券商聚焦交銀削金山軟件(03888)目標(biāo)價(jià)4%至48港元 維持“中性”評(píng)級(jí)
摘要： 鳳凰網(wǎng)港股|交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，金山軟件2季度收入15億元人民幣（下同），同比增4%/環(huán)比降5%。1）游戲收入為6.93億元，同比降22%，主要因去年同期疫情帶來(lái)的高基數(shù)和《劍網(wǎng)三》上線重要內(nèi)容更新。
鳳凰網(wǎng)港股|交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，金山軟件2季度收入15億元人民幣（下同），同比增4%/環(huán)比降5%。1）游戲收入為6.93億元，同比降22%，主要因去年同期疫情帶來(lái)的高基數(shù)和《劍網(wǎng)三》上線重要內(nèi)容更新。2）辦公軟件MAU達(dá)5.01億，同比/環(huán)比凈增4,700萬(wàn)/7百萬(wàn)。辦公軟件和服務(wù)收入同比增47%（環(huán)比增2%）至7.86億元，仍受國(guó)產(chǎn)替代和協(xié)作服務(wù)以及個(gè)人訂閱需求增長(zhǎng)推動(dòng)。
由于研發(fā)人員相關(guān)成本增加以及高于預(yù)期的銷售費(fèi)用，調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比降23個(gè)百分點(diǎn)/環(huán)比降17個(gè)百分點(diǎn)至18%。
交銀預(yù)計(jì)下半年總收入增長(zhǎng)9%，其中1）WPS同比增22%，較上半年70%增長(zhǎng)放緩，2）游戲收入下降7%，主要考慮新端游及手游的延遲上線。考慮WPS的研發(fā)投資計(jì)劃以及游戲開發(fā)人員的薪酬增加，交銀預(yù)計(jì)2021年調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率將下降13個(gè)百分點(diǎn)至23%。
考慮游戲版號(hào)的不確定性和新游戲上線時(shí)間的戰(zhàn)略調(diào)整，交銀將2021/22年收入預(yù)測(cè)下調(diào)10%/6%，并下調(diào)盈利預(yù)測(cè)以反映高于預(yù)期的運(yùn)營(yíng)支出。交銀將估值切換至2022年，目標(biāo)價(jià)從50.00港元下調(diào)至48.00港元。維持中性評(píng)級(jí)。
