中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予首程控股（00697）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.16港元，預(yù)測(cè)2021/22/23年EPS分別為-0.06/0.12/0.13港元，予2022年18倍PE估值。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　鐵礦行業(yè)巨頭轉(zhuǎn)型后輕裝加速“奔跑”。

　　從2017年開始，首程控股通過一系列資產(chǎn)剝離并購(gòu)重組動(dòng)作，將轉(zhuǎn)型后的業(yè)務(wù)錨定在停車資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)和國(guó)內(nèi)私募基金管理。轉(zhuǎn)型后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從典型的周期性行業(yè)全面轉(zhuǎn)型為跨越經(jīng)濟(jì)周期、現(xiàn)金流良好、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定健康的停車出行業(yè)務(wù)及基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)基金業(yè)務(wù)。2020財(cái)年，停車資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入快速增至4.81億港元，同比增長(zhǎng)率為172%。公司基金管理業(yè)務(wù)2020財(cái)年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入2.13億港元，同比增長(zhǎng)18%。

　　政策加碼，停車行業(yè)迎來“黃金時(shí)期”。

　　該行保守測(cè)算，截至2020年，全國(guó)車位需求達(dá)2.81億個(gè)，車位缺口預(yù)估約8000萬個(gè)，疊加相關(guān)引導(dǎo)性政策的出臺(tái)，該行認(rèn)為停車行業(yè)市場(chǎng)將迎來高速發(fā)展的“黃金時(shí)期”，總體市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)大。

　　基金管理切入“城市更新”賽道，全鏈條運(yùn)營(yíng)打造標(biāo)桿性項(xiàng)目。

　　隨著重點(diǎn)城市對(duì)不符合最新定位的產(chǎn)業(yè)的疏解以及舊城區(qū)的加速老化，圍繞城市更新展開的城市綜合服務(wù)有著廣闊的市場(chǎng)前景，而坐擁“北京首鋼園區(qū)”這樣的核心項(xiàng)目、以及社保基金等重量級(jí)投資人的首程控股優(yōu)勢(shì)明顯。

　　輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)減輕杠桿負(fù)擔(dān)，打通底層資產(chǎn)投融管退。

　　在資產(chǎn)端，首程控股吸納了眾多優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)線投資人，并將資金主要投入于經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，顯著降低了資產(chǎn)負(fù)債率；在收益端，公司依托于創(chuàng)新業(yè)態(tài)和智能管理系統(tǒng)，撬動(dòng)了經(jīng)營(yíng)杠桿，提高了資金運(yùn)作效率，實(shí)現(xiàn)了毛利率的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司停車業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；2）停車業(yè)務(wù)拓展競(jìng)標(biāo)激烈，拓展速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。