中信證券發(fā)布研究報告稱，維持金科服務(wù)（09666）“買入”評級，目標(biāo)價83.53港元，維持2021/22/23年EPS預(yù)測1.7/2.84/4.61元/股，基于2022年25倍PE。

　　該行認(rèn)為，公司對行業(yè)洞察能力很強(qiáng)，戰(zhàn)略執(zhí)行也果斷堅決。公司意識到行業(yè)的關(guān)鍵競爭因素并非資源，而是人才。企業(yè)的發(fā)展既有橫向規(guī)模的擴(kuò)展，也有縱向產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。且公司拓展在進(jìn)取中不失穩(wěn)健，并沒有冒進(jìn)并購，而是一邊組建更強(qiáng)的團(tuán)隊，一邊尋求更好的機(jī)會。

　　中信證券主要觀點如下：

　　業(yè)績快速增長，盈利能力進(jìn)一步提升。

　　2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.86億元，同比增長88.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.30億元，同比增長80.4%，業(yè)績增長強(qiáng)勁；實現(xiàn)毛利率32.5%、凈利率20.95%，較2020年底分別上升2.8pts、2.1pts，盈利能力進(jìn)一步提升。

　　團(tuán)隊快速補(bǔ)強(qiáng)，能力持續(xù)精進(jìn)。

　　公司積極外引內(nèi)調(diào)，在2021年上半年投資發(fā)展團(tuán)隊人員同比增長45%，增值服務(wù)團(tuán)隊人員同比增長52%，并任命韓強(qiáng)為行政總裁，吳靜、唐宗福、王曉旸、宋剛為副總裁。人才快速補(bǔ)充雖然大幅提升了行政開支，但卻極大推動了公司外拓并購能力和增值服務(wù)能力的打造。物業(yè)管理公司是輕資產(chǎn)服務(wù)公司，人才引入和管理創(chuàng)新是根本。

　　社區(qū)增值服務(wù)高速躍進(jìn)，本地生活服務(wù)揚(yáng)帆啟航。

　　2021年上半年，公司實現(xiàn)社區(qū)增值服務(wù)收入6.52億元，同比增長419%，占總收入比例達(dá)25.2%，較2020年年底大幅提升16.0pts，達(dá)到同業(yè)較高水平。這既受益于公司良好的服務(wù)口碑，又和疫情恢復(fù)，公司組建專門團(tuán)隊等因素有關(guān)。下半年，公司計劃發(fā)力打造本地生活服務(wù)供應(yīng)鏈，利用人員的復(fù)用，供應(yīng)鏈的協(xié)同，客戶的共享進(jìn)入團(tuán)餐和社餐領(lǐng)域。和海外不同，中國團(tuán)餐領(lǐng)域缺乏20億收入以上的公司，是具備和物業(yè)協(xié)同效應(yīng)的廣闊藍(lán)海。

　　積極外拓，預(yù)計2021年下半年進(jìn)展加速。

　　公司歷史上擅長第三方外拓，報告期內(nèi)新增合約面積3800萬平米，其中市場直拓2350萬平米，并購385萬平米。并購規(guī)模雖少，但美利山等并購案例初步顯示出公司強(qiáng)勁的整合能力和高密度區(qū)域協(xié)同潛力。當(dāng)前，公司儲備立項面積達(dá)2.7億平米，預(yù)計2021年下半年并購市場更為理性，公司有望獲得更豐碩的并購成果。

　　科技提效，盈利能力提升。

　　公司人力成本占比，由2017年人力成本占比61%逐年下降至2021年上半年的47%，人力效能則從不到2萬上升到4.3萬。該行相信，物業(yè)管理行業(yè)具備明顯的提升效率潛力，公司能憑借科技和管理的力量，一邊提升滿意度，一邊提升盈利能力。2021年上半年，公司毛利率提升2.8個百分點，凈利潤率提升2.1個百分點。

　　風(fēng)險因素：公司在西南以外區(qū)域市場影響力不夠，外拓和并購進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。