直到2019年才首次實現(xiàn)年度盈利。然而在2019年和2020年分別實現(xiàn)975.29億元和1147.95億元的高額營收下，該公司各期經營溢利分別僅有26.80億元和43.30億元，利潤較薄。

　　回到美團今年首季的財報，具體分業(yè)務來看，美團的餐飲外賣與到店、酒店及旅游兩個業(yè)務分別實現(xiàn)11.16億元和27.48億元的經營溢利，而新業(yè)務及其他卻仍處于虧損狀態(tài)，且虧損額相較于去年第一季度同比增加489.9%，達到80.44億元。

　　值得關注的是，近年來該公司的新業(yè)務一直處于虧損狀態(tài)，且虧損規(guī)模在逐步擴大，這或與其對新業(yè)務不斷加大的投資有關。在一季報中，美團方面表示，公司增加了對新業(yè)務的投資，零售(尤其是社區(qū)電商業(yè)務)繼續(xù)成為公司最大投資領域。

　　值得一提的是，在新業(yè)務方面大額的資金投入，也擴大了美團新業(yè)務的布局版圖。截至2021年第一季度，社區(qū)電商業(yè)務美團優(yōu)選進一步擴大地域覆蓋范圍，擴展至逾2600個市縣，基本完成全國覆蓋的目標。美團買菜的季度交易用戶同比增加逾400%，交易頻次有所改善。美團閃購方面，美團則利用復雜的即時配送網絡，成功轉化了大量餐飲外賣用戶成為美團閃購用戶。

　　美團2020年Q1至2021年Q1各季度新業(yè)務及其他收入、經營溢利情況

　　 　　數(shù)據(jù)來源：公司財報

　　主營回暖卻存隱憂

　　進入2021年后，或得益于疫情在中國得到有效遏制，美團的主營餐飲外賣以及到店、酒店及旅游業(yè)務全面復蘇，第一季度營收分別同比增長116.8%和112.7%，達到205.75億元和65.84億元。與此同時，餐飲外賣的經營溢利相較上一年同期的-0.71億元轉虧為盈，達到11.16億元；到店、酒店及旅游業(yè)務經營溢利也同比驟增304.0%至27.48億元。

　　但需要注意的是，在美團主營業(yè)務回暖的背后卻仍存在隱憂。據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2021年第一季度美團銷售成本達到298.16億元，相較于上一年同期的115.57億元增長翻倍，同比增幅高至158.0%。并且，該成本數(shù)值占美團當期營業(yè)收入總額的比重也由上一年同期的69.0%上升至今年第一季度的80.5%，增加超10個百分點，占比超過八成。

　　對于成本增長，美團在財報中將原因歸結為訂單量增加而引起的外賣騎手成本增加，以及持續(xù)投資新業(yè)務所致。

　　另一邊，美團今年第一季度餐飲外賣業(yè)務向商家收取的傭金同比也出現(xiàn)翻倍增長，即由上一年同期的85.64億元驟增至183.71億元，同比增幅高達114.5%。這也意味著商家入駐美團平臺的“入場費”進一步提高。然而，今年第一季度該公司餐飲外賣收入僅有205.75億元，商家的傭金就占據(jù)高達89.28%的比重。

　　值得關注的是，2020年年初疫情暴發(fā)后，美團全年向商家收取的傭金比例僅由2019年的90.52%降至88.42%，同比降幅不及3個百分點，該公司曾因此接連遭到多地餐飲協(xié)會的發(fā)文指責甚至舉報。

　　然而進入2021年后，美團首季向商家收取的傭金比例較上一年同期的下滑幅度不及1%。這是否意味著，美團傭金與商家間目前仍存在較為嚴峻的平衡問題？

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，美團騎手成本占據(jù)餐飲外賣傭金收入的比重由2019年的82.67%增至2020年的83.10%的比重?？梢姡谠摴臼杖〉膫蚪鹬?，有八成以上均用于支付騎手成本，但目前美團外賣騎手從每筆訂單中所獲得收入仍較低，此前“某干部體驗送外賣12小時僅賺41元”的事件引發(fā)了市場熱議。這是否說明，無論是直接提高傭金或者降低傭金，都難以解決外賣騎手、傭金、商家三者間的矛盾？

　　針對上述矛盾，有業(yè)內人士分析認為，主要原因在于傭金費率的不透明化。對此，美團很快做出了調整，今年5月初，美團調整了其外賣配送規(guī)則，即將原有固定比例的費率拆分為技術服務費(傭金)和履約服務費。其中，履約服務費只在商家選擇平臺配送時才會產生，且隨時段、距離和單價三個因素變化。這一舉措是否能從根本上解決上述矛盾，值得持續(xù)關注。

　　（文章來源：投資時報）