鳳凰網(wǎng)港股|中信建投發(fā)研報指，2021年8月9日晚，中國人民銀行發(fā)布《2021年貨幣政策執(zhí)行報告》，本次報告的主要關(guān)注點有：

　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)分析：對經(jīng)濟(jì)形勢判斷趨于保守；二季度報告不再提及“積極因素變多”等表述，取而代之的是“全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡，努力實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”等表述。此外，報告還顯示央行更加密切的關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢的變化，并以此開展相機(jī)抉擇、前瞻、跨周期的貨幣政策調(diào)整。

　?。?）貨幣政策操作分析：繼續(xù)維持穩(wěn)健靈活態(tài)度；《報告》穩(wěn)健的態(tài)度沒有根本的改變。央行還特別解釋了上半年降準(zhǔn)操作的動機(jī)主要是對沖流動性缺口。根據(jù)測算，8月以后資金缺口還有放大趨勢，以此判斷MLF續(xù)做規(guī)模可能較高，或還有后續(xù)降準(zhǔn)操作對沖以實現(xiàn)貨幣政策的常態(tài)化。報告還指出，央行將加強(qiáng)對財政收支、政府債券發(fā)行、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整等不確定因素的分析，特別是提高前瞻性、靈活性和有效性，顯示央行對于繳稅周期、地方債務(wù)發(fā)行節(jié)奏以及外圍經(jīng)濟(jì)政策的響應(yīng)速度和對沖頻率可能有所上升.因此，下半年這些因素對資金面形成的擾動可能低于市場預(yù)期。

　?。?）我國沒有長期通脹的基礎(chǔ)，但海外的赤字貨幣化可能導(dǎo)致通脹中樞長期上移；在二季度貨幣政策報告中，央行對于PPI通脹的關(guān)注程度不高，認(rèn)為我國沒有長期通脹的基礎(chǔ)。但央行專欄特別指出，“財政赤字貨幣化”可能導(dǎo)致海外通脹中樞上移。

　　（4）央行更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能；除了雙支柱框架、四大傳統(tǒng)目標(biāo)之外，本次貨幣政策報告提及結(jié)構(gòu)性目標(biāo)的次數(shù)明顯增多。此外，報告進(jìn)一步提出通過對信貸增長緩慢省份增加再貸款等綜合措施支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　（5）宏觀杠桿率保持穩(wěn)定、防風(fēng)險的目標(biāo)保持不變。

　　風(fēng)險提示：疫情走勢超預(yù)期；海外不確定性超預(yù)期；改革和政策效果不及預(yù)期等。