鳳凰網(wǎng)港股|天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，信義玻璃(00868)深耕玻璃制造行業(yè)，穩(wěn)健細(xì)致經(jīng)營帶來較同業(yè)更優(yōu)異的盈利能力、更扎實(shí)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，扎實(shí)的經(jīng)營質(zhì)量支撐其相對(duì)較高且極穩(wěn)定的分紅率。公司專注降本提效、積極推進(jìn)浮法玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張，汽車玻璃前景穩(wěn)健而有韌性，且在“碳減排”背景下建筑節(jié)能玻璃業(yè)務(wù)后續(xù)或有成長機(jī)遇，他們認(rèn)為公司玻璃制造多環(huán)節(jié)競爭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，看好公司充分享受浮法玻璃行業(yè)持續(xù)高景氣的紅利。他們預(yù)計(jì)公司 21-23 年收入分別為 288、308、333 億港元， YoY 分別為 55%、7%、8%;預(yù)計(jì)公司同期歸母凈利分別為n108、117、133 億港元，YoY 分別為 68%、8%、13%。參考可比公司估值情況，給予公司 21 年 15x 目標(biāo) PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)n40.05 港元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，玻璃行業(yè)具備資產(chǎn)重、供給剛性、原材料及能源為主要成本的特征，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)包括浮法玻璃新增產(chǎn)能受政策約束逐步成為常態(tài)、行業(yè)集中度或穩(wěn)步提升、具備成本優(yōu)勢(shì)的龍頭優(yōu)勢(shì)或持續(xù)強(qiáng)化。

　　nnnn此外，信義玻璃生產(chǎn)成本管控能力有優(yōu)勢(shì)且有壁壘，體現(xiàn)為公司明顯高于同業(yè)可比上市公司的盈利能力(毛利率/凈利率)及人均創(chuàng)利水平;生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)源于優(yōu)異的產(chǎn)能地理布局(降低運(yùn)輸成本)、硅砂資源稟賦(自供率仍有提升空間)、熔窯規(guī)模大型化及自動(dòng)化水平持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司實(shí)現(xiàn)了原料、原片、深加工垂直一體化布局，其中深加工環(huán)節(jié)的建筑玻璃、汽車玻璃在業(yè)內(nèi)均已做到龍頭地位，經(jīng)營效果卓越。完善的一體化布局對(duì)于降低原料成本及保障供應(yīng)鏈安全、多環(huán)節(jié)協(xié)同優(yōu)化成本、更了解客戶需求變化等有積極意義。此外，在國內(nèi)浮法玻璃新增產(chǎn)能嚴(yán)格受限的背景下，資源屬性凸顯，公司利用外商投資優(yōu)勢(shì)、地方政府合作/收購/競拍及海外建廠等方式積極把握產(chǎn)能擴(kuò)張機(jī)遇，近年有效產(chǎn)能提升節(jié)奏逆勢(shì)提速， 14-20 年公司浮法玻璃有效產(chǎn)能增長 CAGR 為 7.0%(vs 國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量 CAGR 為 3.0%)，公司預(yù)期 21 年其有效產(chǎn)能增幅或達(dá) 26%。