7月17日消息，最近一周市場變得波動，即使強勢如鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也上演了集體崩盤的走勢，隔膜龍頭恩捷跌停，電池茅寧德時代(300750,股吧)蒸發(fā)900億，新能源汽車龍頭比亞迪(002594,股吧)跌跌不休。

　　同樣，今年以來牛氣沖天的CRO龍頭似乎也撐不住了，康龍化成(300759,股吧)A股7月16日暴跌14.36%，H股康龍化成跌超9%，并帶動CRO板塊集體暴跌，泰格跌超3%，【昭衍新藥(603127)、股吧】(603127,股吧)跌超5%，原本飄紅漲超2%的藥明康德(603259,股吧)也僅微漲0.06%。

　　CRO龍頭康龍化成突然暴跌，引發(fā)市場恐慌，一時間關(guān)于康龍化成業(yè)績是不是達到預(yù)期在社區(qū)平臺爭論不休，有股民認為已經(jīng)見頂了，還有股民認為調(diào)整后迎來配置良機。關(guān)于股價暴跌，市場也是褒貶不一，康龍化成業(yè)績到底成色幾何？

　　康龍化成業(yè)績不及預(yù)期？2年多26倍大牛股突發(fā)閃崩

　　作為CRO醫(yī)藥外包行業(yè)的龍頭，康龍化成是一個十足的10倍大牛股。2019年同時登陸深交所和港交所，成為CRO行業(yè)繼藥明康德之后又一家A+H股的上市公司。

　　短短兩年多的時間，康龍化成從A股上市時的發(fā)行價7.66元/股，翻了26倍，市值也從91億元暴漲17倍至1587億元。而今日的大跌，明顯讓坐在車上的人不適應(yīng)，濃眉大眼的大白馬怎么說的就跌了？

　　隨著康龍化成股價暴跌，市場紛紛將矛頭對準公司剛剛公布的中期業(yè)績，根據(jù)財報，康龍化成預(yù)計2021年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入31.14億元-33.34億元，同比增長42%-52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.98億元-5.94億元，同比增長4%-24%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤5.29億元-6.01億元，同比增長46%-66%。

　　對于這樣一份業(yè)績，有人說業(yè)績超預(yù)期，有人認為增速不及預(yù)期。縱向來看，和去年同期相比，公司營收增速無疑加快了，從去年增速34%進一步加速到今年的50%左右；但，公司歸屬于母公司股東凈利增速明顯放緩，2020年中期增速高達197%，今年增速最高也只有24%；扣非凈利從去年增長132%，今年增速大幅放緩至雙位數(shù)。所以，從縱向來看，公司擴張加快，但明顯犧牲了短期利潤。

　　橫向來看，藥明康德預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤26.27億元-26.6億元，同比增長53%到55%；扣非凈利潤21億元-21.26億元，同比增長86%到88%。盈利能力無論是歸母凈利還是扣非凈利都遠遠好于康龍化成的增速，同時體量上是康龍化成的5-6倍。

　　業(yè)績增速放緩之下，股民用腳投票，康龍化成A股一日跌超14%，H股跌超9%。康龍化成大跌之下，CRO賽道被玩壞，藥明康德、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥(300347,股吧)、【凱萊英(002821)、股吧】(002821,股吧)等集體走弱或大跌。

　　股價大跌之下，市場關(guān)于康龍化成或者CRO熄火的言論開始泛濫，甚至有股民特地跑到股吧去罵把自己的股票帶崩了，還有股民表示見頂了。“特地過來罵你，你丫的把大盤帶崩了，搞得我的票跳水”，還有股民表示，“今天這一跌，刪除自選了”，甚至有股民發(fā)出靈魂一問，“會調(diào)整到150嗎（A股）”，“那些說符合預(yù)期的，兩市最大跌幅，都是睜眼瞎嗎”

　　當然了，股價大跌之下，很多股民表示踩到了雷，“這一周白玩還多虧了一萬一。。其中九千七就虧在康龍這里。。真的是坑逼呀”

　　還有股民是因為持倉太集中，單日虧了15萬，并感慨，這就是分散的好處吧。

　　業(yè)績符合預(yù)期？分析直指砸出新的“黃金坑”！

　　不過，在部分人認為康龍化成業(yè)績不及預(yù)期的同時，也有人認為，康龍化成業(yè)績符合預(yù)期，并長期看好。

　　首先，關(guān)于業(yè)績不及預(yù)期。有分析認為，公司業(yè)績不及預(yù)期的原因是兩個：1）非經(jīng)常性損益大幅下降，拖累了主營盈利。非經(jīng)常性損益比去年大幅下降，去年上半年是1.169億，今年是-4000萬元到1000萬元。2）市場猜測，公司仍處于擴張期，各類費用、人工成本比較多，拖累盈利能力。浙商證券認為，利潤率下滑預(yù)計可能與ABL并表以及公司加大臨床CRO 投入（聯(lián)斯達并表人員較多）帶來成本上升有關(guān)。

　　也就是說，這種利潤率的波動不是由于公司經(jīng)營不好造成的，而且在擴張期的費用支出比較多造成的，所以屬于短期波動。

　　其次，康龍化成的業(yè)績是站在高基數(shù)基礎(chǔ)之上的。一方面，藥明去年的基數(shù)比較低，藥明去年中報營收增長了22.68%，凈利潤增長62。49%，扣非只增長了13.9%；另一方面，康龍化成去年凈利增長了197%，扣非增長了132%，今年依然實現(xiàn)了46%以上的扣非凈利增速。

　　綜合分析得出，康龍化成和藥明康德上演了此消彼長的走勢，但拉長到3-5年，康龍化成的成長性可能會更強。

　　當然了，持有這種觀點的人不在少數(shù)，各大社區(qū)平臺也紛紛認為康龍化成短線調(diào)整，但不改長期看好。有股民甚至直接給出了調(diào)整區(qū)間，“優(yōu)質(zhì)賽道，短期利空，需要調(diào)整消化，后市繼續(xù)看好，按技術(shù)面分析，可能調(diào)整到150到160之間，所以160以下可以分批買入，然后持股待漲，個人觀點，謹作參考 ”

　　還有股民表示，“當共識被打破的時候，泡沫需要擠一擠，對于配置長線板塊，是好事情?？谍埢筛呶环盘炝看蟮话愣紩瓉硪徊ㄕ{(diào)整，醫(yī)藥板塊也有可能被整體拖累，出現(xiàn)一輪下跌。之前看周線級別的調(diào)整走了一半，還需要時間。

　　最近應(yīng)該把注意力放到醫(yī)藥板塊，全行業(yè)無差別下跌，里面有錯殺的機會，當估值回到合理區(qū)域的時候，又是伸手配置的機會?！?/p>

　　浙商證券表示，考慮到公司CMC、臨床CRO業(yè)務(wù)逐步成熟，我們認為長期看對標可比公司業(yè)務(wù)，公司盈利能力仍有提升空間，維持買入評級。

　　總結(jié)：高估值能否匹配高增長？

　　公司股價暴跌背后，一方面源自公司盈利能力的下滑，引發(fā)市場恐慌；另一方面公司遭到君聯(lián)聞達與君聯(lián)茂林主要股東減持，累計減持794.7萬股，占公司總股本的1%。

　　作為臨床前CRO龍頭，康龍化成依然處于高速增長階段，短期盈利或存在波動，但股民可能更看重的是公司增長速度能否匹配高估值？

　　正如下面這位股民所說，“作為一家普通公司，這樣的業(yè)績很優(yōu)秀，作為一家優(yōu)秀公司，這樣的業(yè)績很普通。歸納總結(jié)：太貴了，危險！”（文/金石）