鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)發(fā)研報(bào)指，統(tǒng)一中國(guó)公布21 年上半年業(yè)績(jī)，營(yíng)收為130 億元人民幣，同比增長(zhǎng)10.1%，比該行的預(yù)測(cè)高4.0%。凈利潤(rùn)為8.47 億元人民幣，同比下降20.5%，比該行的預(yù)測(cè)低22.2%，也低于市場(chǎng)預(yù)期。該行將其凈利潤(rùn)低于預(yù)期主要?dú)w因于：1）原材料成本增加（尤其是棕櫚油）導(dǎo)致毛利率下降，及2）銷售和市場(chǎng)費(fèi)用高于預(yù)期 ，同比增加19.4%，比該行的預(yù)測(cè)高12.8%。總體毛利率為34.8%，同比減少0.9 個(gè)百分點(diǎn)，比該行的預(yù)測(cè)少0.7 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為8.1%，同比減少3.6 個(gè)百分點(diǎn)，比該行的預(yù)測(cè)低3.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　方便食品板塊營(yíng)收為47億元人民幣，同比下降9.5%。板塊毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為26.6%（同比減少5.4個(gè)百分點(diǎn)）和-1.5%（同比減少10.1個(gè)百分點(diǎn)）。由于20年上半年居家抗疫所帶來的高基數(shù)，該行在之前的報(bào)告中已經(jīng)預(yù)測(cè)21年上半年方便面營(yíng)收將同比下跌。而板塊利潤(rùn)則進(jìn)一步受到以下因素的擠壓：1）不斷上漲的棕櫚油價(jià)格使毛利率降低1-2個(gè)百分點(diǎn)；2）行業(yè)于21年一季度過度樂觀，導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存積聚，隨后導(dǎo)致行業(yè)廣泛推行折扣活動(dòng)以清理庫(kù)存。盡管如此，明星方便飯產(chǎn)品“開小灶”錄得雙位數(shù)的同比快速增長(zhǎng)，開小灶產(chǎn)品的21財(cái)年?duì)I收有望錄得8億元人民幣。

　　飲料板塊收入為79億元人民幣，同比增長(zhǎng)24.9%。板塊毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為40.9%（同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)）和15.3%（同比減少2.1個(gè)百分點(diǎn)）。由于20年上半年的居家抗疫措施，該行之前已經(jīng)預(yù)計(jì)飲料行業(yè)在21年上半年出現(xiàn)反彈。盡管PET價(jià)格上漲，但受益于20財(cái)年預(yù)囤積了低成本的PET庫(kù)存，飲料毛利率受影響不大。然而，管理層預(yù)計(jì)低成本PET庫(kù)存將于21年四季度用完。統(tǒng)一還擴(kuò)大了其銷售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，并對(duì)部分銷售點(diǎn)補(bǔ)貼冰箱費(fèi)用，增大了其分銷費(fèi)用，從而拉低了其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

　　由于原材料成本仍在相對(duì)較高的水平，且管理層表示營(yíng)銷推廣活動(dòng)可能會(huì)持續(xù)到21年下半年，該行將21/22/23財(cái)年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別下調(diào)25.3%、10.4%和12.5%。以21.1倍的歷史中值作為該行的目標(biāo)市盈率倍數(shù)（之前為21.1倍），該行將目標(biāo)價(jià)由10港元下調(diào)至7.5港元，保持中性評(píng)級(jí)。