東方證券發(fā)布研究報告稱，維持港交所（00388）“增持”評級，目標價501.4港元，將2021-23EPS由11.82/13.35/15.11調(diào)至11.94/13.43/15.21港元，按可比公司法40%溢價率維持21年42xPE。

　　東方證券主要觀點如下：

　　Q2凈利潤環(huán)同比均下滑，不改21H業(yè)績與ROE雙雙提升。

　　1）2021H公司實現(xiàn)營業(yè)總收入109.09億港元，同比增24%，實現(xiàn)歸母凈利潤66.10億港元，同比增26%。其中21Q2單季凈利潤27.70億港元，同比降7%，環(huán)比-28%。

　　2）21H公司EBITDA利潤率與凈利率分別為79%與61%，較20H分別增長2.5pct與1pct。公司21H實現(xiàn)年化ROE26.80%，較20H增長3.9pct。

　　3）21H，公司分別實現(xiàn)交易費、結算費、上市費41.24億港元、26.72億港元、10.67億港元，同比+24%、+34%、15%。

　　4）分部來看，交易后、現(xiàn)貨、衍生品、商品、科技分部收入占比為39%、29%、16%、7%、5%。

　　滬深港通重要性持續(xù)提升，仍是公司最大的業(yè)績驅(qū)動因素。

　　1）21H聯(lián)交所股本證券日均成交額1658億港元，同比增66%，同時滬深港通貢獻顯著增量，現(xiàn)貨分部21H實現(xiàn)收入32.00億港元，同比增42%；交易后業(yè)務分部21H實現(xiàn)收入42.24億港元，同比增16%。

　　2）21H滬深港通北上與南下資金的日均成交額分別為1144與481億港元，較20H分別增長54%與132%，滬深港通業(yè)務收入達到13.20億港元（其中交易與結算收入10.18億港元），貢獻度由20年的10.2%提升至12.1%，中長期仍大概率將持續(xù)提升。

　　聯(lián)交所與期交所衍生品增減互現(xiàn)，LME成交量邊際改善。

　　1）21H衍生品分部實現(xiàn)收入17.31億港元，同比增6%。21H聯(lián)交所衍生權證、牛熊證等日均成交額達224億港元，同比增28%，股票期權日均成交張數(shù)達68.8萬張，同比增37%；形成鮮明對比的是，期交所日均成交張數(shù)51.6萬張，同比降23%。

　　2）21H商品分部實現(xiàn)收入7.23億港元，同比降3%。LME金屬合約21H日均成交量54.4萬手，同比降19%，較21Q1降幅收窄。預計隨著下半年交易圈的重開以及LME數(shù)字化進程的持續(xù)推進，LME業(yè)務活動有望迎來向上拐點。