華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持沛嘉醫(yī)療-B（09996）“推薦”評級，預計2021-23年收入為1.46/4.98/9.06億元，同比增長278%/241%/82%；凈利潤為-3.15億、-1.73億元、-0.22億元。根據DCF測算，可得公司合理市值應為261億元（對應股價為47港元）。

　　華創(chuàng)證券主要觀點如下：

　　中報收入增長主要是神經介入業(yè)務拉動，瓣膜收入占比較小。

　　公司神經介入板塊主要產品為彈簧圈，產品終端認可度進一步提升，帶動神經介入板塊收入高速增長。公司TAVR一代產品TaurusOne和二代產品TaurusElite分別于今年4月和6月獲批，目前公司正在積極推進產品入院工作，對中報收入貢獻較小。

　　TAVR產品放量值得期待，二尖瓣和三尖瓣均有布局。

　　公司二代產品TaurusElite在上市后快速實現了終端植入。公司正積極推進一二代TAVR產品的入院，預計到今年底入院達到百家左右，放量可期。二代產品TaurusElite延續(xù)一代產品設計，由鎳鈦合金以及牛心包構成，內外雙裙邊，有效降低瓣周漏的同時保持了較強的支撐力。二代產品的瓣膜跟一代產品瓣膜完全一樣，不同點在于輸送器上增加了可回收功能。

　　可回收系統允許瓣膜在釋放后收回重新定位，可避免瓣膜植入位置不佳及型號偏差引起的不良事件，進一步提高了手術安全性。公司三代產品TaurusNXT的瓣膜采用了非戊二醛處理技術，瓣膜使用壽命有望大幅延長；同時瓣膜采用凍干技術，可預裝在輸送器內，提高了手術的效率。TaurusNXT即將開始臨床試驗，進度領先。此外，公司在二尖瓣和三尖瓣領域的布局順利推進。

　　神經介入產品布局齊全，競爭力明顯。

　　中國神經介入器械市場主要被外資占領，進口替代空間廣闊。2020年8月神經介入缺血類產品Sacspeed球囊擴張導管上市，表明加奇生物正式完成出血、缺血、通路類產品管線的搭建。公司神經介入產品線的重大在研產品申翼支架取栓器，截至2021年1月29日已經順利完成全部病人入組，產品獲批后將為神經介入板塊再添增長動力。

　　風險提示：1）TAVR等產品上市放量不達預期；2）新產品研發(fā)進度不達預期；3）市場競爭加劇導致產品降價超過預期。