鳳凰網(wǎng)港股|開源證券發(fā)研報(bào)指，思摩爾國(guó)際2021H1營(yíng)收69.5億元(+79.2%),經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)29.8億元(+127.5%)。其中,2021Q2經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)17.7億元(+78.6%),環(huán)比2021Q1增長(zhǎng)約44%。2021H1,ToB業(yè)務(wù)收入65.0億元(+86.2%),環(huán)比2020H2增長(zhǎng)61.6%；ToC業(yè)務(wù)收入4.6億元(+16.7%)。其中,美國(guó)地區(qū)收入約為25.0億元(+20.0%),環(huán)比2020H2下降13.0%。該行預(yù)計(jì),以Vuse為代表的下游核心客戶繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)并且PMTA審核落地后增長(zhǎng)或?qū)⑻崴佟９驹谥袊?guó)大陸的收入約為28.4億元(+414.9%)。2021H1下游國(guó)內(nèi)客戶快速增長(zhǎng)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。

　　研報(bào)續(xù)指，2021H1公司整體毛利率為54.9%(+5.9pct),環(huán)比2020H2下降0.5pct.在原材料漲價(jià)壓力下,公司毛利率環(huán)比繼續(xù)維持高位,該行認(rèn)為或主要系規(guī)模效應(yīng)和生產(chǎn)效率提升,收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和繼續(xù)維持高議價(jià)權(quán)。而費(fèi)用端,銷售費(fèi)用率下降,研發(fā)延續(xù)高投入,管理費(fèi)用率穩(wěn)定。整體看,公司調(diào)整后凈利率環(huán)比繼續(xù)提升。2021H1,公司調(diào)整后凈利率為42.8%(+9.1pct),環(huán)比2020H2增長(zhǎng)0.6pct。

　　于2021年6月30日,公司ToB端設(shè)計(jì)產(chǎn)能已提升至28.15億只/年,相較2020年末增長(zhǎng)21.5%,公司產(chǎn)能繼續(xù)快速擴(kuò)張。報(bào)告期內(nèi),公司積極開展醫(yī)療,保健領(lǐng)域霧化(部分產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入第三方檢驗(yàn)或消費(fèi)者測(cè)試階段),HNB等外延品類的研發(fā),并設(shè)立美國(guó)研究院。同時(shí),公司2021H1新增研發(fā)人員超160人,研發(fā)團(tuán)隊(duì)總數(shù)已超千人。該行認(rèn)為公司未來(lái)有望以研發(fā)為內(nèi)核不斷拓寬業(yè)務(wù)邊界。

　　公司2021Q2業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)接近預(yù)告中樞,開源證券維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2021-2023年調(diào)整后凈利潤(rùn)為57.90/78.17/104.90億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.97/1.31/1.76元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37.4/27.7/20.7倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。