中信證券發(fā)布研究報告稱，維持【中國重汽(000951)、股吧】(000951,股吧)（03808）“買入”評級，由于原材料價格上漲及行業(yè)銷量下行壓力，調(diào)整2021/22/23年EPS預(yù)測至2.62/2.26/2.36元（21/22年原預(yù)測為2.64/2.95元），當(dāng)前對應(yīng)2021/22/23年4.8/5.6/5.3倍PE，以2021年凈利潤為基準(zhǔn)，給予8倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22港元。

　　中信證券主要觀點如下：

　　短期行業(yè)承壓已充分預(yù)期，長期銷量中樞逐步提升。

　　7月重卡行業(yè)銷量約7.2萬輛，同比減少48%。由于季節(jié)性因素、國六切換擾動、經(jīng)銷商國五庫存等因素，行業(yè)銷量在Q3可能承壓，市場對短期下行壓力已經(jīng)有較為充分的預(yù)期。短期看，當(dāng)前下游的基建、物流各項指標(biāo)均處于正常范圍，并未出現(xiàn)需求端的大幅下滑。長周期看，重卡的車型結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，物流重卡成為主力車型，重卡行業(yè)的銷量周期性或?qū)p弱，該行預(yù)計重卡行業(yè)的銷量中樞有望在130萬輛左右。

　　市占率持續(xù)提升，高端化進(jìn)程加快。

　　公司重卡市占率持續(xù)提升，2021H1中國重汽集團(tuán)銷售重卡19.2萬輛，市占率約18.4%，同比增長3.8pcts，公司上半年市占率位居行業(yè)第三名，與第二名的東風(fēng)汽車(600006,股吧)僅相差1.1pcts。該行認(rèn)為公司市占率有望進(jìn)一步提升的因素主要有：1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，物流車型占比顯著提升。2）公司高端車型旺銷，汕德卡H1銷量同比增長160%。3）公司天然氣重卡市場份額領(lǐng)先，碳中和與國六背景下天然氣重卡滲透率有望重回增長。4）AMT技術(shù)領(lǐng)先，并在自動駕駛與氫能重卡領(lǐng)域前瞻布局。

　　當(dāng)前估值處于絕對底部，下行空間已經(jīng)不大。

　　公司股價在上半年跌幅較大，主要由于市場對下半年重卡銷量較為悲觀。該行認(rèn)為重卡市場下半年的同比下滑等悲觀預(yù)期因素已經(jīng)充分price-in。公司估值處于絕對底部，股價進(jìn)一步下行的空間已經(jīng)不大：1）公司當(dāng)前市值已接近凈現(xiàn)金，安全邊際很高。2）假設(shè)公司股息支付率為35%，則股息率約7%，分紅收益可觀。3）PE僅5.1倍，處于歷史最低位置。4）EV/EBITDA僅1.0倍，遠(yuǎn)低于歷史均值及可比公司。當(dāng)前公司股價處于底部，價值投資思路下具有較好的配置價值。

　　預(yù)計2021年重卡行業(yè)銷量約155萬輛，雖然同比有所下滑，但仍將是行業(yè)歷史銷量第二高點。重卡行業(yè)車型結(jié)構(gòu)正發(fā)生轉(zhuǎn)變，重卡行業(yè)的銷量中樞約為130萬輛。公司重卡市占率有望進(jìn)一步提升：1）車型結(jié)構(gòu)調(diào)整，短板車型發(fā)力。2）高端重卡持續(xù)熱銷。3）天然氣重卡市場份額領(lǐng)先。4）AMT技術(shù)領(lǐng)先。此外，在國六技術(shù)成熟后，后處理相關(guān)零部件成本有望降低，單車?yán)麧櫽型嵘?/p>

　　風(fēng)險因素：重卡銷量提前透支；基建刺激政策落地不及預(yù)期；公司降本增效不及預(yù)期；新廠區(qū)搬遷影響現(xiàn)金流；輕卡行業(yè)面臨政策不確定性。

　　牛市來了？如何快速上車，金牌投顧服務(wù)免費送>>