東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到全球工模具鋼需求景氣度持續(xù)，粉末冶金項(xiàng)目逐步放量，維持天工國(guó)際（00826）“買入”評(píng)級(jí)。

　　事件：公司發(fā)布2021半年報(bào)：期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入26.2億元，同比增長(zhǎng)4.3%；歸母凈利潤(rùn)為2.9億元，同比增長(zhǎng)38%。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　海外需求快速?gòu)?fù)蘇，成功轉(zhuǎn)嫁成本。

　　2021H1隨著全球經(jīng)濟(jì)在多國(guó)陸續(xù)開展疫苗接種計(jì)劃以來出現(xiàn)回暖，歐美地區(qū)制造業(yè)快速?gòu)?fù)蘇，公司成功把握機(jī)遇，海外營(yíng)業(yè)額占比提高3.4pct至35.8%。面對(duì)原材料價(jià)格大幅上漲，公司采取多渠道應(yīng)對(duì)，調(diào)價(jià)及時(shí)，實(shí)現(xiàn)毛利率25.5%，同比上升3.9pct。

　　高新項(xiàng)目密集投入，鞏固工模具鋼龍頭地位。

　　公司今年實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略進(jìn)一步提速，2021H1在規(guī)劃和實(shí)施項(xiàng)目有：5萬(wàn)噸工模具鋼項(xiàng)目、粉末冶金二期項(xiàng)目、泰國(guó)二期項(xiàng)目、智慧化粉末冶金絲錐項(xiàng)目和硬質(zhì)合金刀具項(xiàng)目。2021H1公司工模具鋼年產(chǎn)能達(dá)25萬(wàn)噸，隨著擴(kuò)產(chǎn)有序進(jìn)行，公司產(chǎn)能跨過30萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，有望進(jìn)一步打開降本增效空間。

　　粉末冶金：訂單大幅增長(zhǎng)，目標(biāo)產(chǎn)能5000噸。

　　2021H1公司粉末冶金產(chǎn)能為2000噸，2021H1公司粉末冶金業(yè)務(wù)開始逐步放量，相關(guān)合同獲得大福增長(zhǎng)，與某歐洲特鋼產(chǎn)品領(lǐng)先供應(yīng)商粉磨冶金業(yè)務(wù)取得豐碩成果。公司二期項(xiàng)目3000噸有望于2022年完成，屆時(shí)公司產(chǎn)能有望達(dá)到5000噸。隨著市場(chǎng)對(duì)高效切割和數(shù)控刀具的需求與日俱增，粉末冶金應(yīng)用比例仍會(huì)進(jìn)一步提升。公司正大力推進(jìn)粉末冶金高速鋼刀具的應(yīng)用，包括粉磨絲錐以及復(fù)雜刀具領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)2022年將完成1000萬(wàn)支粉磨絲錐的產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，繼續(xù)推薦：

　　預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為57/66/77億元，同比增速分別為9%/16%/17%；基于公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)有序進(jìn)行，維持公司2021/2022/2023年歸母凈利潤(rùn)7/9/11.8億元，同比增速分別為31%/28%/32%；2021-2023年對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/8倍。