鳳凰網(wǎng)港股|海通證券(600837,股吧)發(fā)研報(bào)指，該行首予創(chuàng)夢天地(01119)優(yōu)于大市評(píng)級(jí)目標(biāo)區(qū)間8.32-10.52港元。公司成立于2011年,初期專注于手游發(fā)行業(yè)務(wù),成功推出了《地鐵跑酷》,《神廟逃亡2》,《夢幻花園》,《夢幻家園》等全球精品游戲,成為休閑游戲發(fā)行領(lǐng)域的翹楚。2017年9月,公司建立了線下體驗(yàn)店品牌“好時(shí)光影游社”,通過線上線下模式為用戶提供全面數(shù)字娛樂體驗(yàn)。2020年,公司游戲及信息服務(wù),SaaS及其他相關(guān)服務(wù)以及線下娛樂服務(wù)占總營收的比重分別為98.6%,1.2%及0.2%。騰訊持有公司18.59%股份為第二大股東,公司與騰訊自成立起便在游戲,廣告,動(dòng)漫等各個(gè)領(lǐng)域保持了深度合作。

　　研報(bào)續(xù)指，游戲?yàn)楣緲I(yè)務(wù)基本盤,2020年對(duì)營收的貢獻(xiàn)為87.3%,主要受益于公司最暢銷游戲,如《全球行動(dòng)》,《夢幻花園》,《夢幻家園》,《全民冠軍足球》及《決戰(zhàn)瑪法》等的穩(wěn)定表現(xiàn)。由于公司的戰(zhàn)略部署以及對(duì)SaaS及其他相關(guān)服務(wù)和線下娛樂業(yè)務(wù)投資的增加,這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益分別為3815萬元和649萬元,同比分別增長130.1%和27.9%,新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展順利。

　　海通證券認(rèn)為，該公司可以構(gòu)建線上+線下24小時(shí)娛樂生活圈，具體表現(xiàn)為：

　　1)游戲業(yè)務(wù)：2020年游戲業(yè)務(wù)月活躍用戶同比增長5%達(dá)1.38億人次,付費(fèi)率穩(wěn)定于4.3%,月付費(fèi)用戶平均收入亦同比增長19.1%達(dá)38元。公司亦持續(xù)投入加強(qiáng)自研能力,2019年,2020年的研發(fā)開支分別為1.91億元,3.25億元,同比分別增長92.8%,70.2%,未來自研游戲?qū)⒕劢乖凇皬S牌”消除類和高DAU競技類,將通過投資或定制產(chǎn)品的方式引入主機(jī)和PC端的中重度游戲。

　　2)SaaS業(yè)務(wù)：公司以多年來沉淀的中臺(tái)技術(shù)支持能力,孵化為互動(dòng)產(chǎn)品全生命周期SaaS工具。2020年公司SaaS及相關(guān)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3815萬元,同比增長130.1%,在市場上已覆蓋300多家B端客戶。

　　3)線下店業(yè)務(wù)：公司擁有“騰訊視頻好時(shí)光”和“QQFamily”兩個(gè)主題品牌,已于廣深開設(shè)了8家直營線下店.2020年線下業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收648.6萬元,毛利率達(dá)63%,計(jì)劃2021年新增直營門店至30家,2021Q3開設(shè)全國首家QQFamily旗艦店。

　　海通證券預(yù)測公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2369萬元,3.53億元和4.62億元,同比增長105.4%,1390.6%和30.7%.采用分部估值法得出公司2022年合理市值約為88.0~111.2億元。