鳳凰網(wǎng)港股|天風(fēng)證券發(fā)研報(bào)指，該行認(rèn)為,美團(tuán)作為超級(jí)APP的入口,萬(wàn)物到家時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施,本地商業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)孵化器,生態(tài)價(jià)值將在業(yè)務(wù)用戶數(shù)增長(zhǎng),規(guī)模擴(kuò)張,組織效率的提升中迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，外賣：平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著,長(zhǎng)期受益于行業(yè)擴(kuò)張,迎來(lái)利潤(rùn)釋放期.外賣高頻剛需,重體驗(yàn),重度零售化,高度場(chǎng)景化,依托于更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),更高的運(yùn)營(yíng)效率,美團(tuán)有望取得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該行估計(jì)21-23年外賣日單量有望達(dá)40.7,50.9,61.1百萬(wàn)單,外賣業(yè)務(wù)成為高頻剛性的流量入口；財(cái)務(wù)上,快速增長(zhǎng)的傭金和營(yíng)銷收入,費(fèi)率攤薄和配送效率提升有望助力外賣業(yè)務(wù)盈利提升。

　　到店：到店顯著受益于生活服務(wù)業(yè)的數(shù)字化,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。在線下商業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張與創(chuàng)新給消費(fèi)者帶來(lái)了越來(lái)越多的選擇,數(shù)字化重塑生活服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)流程的過(guò)程中,線上營(yíng)銷平臺(tái)正在變得日益重要。競(jìng)爭(zhēng)格局上,美團(tuán)作為到店業(yè)務(wù)的交易撮合平臺(tái),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著,抖音雖入局,但美團(tuán)背靠微信,龐大的商家體系和綜合性服務(wù)的優(yōu)勢(shì),和抖音存在差異化流量入口,且該行觀測(cè)到,大眾點(diǎn)評(píng)加速視頻化和社區(qū)化后,DAU穩(wěn)中有升。

　　酒旅：破局高端酒店,酒店預(yù)定線上化,流量成本優(yōu)勢(shì)和驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。酒店連鎖化率有望持續(xù)提升但有上限,OTA仍有顯著的流量入口價(jià)值。高效運(yùn)營(yíng),低成本流量助理美團(tuán)持續(xù)擴(kuò)張,中高端酒店市場(chǎng)已打開(kāi)。

　　新業(yè)務(wù)：開(kāi)啟社區(qū)電商重點(diǎn)探索之路.社區(qū)團(tuán)購(gòu)以“線上預(yù)訂+門店自提”破局生鮮,品類擴(kuò)張持續(xù)下市場(chǎng)空間達(dá)萬(wàn)億。始于微信下沉市場(chǎng)推廣,疫情期間跑通商業(yè)模式,貼合高頻,剛需消費(fèi),社區(qū)團(tuán)購(gòu)為新觸網(wǎng)群體提供消費(fèi)新場(chǎng)景,意義非凡.巨頭混戰(zhàn),重金投入,阿里,多多,滴滴,京東,美團(tuán)等紛紛入場(chǎng)。該行認(rèn)為落地執(zhí)行力度強(qiáng),效率相對(duì)較高,有利于適應(yīng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)變化。地推強(qiáng)大,物流方面擁有成熟的即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)。美團(tuán)有望持續(xù)占領(lǐng)一席之地。社區(qū)團(tuán)購(gòu)成美團(tuán)本地生活服務(wù)領(lǐng)域一次新探索。美團(tuán)完善售后,物流運(yùn)營(yíng)體系和地推力量,以社區(qū)團(tuán)購(gòu)和社區(qū)電商為起點(diǎn),進(jìn)軍電商為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

　　其他業(yè)務(wù)：多元布局,完善生態(tài),增長(zhǎng)強(qiáng)勁多個(gè)潛力賽道,財(cái)務(wù)影響可控。新業(yè)務(wù)及其他是美團(tuán)尚未成熟的業(yè)務(wù)集合,除了美團(tuán)優(yōu)選和閃購(gòu),買菜等類電商業(yè)務(wù)外,收入主要來(lái)源包括共享單車,網(wǎng)約車,SaaS,供應(yīng)鏈金融,消費(fèi)貸等業(yè)務(wù)等,除了共享單車/電單車外,其他業(yè)務(wù)相對(duì)較輕。

　　天風(fēng)證券采用分部估值法對(duì)美團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)行估值后加總,基于各自業(yè)務(wù)的前景,當(dāng)下財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)和對(duì)后續(xù)投入的依賴度,分別采用P/S和P/E估值,加總得到美團(tuán)的目標(biāo)估值為港幣21247.8億元,給予“買入”評(píng)級(jí)。